本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 【川财研究】钢铁行业周报：钢铁产能置换新规发布（20180114） 螺纹钢社会库存增幅较大，关注冬储进展 证券研究报告 所属部门 । 行业公司部 报告类别 । 行业周报 所属行业 । 金属材料/钢铁 报告时间 । 2020/1/5 分析师 陈雳 证书编号：S11000517060001 010-66495651 chenli@cczq.com 联系人 许惠敏 证书编号：S1100117120001 021-68595156 xuhuimin@cczq.com 王磊 证书编号：S1100118070008 010-66495929 wanglei@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦30层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——钢铁行业周报（20200105）  周报观点：螺纹钢社会库存增幅较大，关注冬储进展 实际需求季节性回落，螺纹钢社会库存涨幅较大。本周钢材、库存数据持续印证钢材需求季节性回落观点，本周螺纹钢表观消费量周环比回落21.81万吨至302.57万吨，连续四周回落。值得注意的是，本周螺纹钢社会库存大幅上升41.21万吨，涨幅创库存拐点来临后的新高，我们认为社会库存大幅上涨一方面固然是需求回落的原因，另一方面或也有伴随成材价格持续下跌、第一批冬储启动的因素。 宏观预期好转，低估值周期板表现不俗，1月份钢铁板块估值修复行情或可期待。近期宏观利好频发，市场对宏观经济预期在人民银行降准、11月工业企业利润降幅收窄、城区常住人口300万以下城市全面取消落户限制等事件的影响下有所好转，低估值的周期板块受到资金青睐、表现较好，其中，基本面配合程度较高的建筑材料等板块涨幅较大，钢铁板块亦有不俗表现。展望1月份，钢铁板块仍有一定机会，论据有三，其一，地产建筑工程环节施工存量需求仍存叠加政策、资金支持下基建用钢有望发力，市场对明年开春钢铁需求端信心逐渐增强，且春季钢铁需求端最近观测点在阴历正月十五之后，需求向好逻辑在1月份难以证伪；其二，1月即将公布的宏观经济指标存在改善可能性；其三，当前钢铁板块PB仅有0.93倍，与2016年初全行业亏损时期板块估值水平基本相当，板块估值仍有较大的修复空间。  价格：钢材价格窄幅震荡 现螺纹、热卷价格分别为3750、3879元/吨,周变动分别为1.35%、0.11%；螺纹、热卷最新期货价格分别为3543、3560元/吨，周变动分别为0.06%、-0.11%；现唐山66%铁精粉价格768元/吨，与上周持平。巴西、澳洲铁矿石到岸价分别为790、690元/吨，周变动分别为1.28%、2.22%。巴西-中国和澳洲-中国海运费分别为18、7美元/吨，周变动分别为-2.39%、-6.71%。山西二级冶金焦报1750元/吨，周环比持平。  利润：钢材利润企稳 加权生铁和钢坯成本分别报2210、2756元/吨,周涨幅分别为0.87%、0.71%。分产品看，螺纹、线材、热卷、冷板、中板的加权利润分别为251、336、191、258、135元/吨，周变动分别为23、-6、-17、-26、-12元/吨。  库存：建筑钢材社会库存涨幅扩大 截至本周末，社会库存总计824.93万吨，周环比上涨7.00%；分产品来看，现建筑用钢、热卷的库存分别为459.91、168.21万吨，周变动幅度分别为11.65%、3.22%。上周建筑用钢终端采购变动为447.04万吨,周变动-19.25万吨。  风险提示：原材料价格波动，宏观政策变化，下游需求变化。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 2/23 正文目录 1.指标速览 ............................................................................................................................. 5 2.要闻汇总 ............................................................................................................................. 5 2.1 川财观点：螺纹钢社会库存增幅较大，关注冬储进展 ................................................. 5 2.2 行业新闻：唐山自1月2日起启动重污染天气II级应急响应 ..................................... 6 3.钢铁股一周表现 .................................................................................................................. 7 3.1 行业表现比较 .............................................................................................................. 7 3.2 钢铁股涨跌幅 .............................................................................................................. 7 4.原料价格及供需 .................................................................................................................. 8 4.1 钢材原料价格 .............................................................................................................. 8 4.2 钢材原料库存 ............................................................................................................ 10 4.3 钢材原料供需 ............................................................................................................ 12 5.钢材价格及供需 ................................................................................................................ 13 5.1 国内钢材价格 ............................................................................................................ 13 5.2 钢材利润测算 ............................................................................................................ 14 5.3 国内需求测算 ............................................................................................................ 17 5.4 国内钢材库存 ............................................................................................................ 18 5.5 国内钢材产量 ............................................................................................................ 19 风险提示 .............................................................................................................................. 22 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 3/23 图表目录 图 1： 周版块涨幅 ......................................................................................................................... 7 图 2： 版块PE（TTM） ................................................................................................................ 7 图 3： 铁矿石价格走势（含税价） ............................................................................................. 9 图 4： 高低品位铁矿石价差 ......................................................................................................... 9 图 5： 海运费走势 ......................................................................................................................... 9 图 6： 主要煤炭品种价格（含税价） ......................................................................................... 9 图 7： 山西焦炭价格走势（含税价） ....................................................................................... 10 图 8： 废钢价格走势（含税价） ............................................................................................... 10 图 9： 41个港口铁矿石总库存 .................................................................................................. 10 图