川财研究每日晨报：重点关注成渝经济圈优势产业

本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 重点关注成渝经济圈优势产业 证券研究报告 报告类别 । 研究晨报 报告时间 । 2020/01/06 分析师 周豫 证书编号：S1100518090001 010-66495613 zhouyu@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦30层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——川财研究每日晨报20200106 宏观策略  宏观：成渝经济圈战略启动，重点关注区域优势产业 事件 2020年1月3日，中央财经委员会第六次会议提出“大力推动成渝地区双城经济圈建设”。会议指出，要推动成渝地区双城经济圈建设，在西部形成高质量发展的重要增长极。 点评 2020年“稳增长”由点及面展开。回顾2019年，我国区域经济一体化战略全面加速。继粤港澳大湾区、长三角一体化后，“成渝双城经济圈”将切实拉动西部经济发展提速，间接改善资本、人力等经济发展要素的区域分布不均，拉动地方需求，推动“稳增长”由点及面展开。 成都—重庆城市群是我国“西部大开发”战略的重要平台，四川省经济增速始终平稳。2019年前三季度，四川省实现名义地区生产总值33,892.94亿元，同比增长7.8%，增速高于当期全国GDP平均增速0.59个百分点，2019年全年，四川省名义地区生产总值有望维持在4万亿元以上。 区域基建投资增长可期。从近期政策的动向看，国家以基建托底经济的意向未变。项目资源方面，区域经济协同发展能够派生基建需求，并为基建投资提供大量优质项目；在政策的不断倾斜下，我国以交运为代表的基建项目储备良好；此次成渝双城经济圈战略启动，同样将对区域内基建投资形成有效拉动。 在项目资金方面，进入2020年，地方政府专项债发行加速。截至目前，已有包括四川省在内的12个省市公布了1月地方新增专项债发行计划，规模总计超4000亿元，其中四川省已于 1月2日发行专项债券357亿元，债项资金将主要用于收费公路、城乡基础设施、文化旅游、工业园区、水务等项目建设，财政政策对区域基建投资的助力正在就位。 重点关注区域优势产业。从四川省的产业结构分布看，省内周期行业具备一定优势。2019年前3季度，省内周期类上市企业共实现营业收入1234.29亿元，在区域上市企业收入总量中占比近1/4，企业盈利能力也在不断改善；预计在基建加速的大背景下，省内上游周期行业的投资机会值得关注。 除周期行业外，四川省产业布局均衡，具备较好的综合发展基础。从省内上市企业的盈利能力看，消费行业优势显著，2019年前3季度，消费类上市企业在省内所有上市公司中利润占比达51%。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/10 在先进制造业方面，2019年前三季度，省内计算机、国防军工行业上市企业盈利均有较好表现，其中计算机行业上市企业的盈利整体增速达109%。 风险提示：外部市场发生黑天鹅事件造成原油价格剧烈波动；下游需求低于预期。 行业动态  石油化工：美军空袭巴格达国际机场，推荐油气资产 事件 据新华社，2019年12月29日美国国防部宣布，美军当天对什叶派武装组织“真主旅”位于伊拉克和叙利亚境内的多处设施实施空袭。 2019年12月31日，数百名示威者在美国驻伊使馆前集会，抗议美军空袭。 2020年1月3日，伊拉克首都巴格达国际机场3日凌晨遭3枚火箭弹袭击，造成至少8人死亡。伊拉克看守政府总理阿卜杜勒-迈赫迪3日谴责美国袭击伊拉克首都巴格达国际机场并杀害伊朗伊斯兰革命卫队下属“圣城旅”指挥官和伊拉克什叶派民兵武装“人民动员组织”副指挥官，称这是对伊拉克主权的侵犯。 2020年1月3日，美国国务院要求在伊拉克的美国公民立即撤离，同时暂停使馆领事服务。 