汽车行业2020年度投资策略报告：有望走出深幅调整期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/投资策略报告 2020年01月08日 汽车 有望走出深幅调整期 -汽车行业2020年度投资策略报告 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 苏晨 执业证书编号：S0740519050003 电话： Email：suchen@r.qlzq.com.cn 分析师：戴仕远 执业证书编号：S0740518070006 电话： Email：daishiyuan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 176 行业总市值(百万元) 1848181 行业流通市值(百万元) 1456723 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 上汽集团 23.9 3.1 3.2 3.4 3.5 8.2 7.6 7.0 6.8 0.8 买入 华域汽车 28.2 2.6 2.3 2.6 2.7 6.9 12.1 11.1 10.4 1.2 买入 新泉股份 21.5 1.2 1.4 1.6 1.7 12.7 15.8 13.9 12.5 1.0 买入 威孚高科 19.9 2.4 2.3 2.2 2.1 7.0 8.8 9.2 9.3 -2.6 买入 精锻科技 11.9 0.6 0.8 1.0 1.2 18.9 15.7 12.0 10.1 0.4 买入 备注：未评级公司盈利预测来源于WIND一致预期，股价截取日期为2020年1月8日 [Table_Summary] 投资要点  乘用车：有望走出深度调整期。我国乘用车销量自2010年进入普及后期，于2018年乘用车行业出现首次下滑（-4.2%），行业进入深入调整期。从2019年6月开始降幅收窄，环比改善明显。库存方面，从2019年8月开始已经降至警戒线以下。在减税降费刺激消费的大背景下，政策中期有利汽车需求复苏。在低基数的效应下，同比数据企稳的确定性高，有望走出深幅调整期。分车系来看，一是德日系市占率继续提升，另一个是自主品牌市占率下滑，但是一线自主，比如广汽、长安、吉利、长城都出现比较明显的修复，自主品牌内部分化明显。推荐关注上汽集团、长安汽车以及广汽集团。  零部件：压力减缓、估值修复，精选个股。从零部件行业整体历史的估值来看，汽车购置税优惠取消后，2011年零部件整体估值从年初的23倍左右下降到年末的16倍左右。2018年购置税政策退出后，零部件行业整体估值压力较大。随着下游乘用车销量降幅收窄，去库存结束，行业压力减缓，当前行业估值20倍左右。在此背景下，推荐关注精锻科技、福耀玻璃、新泉股份、星宇股份等业绩确定性较高的企业。  重卡：销量创历史新高，景气度将持续。（1）根据第一商用车网的数据，2019重卡销售116.8万辆，同比增长1.7%，创历史新高，从2016年开始重卡高景气度已经持续四年。（2）国三重卡治理、基建回升，重卡景气度将持续。截至2018年底，我国国三重卡保有量为155.6万辆，其中接近85%是五年及以上车龄的重卡，车辆本身的更新需求强劲，叠加国三重卡淘汰的政策拉动，未来两年将主导行业需求。随着政策基调边际转松，基建有望回升将拉动工程类重卡需求，行业景气度持续。（3）2018年重卡保有量达到710万辆。随着政策边际转松，基建投资将主导重卡行业需求，叠加超载治理，重卡保有量将从2018年底的710万辆提升至800万辆，对应自然更新需求100万辆。（4）推荐关注：威孚高科（柴油机高压共轨系统零部件核心供应商）、中国重汽（重卡第一梯队、市占率稳定）以及重卡发动机供应商等重卡产业链企业。  自动驾驶将至、ADAS先行，看好毫米波雷达、智能刹车系统。（1）ADAS是自动驾驶的基础，当前处于快速普及阶段。受益于C-NCAP对ADAS采用要求提高的推动，我国ADAS渗透率将加速提升。（2）传感层，摄像头CMOS国产化难度大、超声波门槛低、激光雷达尚未商业化，而国内毫米波雷达已实现量产，国内厂商取得突破，推荐关注华域汽车。（3）在执行层，受益于AEB普及率迅速提高，其制动执行机构IBS将受益，推荐关注拓普集团。4）当前由自动驾驶辅助向高度自动化驾驶发展，进入传感器融合、信息融合阶段。处理平台、激光雷达、地图测绘是技术创新的核心，关注主题性投资机会。  风险提示：宏观经济下行，汽车销量不及预期；新能源政策收紧；排放标准执行力度不及预期。 -5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%汽车与汽车零部件指数沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 投资策略报告 内容目录 乘用车：有望走出深幅调整期 ............................................................................. - 5 - 销量降幅收窄、库存降低，环比改善明显 ................................................... - 5 - 政策加码，销量企稳确定性高 ..................................................................... - 6 - 推荐一线自主+德日系合资 .......................................................................... - 8 - 零部件：压力减缓、估值修复，精选个股 ................................................. - 10 - 重卡：销量创历史新高，景气度将持续 ............................................................ - 13 - 自动驾驶：看好毫米波雷达、智能刹车系统 ..................................................... - 17 - 汽车智能化将推动ADAS迅速发展 ........................................................... - 17 - 毫米波雷达、智能刹车系统有望最先国产化 ............................................. - 18 - 关注处理平台、激光雷达、高精地图主题性投资机会 ............................... - 21 - 风险提示 ............................................................................................................ - 23 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 投资策略报告 图表目录 图表1：广义乘用车销量增速.............................................................................. - 5 - 图表2：狭义乘用车批发销量增速 ...................................................................... - 5 - 图表3：狭义乘用车零售销量增速 ...................................................................... - 5 - 图表4：汽车经销商库存系数.............................................................................. - 5 - 图表5：汽车经销商库存预警指数 ...................................................................... - 5 - 图表6：汽车制造产成品存货（亿元）、增速 ...................................................... - 6 - 图表7：汽车消费指数......................................................................................... - 6 - 图表8：汽车消费指数-需求分指数 ..................................................................... - 6 - 图表9：汽车消费指数-入店分指数 ..................................................................... - 7 - 图表10：汽车消费指数-购买分指数 ................................................................... - 7 - 图表11：2019年以来部分汽车消费刺激政策梳理 ............................................. - 7 - 图表12：我国汽车销量（辆） ........................................................................... - 8 - 图表13：美国汽车销量（万辆） ........................................................................ - 8 - 图表14：乘用车分国别销量（辆）、增速 ........................................................... - 8 - 图表15：主要汽车集团销量（万辆）、增速 ....................................................... - 8 - 图表16：2018年乘用车销量结构 ...................................................................... - 9 - 图表17：2019年1-11月乘用车销量结构 .......................................................... - 9 - 图表18：中国品牌分集团销量（辆）................................................................. - 9 - 图表19：乘用车终端优惠有望收回 .................................................................. - 10 - 图表20：申万乘用车PE-Bands（TTM） ....................................................... - 10 - 图表21：申万乘用车PB-Bands ....