焦炭环保、去产能政策跟踪系列（三）：去产能反复扰动，焦炭不宜过度乐观

中信期货研究|黑色建材策略日报 中信期货研究|黑色建材专题报告（焦炭） 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 任恒 021-60812993 renheng@citicsf.com 从业资格号：F3063042 投资咨询号：Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-58135949 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 姜秀铭 021-60812982 jiangxiuming@citicsf.com 从业资格号：F3062206 1001101201301401501601701801051101151201251301352019-03-062019-03-202019-04-032019-04-182019-05-072019-05-212019-06-042019-06-192019-07-032019-07-172019-07-312019-08-142019-08-282019-09-112019-09-262019-10-172019-10-312019-11-142019-11-282019-12-12中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数2020 01-02 去产能反复扰动，焦炭不宜过度乐观 ——焦炭环保、去产能政策跟踪系列（三） 报告摘要 总结与点评： 2019年以来，山东省焦炭去产能政策一度超出市场预期，但实际执行又明显落后于政策要求，此次产能压减通知涉及产能1395万吨，但其中365万吨已处于停产状态，叠加其他区域500-1000万吨新产能的投产，明年上半年焦炭供需将维持紧平衡格局，在去产能及下游钢材带动下，具备阶段性向上驱动，但山东年底去产能执行的变数较大，已反复扰动市场，驱动在逐渐减弱，焦炭不宜过度乐观。 事件：山东焦炭产能压减通知发布。12月30日，山东省工信厅印发《关于压实责任确保按期完成焦化产能压减工作的通知》，对焦化企业产能退出时间节点做了调整，要求确保全省焦炭产能压减工作任务按期完成，共涉及淘汰的产能共1395万吨，其中2019年底785万吨、2020年3月180万吨、2020年4月430万吨。 政策变化：执行时间调整，总体有延后。此次产能压减通知，在去产能任务量上没有变化，主要是执行节奏的调整，既有企业退出推迟，也有企业被要求提前停产。总体来看，去产能执行已有所延后，对市场的冲击力度有限，去产能驱动减弱。 政策影响：去产能反复扰动，不宜过度乐观。在产产能的淘汰涉及经济、就业、民生等多方面因素，政策落地的变数较大，叠加其他区域新建产能较多，因此，去产能对供应的扰动在减弱，市场的自调节能力加强，焦炭并不会出现过度的紧缺。目前，焦炭三轮提涨已全面落地，在年底去产能、环保加强背景下，供需均有收缩，前期由于钢材利润较高，铁水高产量，焦炭提涨得以落地，随着钢铁终端需求的季节性下滑，钢材利润有所回落，焦炭利润率接近钢材，后期进一步上涨需有供给的实际减少，在钢厂补库完成后，若供给端减量预期未能兑现，焦炭有冲高回落风险。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|专题报告（焦炭） 2 / 6 一、事件：山东省《关于压实责任确保按期完成焦化产能压减工作的通知》发布 2019年12月30日，山东省工信厅、发改委联合印发《关于压实责任确保按期完成焦化产能压减工作的通知》，对2019年7月份《山东省煤炭消费压减工作总体方案（2019-2020年）》中的24家焦化企业产能退出的时间节点做了调整，要求确保全省交互产能压减工作任务按期完成。涉及淘汰的产能共1395万吨，分三个时间节点，其中2019年底785万吨、2020年3月180万吨、2020年底4月430万吨。 二、政策变化：执行时间调整，总体有延后 梳理2018年以来的山东省焦炭去产能相关政策，相比于8月份的政策，此次产能压减通知，在去产能任务量上没有变化，但产能淘汰的时间节奏有所调整，部分企业时间推迟，也有部分原定于2020年淘汰的产能提前至2019年，其中原定于2019年淘汰但明确推迟的企业有福伦钢铁60万吨、金能科技80万吨、金光焦化60万吨、铁雄冶金110万吨、巨铭能源90万吨，总计460万吨；原计划2020年淘汰但提前至2019年的有联丰30万吨、振兴55万吨、新泰60万吨、山焦铸造30万吨、金兴焦化40万吨，总计215万吨。总体来看，山东省去产能政策力度较大，但实际的执行有所延后，对市场的冲击力度逐渐减弱。 图1: 山东省焦化行业去产能政策变化 日期 政策名称 去产能相关内容 影响评估 2018年8月8日 《山东省打赢蓝天保卫战作战方案》 加大7个传输通道城市独立焦化企业淘汰力度，全省实施“以钢定焦” 7个传输通道城市独立焦企总产能850万吨，山东钢铁产能9000多万吨，若全省“以钢定焦”，则焦化产能去化近两千万吨，但未明确具体时间。 