地缘政治冲突带来不确定性，铜价或面临短期回调

2019.1.6 广发期货发展研究中心有色金属小组地缘政治冲突带来不确定性，铜价或面临短期回调 广发策略•一周要点：•美军1月3日空袭伊拉克巴格达国际机场，造成包括伊朗高级将领苏莱马尼在内的至少8人死亡之后，地区紧张局势骤然升级，伊朗方面声称将退出伊朗核协议。•中国12月PMI为50.2%,与上月持平,连续两个月位于荣枯线以上。•美国12月ISM制造业PMI仅录得47.2%，比上月回落0.9个百分点，创2009年6月以来新低。•主要逻辑：•在美伊冲突下的背景下，市场对于地缘政治不确定性的担忧将影响其对经济发展的预期，并影响铜价走势。同时此前由于联合减产预期导致的铜价上涨在逻辑证伪后继续上行遇阻，技术上有调整压力。但是长期看现货转升水，下游开工好转，宏观面也在持续回暖，预计长期铜价重心依旧能够继续抬升，近期若铜价回调可以择机寻找低位建仓。•操作建议：若价格回调可寻低位建仓。•风险点：美联储降息政策变化风险，贸易战谈判风险。•。投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价无无无无无 目录一三价格供给库存五需求四二宏观总结六 | 价格|>01 伦铜沪铜价格回顾伦铜走势沪铜走势上周初随着李克强总理表态要继续降准，市场做多情绪浓厚，铜价继续向上突破。随后CSPT小组于26号在福建商讨联合减产事宜，再次抬高市场预期，沪铜一度上冲50000元/吨未果，连收四根阳线。周线沪铜收于49730元/吨，上涨1.02%。伦铜涨至6255美元/吨，涨幅1.30%。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind 现货市场转升水•据SMM，元旦节前，由于进入2019年交易尾声，市场企业大量进入结算状态，贸易流量明显降低，在个别贸易商引领下，尚存少量的降价抛货，报价最低至贴水180-贴水120元/吨，对于下月票甚至有贴水200元/吨以上的报价。随后进入2020年新的资金结算周期，新长单开始执行，年初企业资金偏松，迎来一波积极的交投，低价货源吸引贸易商买盘，持货商趁机积极抬升报价，现货很快便拉至平水以上，并且仍有上调空间，周末报价升水10-升水40元/吨。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.0030,000.0 035,000.0 040,000.0 045,000.0 050,000.0 055,000.0 060,000.0 02014-12-252015-10-252016-08-252017-06-252018-04-252019-02-252019-12-25基差长江有色市场:平均价:铜:1#期货收盘价(活跃合约):阴极铜 主要消费地升贴水•上周末广州地区平水，上海地区升水35元/吨。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.00广东升贴水上海升贴水 跨期价差•近月价差依旧维持contango结构。02-01合约价差至140元/吨，03-01合约价差至260元/吨，04-01合约价差至310元/吨。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-100.0000-50.00000.000050.0000100.000 0150.000 0200.000 0250.000 0300.000 0350.000 0400.000 02019-05-072019-06-072019-07-072019-08-072019-09-072019-10-072019-11-072019-12-072月-1月3月-1月4月-1月 | 宏观|>02 12月PMI为50.2，依旧保持在荣枯线上中国工业增加值制造业PMI发电量货运量数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-10.00-5.000.005.0010.0015.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-10产量:发电量:当月值产量:发电量:当月同比40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.002014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-11PMI :生产PMI :新订单PMI :新出口订单-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10系列1系列2-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.002014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-11工业增加值:当月同比预测平均值:工业增加值:当月同比 11月新增人民币贷款1.39万亿元,比10月多约7300亿元CPIPPI社融规模与新增人民币贷款货币量数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-2.00-1.000.001.002.003.004.005.002014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10CPI :当月同比CPI :环比-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10PPI :全部工业品:当月同比PPI :全部工业品:环比0.005,000.0010,000.0 015,000.0 020,000.0 025,000.0 030,000.0 035,000.0 040,000.0 045,000.0 050,000.0 02014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-11金融机构:新增人民币贷款:当月值社会融资规模:当月值-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10M1:同比M2:同比M0:同比 美国12月PMI不及预期发达国家PMI美国非农就业以及失业率欧洲工业生产指数欧元区失业人数及失业率数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind45.0047.0049.0051.0053.0055.0057.0059.0061.0063.0065.002014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12美国制造业pmi欧元区制造业pmi日本制造业pmi96.000098.0000100.000 0102.000 0104.000 0106.000 0108.000 0110.000 02016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-100.002.004.006.008.0010.0012.0014.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0 012,000.0 014,000.0 016,000.0 018,000.0 020,000.0 02014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-09欧元区:失业人数:季调欧元区:失业率:季调0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-100.001.002.003.004.005.006.007.00美国:非农就业人数:总计:季调美国:失业率:季调 | 供给|>03 全球矿山产能产量ICSG全球矿山产能产量（万吨）ICSG与WMBS产量对比（万吨）ICSG全球矿山产量分地区（万吨）WMBS全球供需平衡（万吨）数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind65.0070.0075.0080.0085.0090.0095.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-06全球矿山产量全球矿山产能矿山产能利用率-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018