2020年电子行业策略：5G终端革新可期，半导体浪潮延续

行业深度研究 | 电子 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年01月07日 n。 5G终端革新可期，半导体浪潮延续 2020年电子行业策略 证券研究报告 行业深度研究 | 电子 西部证券 2020年01月07日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 电子 9.53 20.85 78.44 沪深300 5.81 8.25 35.20 分析师 邢开允 S0800519070001 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 联系人 林承瑜 S0800119080018 linchengyu@research.xbmail.com.cn 左磊 zuolei@research.xbmail.com.cn 相关研究 电子：TWS用户习惯养成期：提价逻辑正在演绎—12月主流电商平台TWS耳机销量数据点评 2020-01-06 电子：TWS用户习惯逐渐养成，中价位市场兴起—“双十二”主流电商平台TWS耳机销量数据点评 2019-12-16 TWS耳机行业专题报告系列三 2019-12-11 -1%10%21%32%43%54%65%76%2019-012019-052019-09电子沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 2019电子板块涨幅居前，基金持仓超配比例恢复高位。回顾2019年1-12月申万行业涨幅指数，申万电子行业指数以73.8%涨幅位居行业前列。同期，沪深300指数涨幅为36.1%，创业板指涨幅为43.8%。2019年第三季度公募基金超配电子比例达到7.42%，仅次于2017年第三季度的8.21%，达到自2012年以来的历史次新高。从基金持仓结构来看，2019年电子板块全年行情由基站建设、半导体国产替代、TWS耳机创新终端三大主线驱动。 消费电子：关注5G手机结构性创新和可穿戴设备崛起。从手机端来看，2020年将是5G手机销售大年，由于内部结构的改变，5G手机将带来AiP模组封测、散热、SiP模组封装和元器件微型化等细分市场的机会；从可穿戴设备来看，2019年是安卓TWS元年。建议关注环旭电子（601231.SH）、长电科技（600584.SH）、顺络电子（002138.SZ）、中石科技（300684.SZ）。 PCB：上游高端覆铜板材料国产化进程加速。从下游PCB来看，2019年年底主设备商招标采用优化方案，工艺门槛及建设成本均有降低，或将引入更多供应商参与备货，通信PCB二线厂商受益；从上游覆铜板来看，目前美国厂商罗杰斯占有高频覆铜板市场50-70%的份额，内资厂商生益科技承接部分订单，未来华正新材亦将占据一席之地。建议关注崇达技术（002815.SZ）、华正新材（603186.SH）、生益科技（000909.SZ）。 半导体：国产替代是长期趋势，关注模拟IC和存储细分市场。在中美贸易摩擦大背景下，半导体国产替代将是长期趋势，其中模拟IC和存储细分领域发展确定性高。模拟IC板块是国产替代需求最强烈的市场之一，我们预计内资模拟IC市场增量规模在500亿元以上；NOR Flash在2019年结束下行周期进入上行通道，在多个下游需求推动下，未来价格有望进一步上涨。建议关注圣邦股份（300661.SZ）、兆易创新（603986.SH）。 显示器件：面板价格仍在底部，静待日韩产能退出。从面板价格看，2019年大尺寸LCD价格仍在下跌，跌幅有所收窄；从供需结构看，2019Q4LCD面板供需已有改善，60寸及以下的中小尺寸供需趋于平衡；从未来发展看，2020年LCD产能退出和新增将同步进行，行业供需有望恢复平衡。建议关注京东方（000725.SZ）、TCL（000100.SZ）。 风险提示：宏观经济下行；5G基站建设不及预期；国产替代发展不及预期；5G手机销量不及预期。 行业深度研究 | 电子 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年01月07日 索引 内容目录 一、2019年电子行情复盘 .......................................................................................... 6 1.1 电子板块涨幅居前 .......................................................................................... 6 1.2 基金持仓超配比例恢复至高位 .......................................................................... 7 1.3 基金持仓结构围绕基站建设、半导体国产替代、TWS创新终端三大主线 .............. 7 二、2020年投资展望：5G终端更新可期，半导体浪潮延续 ........................................... 8 三、消费电子：终端浪潮由手机存量更新向可穿戴设备蔓延 ............................................ 9 3.1 5G终端刺激换机需求，关注结构性创新趋势 ..................................................... 9 3.1.1 通信功能：射频前端&天线用量增加，AiP成毫米波天线技术趋势 .............. 11 3.1.2 功耗：功耗提升带动电池容量增加，厂商改进散热方案 ............................. 12 3.1.3 空间：电池容量挤占空间， SiP模组应用拓展 ......................................... 14 3.1.4 微小化：射频前端复杂化倒逼电感走向微小化 .......................................... 16 3.2 从视觉交互到语音交互，可穿戴设备崛起 ........................................................ 17 3.2.1 苹果：针对健康领域应用，形成健康检测生态 .......................................... 17 3.2.2 安卓系：手机厂商推动TWS耳机终端普及.............................................. 18 3.3 相关标的 ..................................................................................................... 20 3.3.1 环旭电子 ............................................................................................. 20 3.3.2 长电科技 ............................................................................................. 20 3.3.3 顺络电子 ............................................................................................. 21 3.3.4 中石科技 ............................................................................................. 23 四、PCB：头部厂商转型数通产品，覆铜板国产替代加速 ............................................ 23 4.1 设备商招标落地，改版方案催化出货量提升 ..................................................... 23 4.2 PCB产业转移至国内，推动上游高端覆铜板材料国产化进程加速 ....................... 24 4.3 相关标的 ..................................................................................................... 26 4.3.1 崇达技术 ............................................................................................. 26 4.3.2 华正新材 ............................................................................................. 27 4.3.3 生益科技 ............................................................................................. 27 五、半导体：国产替代仍是主线 ................................................................................ 28 5.1 复盘：行业股价显著上涨，设计板块业绩表现最佳 ........................................... 28 5.2 国产替代是长期趋势，关注模拟IC和存储细分市场 .......................................... 30 5.2.1 中美摩擦仍在继续，国产替代刻不容缓 .................................................... 30 5.2.2 模拟IC市场国产替代大有可为，存储细分市场发展确定性高 ..................... 31 5.3 相关标的 ..................................................................................................... 33 5.3.1 圣邦股份 ............................................................................................. 33 行业深度研究 | 电子 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年01月07日 5.3.2 兆易创新 ............................................................................................. 34 六、显示器件：面板价格仍在底部，静待日韩产能退出 ................................................ 35 6.1 复盘：行业竞争格局稳定，周期底部下盈利能力显著下降 .................................. 35 6.2 行业仍处于底部，2020年供需情况尚不明朗 ....................