2018年11月5日 《关于七大高耗能行业高质量发展实施方案》 到2020年，炭化室高度5.5米及以上焦炉产能比重达到75%以上 4.3米焦炉比例由30%降至25%，产能淘汰300万吨 2019年7月2日 《关于严格控制煤炭消费总量推进清洁高效利用的指导意见》 2019年压减焦化产能1031万吨，2020年压减655万吨，两年共压减1686万吨。 明确了产能压减量、压减时间，总体超出市场预期 2019年8月8日 《山东省煤炭消费压减工作总体方案（2019-2020年）》 尽快落实24家焦化企业压减焦化产能1686万吨，其中2020年压减任务力争提前到4月底前完成 详细公布了列入产能淘汰的24家焦化企业，2020年4月底前完成1686万吨产能压减，去产能力度再次超预期。 2019年12月30日 《关于压实责任确保按期完成焦化产能压减工作的通知》 将焦化行业产能压减时间安排做了调整，确保全省焦化产能压力落实 去产能实际执行较7月份政策延迟，原定目标未完成，政策版的时间进度修正。 数据来源：山东省政府网站 中信期货研究部 中信期货研究|专题报告（焦炭） 3 / 6 三、政策影响：去产能反复扰动，不宜过分乐观 1、山东钢焦概况：钢焦产业大省，供给变动较大 山东省焦炭产量居全国第三，2019年以来的产量波动也最大。2019年1-11月份，山东焦炭产量4538万吨，同比增加900万吨，占全国焦炭增量的三分之一，同比增速25%，原因是环保限产的宽松以及山钢、新泰等新增产能的投放。根据mysteel的数据，截止2019年底，山东省焦化产能约5900万吨，4.3米及以下焦炉产能1500万吨，占比约25%。 图2: 山东省焦炭累计产量 图3: 山东省焦炭产量季节性 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：wind Mysteel 中信期货研究部 从钢焦产业的分布来看，山东省钢铁-焦化产业相对集中，2019年1-11月份，山东省生铁产量6370万吨，粗钢产量6900万吨，焦炭产量4538万吨，焦炭/生铁比例在0.71左右，高于“以钢定焦”0.4的配置比例，省内焦化产业配置比重高于钢铁，因此山东省焦炭资源除满足省内钢铁工业生产外，还有很大量通过运河、港口流向江苏等南方省份，属于焦炭净流出省份。 图4: 山东省生铁月度累计产量 图5: 山东省粗钢月度累计产量 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部 -30-20-1001020304050205201020152020202520302035204020452050202015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/10万吨焦炭月度累计产量山东：累计累计同比22027032037042047001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月万吨山东省焦炭产量季节性2015年2016年2017年2018年2019年-20-15-10-50510152020102020203020402050206020702080202015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/10万吨山东生铁月度累计产量山东：累计值累计同比-20-15-10-50510152020102020203020402050206020702080202015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/10万吨山东粗钢月度累计产量山东：累计值累计同比 中信期货研究|专题报告（焦炭） 4 / 6 2、政策一度超预期，实际执行并不彻底 2019年以来，在焦化行业去产能方面，山东省政策力度一度超出市场预期但在实际的去产能执行上，山东政策执行又明显落后于政策要求，主要是在产产能的淘汰涉及经济、就业、民生等多方面因素。 整体来看，虽然此次政策通知涉及产能为1395万吨，但其中已有365万吨处于停产状态，真正在产产能量约1000万吨。具体时间节点来看，年底可能涉及420万吨，3月份涉及180万吨，4月份涉及430万吨，考虑到2019年已即将结束，仍有较多产能处于在产状态，去产能政策落地的变数较大，实际执行不排除再次延后的可能。 图6: 山东省焦化企业去产能跟踪 序号 城市 企业名称 焦炉装置 产能 退出执行情况 2019年12月底前压减企业名单 1 济南 山东钢铁莱芜分公司 4.3*94 60 正常生产，负荷降低 2 山东宝鼎煤焦化有限公司 3.8*50*2 60 正常生产 3 淄博 淄博鑫港燃气有限公司 4.3*72*2 95 正常生产 4 枣庄 枣庄联丰焦电实业有限公司 4.34*35*4 30 环保问题严重，年底停产 5 潍坊 潍坊振兴焦化有限公司 4.3*40*2 55 11月份推空，年底关停 6 济宁 山东同泰能化有限公司 4.3*49*2 60 12月17推空关停 7 山东济宁盛发焦化有限公司 4.3*50*2 60 生产、接纳同泰分流员工 8 泰安 新泰正大