点评 1、美伊冲突加剧从18年5月特朗普单方面脱离《伊核协议》开始，19年6月伊朗击落美军无人机从而进一步加剧地缘风险，同年9月沙特原油设施被袭击导致进一步升级。 2、我们判断伊朗和伊拉克将采取报复行为，最终导致伊朗能源出口被更大力度的遏制，减少伊朗原油、甲醇和LPG的出口。同时伊朗也可能袭击沙特，导致沙特原油、乙二醇出口减少。去年9月，沙特原油设施被袭击，全球原油产量减少5%，国际投资者对沙特保障国内原油设施安全的信心不足。中国从沙特和伊朗进口甲醇占总进口量的50%左右，进口乙二醇占总进口量的45%左右，会导致国内原油、甲醇、乙二醇、LPG的价格上涨。国际油价的上涨也间接提高了煤化工行业的利润，提高了新能源车行业的竞争力。 3、国内能源安全威胁加剧，且进口原油价格上涨，考虑到国家管网公司已经在上个月成立，相关资产被剥离的预期释放较为充分，且我们在2020年石化年度策略中已经判断今年油价中枢上升，考虑这些因素，我们认为国内油气开采企业受益明显，相关标的有中国石油、中国石化。 4、油价及投资的增长利好国内油服企业，建议关注：海油发展、中油工程。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/10 因国内页岩油气开发潜力大，大马力压裂设备结构性需求增速快，推荐杰瑞股份；因国内海上投资增长较为确定，相关企业逐步释放业绩，建议关注中海油服、海油工程；同时我们也推荐国内最大的上市页岩油气服务商——石化油服。 5、不排除伊朗通过武力控制途径该海峡的油轮，导致该地区原油运保费用增加，提高油运板块表现。相关标的有招商轮船、中远海能等。 风险提示：OPEC 限产协议执行率过低；国际成品油需求大幅下滑。  食品饮料：贵州茅台明年以稳为主，白酒板块有望迎春节行情 贵州茅台2019Q4利润增速不及预期，2020年业绩目标为10%，将以稳为主线。贵州茅台发布公告，显示19年公司收入及净利润均同比增长15%，经计算，19Q4公司收入及净利润分别同比增长12.4%、-4.1%，利润低于市场预期，主要原因或为：1）18Q4年底公司加大非标酒投放量叠加部分费用年末冲回（18Q4销售费用率仅为-1.23%）导致18Q4业绩基数较高；2）19Q4公司加大经销商整顿力度叠加销售了千吨酒给贵州酒店集团等企业，或导致利润较预期低；3）考虑到去年业绩预告与实际公告数据存在差距，存在业绩预告增速偏低概率。公司表示明年收入目标为10%显示公司明年大概率将不会提升出厂价，明年公司将以“稳”为主，进一步夯实基础，利于长远健康发展。 股价受短期市场情绪影响，贵州茅台迎来配置良机。在贵州茅台公布2019年经营情况后，本周贵州茅台跌幅较大，虽然短期情绪带来了股价波动，但我们认为茅台仍具备配备价值：1）明年茅台酒放量（2020年销售计划为3.45万吨，同比增长8%以上）+结构升级+直营渠道理顺+自营渠道占比大幅提升已能保证公司明年业绩，预计将高于目标10%，同时利润增速将高于收入增速；2）由于茅台的核心竞争力未变（强大的品牌力及渠道力），在我国高净值人群占比持续提升、茅台酒产量仍在一定程度上受限、出厂价仍有较大提升空间的背景下，长期来看，公司业绩仍将稳健增长，长期逻辑不变。 今年国窖1573、特曲60版业绩目标（100亿、10亿）均已稳健完成，泸州老窖明年业绩目标为25%。据微酒等媒体报道，本周泸州召开白酒产业高质量发展推进大会，会上泸州市委书记刘强透露泸州老窖2020年增长25%的目标，同时此前酒说等媒体报道，2020年国窖1573目标130亿元，3-5年实现200亿；2020年特曲60版目标15亿，2021年目标21亿，泸州老窖明年业绩目标已较为明确。在宏观经济增速逐步放缓、高端酒逐步放量的背景下，公司明年在价格方面将继续采取追随策略的同时以稳价为主，小幅提价。 据经销商反馈本周白酒企业动销良好，库存维持良性。本周主要城市批价仍稳定在2400-2450元左右，飞天茅台 1-2月计划已基本到货；八代五粮液批价稳定在910-920元左右，部分区域1月计划量已经到货。由于今年春节提前，酒企已进入春节备货状态，库存水平、回款动销情况及来年业绩目标为酒企近期重点关注指标。由于大多数酒企库存水平较去年低，因此年底库存 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/10 压力预计较小，目前主要酒企库存及回款均较正常，考虑到19年春节基数较高，春节增长预期不宜过高。我们预计明年酒企业将实现高质量稳增长，板块已到年底布局时点，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒等；大众品方面，建议关注护城河深、具有提价预期的调味品及啤酒龙头企业，相关标的：青岛啤酒、海天味业等。 风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。 热点新闻 1. 2020年中国人民银行工作会议1月2日至3日在北京召开。2020年工作坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，实施稳健货币政策，坚决打赢防范化解重大金融风险攻坚战，深化金融改革开放，全面做好“六稳”工作，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，继续深化金融改革开放，加强金融科技研发和应用，为经济高质量发展创造良好的货币金融环境。（新华社） 2. 2020年全国外汇管理工作会议：推进跨境金融区块链服务平台建设；深化“放管服”改革，支持自贸试验区、海南自由贸易港、粤港澳大湾区等外汇管理改革先行先试。（Wind） 3. 银保监会发布关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见，意见指出，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金，银行保险机构要提高直接融资比重；扩大对战略性新兴产业、先进制造业的中长期贷款投放；防止资金违规流入房地产市场，抑制居民杠杆率过快增长，推动房地产市场健康稳定发展。(Wind) 4. 香港特区政府公布对公共卫生有重要性的新型传染病准备及应变计划，并同时启动严重应变级别，即时生效。香港卫生署表示，武汉肺炎病例共接获5宗加强监测报告，其中3例为甲流。(Wind) 川财报告 【川财研究】宏观点评：成渝经济圈战略启动，重点关注区域优势产业（20200104） 【川财研究】他山之石：总统选举年对美股的影响（20200103） 【川财研究】石化行业动态点评：美军空袭巴格达国际机场，推荐油气资产（20200103） 【川财研究】能源观察：11月份全国铁路煤炭发运量同比增加2.2%（20200103） 风险提示 宏观经济不达预期；政策执行不达预期；下游需求持续低迷对行业的影响。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/10 宏观策略 宏观 成渝经济圈战略启动，重点关注区域优势产业 事件 2020年1月3日，中央财经委员会第六次会议提出“大力推动成渝地区双城经济圈建设”。会议指出，要推动成渝地区双城经济圈建设，在西部形成高质量发展的重要增长极。 点评 2020年“稳增长”由点及面展开。回顾2019年，我国区域经济一体化战略全面加速。继粤港澳大湾区、长三角一体化后，“成渝双城经济圈”将切实拉动西部经济发展提速，间接改善资本、人力等经济发展要素的区域分布不均，拉动地方需求，推动“稳增长”由点及面展开。 成都—重庆城市群是我国“西部大开发”战略的重要平台，四川省经济增速始终平稳。2019年前三季度，四川省实现名义地区生产总值33,892.94亿元，同比增长7.8%，增速高于当期全国GDP平均增速0.59个百分点，2019年全年，四川省名义地区生产总值有望维持在4万亿元以上。 区域基建投资增长可期。从近期政策的动向看，国家以基建托底经济的意向未变。项目资源方面，区域经济协同发展能够派生基建需求，并为基建投资提供大量优质项目；在政策的不断倾斜下，我国以交运为代表的基建项目储备良好；此次成渝双城经济圈战略启动，同样将对