今日早盘研发观点今日早盘研发观点2019-12-312019-12-31品种品种策略策略分析要点分析要点上海中期上海中期 研发团队研发团队宏观关注中国12月官方制造业PMI、美国12月谘商会消费者信心指数隔夜美元指数下跌，国际大宗商品普涨，欧美股市下跌。国际方面，欧盟贸易专员霍根表示，英国可能会不再反对延长脱欧过渡期。霍根称，法律禁止延期的决定“很怪异”，表明这可能只是政治噱头。他还表示下月将首次与美国同行会面，就一系列有争议的问题寻求重新建立欧盟/美国贸易关系。另外从2020年1月1日起，希腊政府将落实16项税务改革政策。这些措施可望大大减轻希腊纳税人，尤其是中产阶级的负担。国内方面，央行金融科技委员会召开会议研究部署2020年重点工作，强调要引导金融机构加快体制机制改革、推进数字化转型，助力纾解小微企业融资难融资贵问题。另外财政部公布《中华人民共和国进出口税则（2020）》，最惠国税率、进口暂定税率、协定税率和特惠税率。同时海关总署公告，自2020年1月1日起对859项商品实施进口暂定税率；自2020年7月1日起，取消7项信息技术产品进口暂定税率。今日重点关注中国12月官方制造业PMI、美国12月谘商会消费者信心指数。宏观金融研发团队股指持有多单IF2001合约隔夜欧美股市下跌，国内昨日早盘三组期指低开后呈现单边上行态势，指数盘中涨幅均逾1%，午后指数延续早盘上行态势，尾盘三组期指涨幅均逾1%，2*IH/IC2001合约比值较前一个交易日收窄29个基点至1.1698。现货指数全线上行，行业板块多数收涨，其中金融和酿酒板块波幅较大。本月初公布的11月制造业指数回升，且投资、消费和进出口均不同程度回升，供需两端均有改善，同时金融数据表现全面回升，结构有所优化，或对下行压力产生缓解，不过CPI-PPI剪刀差呈现持续扩大态势，显示国内结构不平衡压力较大。从金融市场政策导向来看，再融资政策松绑、扩大股票股指期权试点、外资金融机构全面放开、推进社保基金入市比例，均促进流动性的提高。消息面上，中央经济工作会议指出加快金融体制改革，提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革。另外从沪深300指数期权市场成交来看，沪深两市交所期权交易活跃，波动率较上周出现明显增加。从长期对市场影响来看，将给现货市场带来长期资金。操作上持有多单IF2001合约。贵金属暂时观望夜盘贵金属震荡整理，国际金价现于1515美元/盎司附近运行。美国11月新屋销售增长，但耐用品订单表现不及预期，给予金价上涨动能。此外，俄罗斯财长表示，考虑将部分主权基金用于黄金投资，也点燃了市场做多热情。展望后市，美联储公布12月利率决议，超过半数委员支持2020年维持现有联邦基金利率，打消了市场对美联储货币政策收紧的疑虑。与此同时，特朗普面临弹劾调查，该程序已经在众议院通过，预计1月份将送至参议院投票，随着美国大选的临近，美国国内的政治不确定性增加。资金方面，截止12/30，SPDR黄金ETF持仓893.29吨，持平，SLV白银ETF持仓11316.41吨，持平。操作上，建议暂时观望。期权方面，建议卖出虚值看跌。铜(CU)观望夜盘沪铜2002合约震荡回落，美元指数小幅下行，伦铜运行于6220美元/吨附近。现货方面，上海电解铜现货对当月合约贴150-贴100元/吨，四季度下游消费淡季，现货由升水转为贴水。据彭博社消息，江西铜业等10家大型冶炼厂将于12月26日召开会议商讨联合减产事宜。2019年，我国前十大冶炼企业产量约700万吨，且2019-2020年全球铜市维持供需紧平衡，即便只减产5%-10%，也将使得供需矛盾突显。近期铜价在全球PMI回升，供应端收缩，以及低库存的共同发力下持续走强，从最新的政治局会议中可以看到，稳增长仍是政策的首要目标，明年上半年基建，房地产竣工等表现都有望好于今年，且市场对降准有一定的预期，铜价后市有继续上涨的空间。库存方面，截止12/30，上期所注册仓单56954吨（+1796），上期所库存123647吨（-5422），LME库存147125吨（-225）。操作上，建议回调后介入多单。期权方面，建议卖出宽跨式组合。螺纹(RB)观望为宜昨日螺纹钢市场建筑钢材价格小幅上涨，从现货市场来看，早盘持稳开盘，期螺盘面震荡运行，终端订单表现尚可，盘中价格基本持稳。午后市场陆续仍有成交，少量资源低位回升，整体持稳。周末市场交投相对冷清，价格基本维稳。当前从库存情况来看，上周上海全体仓库库存其中螺纹合计13.63万吨,环比减少0.58；线材合计4.96万吨，环比增加0.44万吨；库存基本持稳，同比水平依旧偏低，对于价格存在支撑。不过临近春节放假，市场或将有短期赶工期现象发生，需求韧性仍存。综合来看，预计短期内市场价格或呈窄幅震荡运行。昨日螺纹钢主力2005合约震荡运行，期价表现维稳，整体仍处高位整理态势，观望为宜。 热卷(HC)观望为宜昨日上海热轧板卷市场价格小幅上涨，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价3890-3900元/吨，1800mm宽卷报价在4000-4020元/吨。昨日期货市场震荡运行，现货市场观望情绪较浓，商家报价小幅上涨，市场成交整体一般。目前市场库存依旧偏低，个别规格也有短缺，商家挺价意愿较强。不过随着时间的推移，后期需求逐渐趋弱，价格上涨空间也不大，短期内新资源到货有限，库存难以有效累积，这对价格有一定的支撑，预计上海热轧市场价格高位震荡运行。昨日热卷2005合约震荡运行，整体表现维稳，预计短期或维持高位整理态势，上下空间较为有限，观望为宜。金属研发团队铝(AL)区间操作隔夜沪铝2002合约弱势震荡，持仓量和成交量变化不大。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前春节假期累库166万吨一带下降至目前58万吨附近，近期去库进度好于市场预期，铝价下方获得明显支撑，当前氧化铝价格疲软，电解铝的冶炼成本较低，企业利润丰厚预期使得后期电解铝产能复产忧虑仍存。基差方面，上海有色A00铝较盘面升水150-160元/吨，随着近期的电解铝去库进度走好，现货方面因小幅升水持货商卖货较为积极，下游采购进度正常，在供需较为平衡的基础下近期基差有望维持在较强水平。近期中国已经采用了降准政策去释放流动性，但是综合来看全球下半年的降息周期开启，经济下行势不可免，对于经济的悲观预期使得铝价上行承压，消费方面亮点有限。操作上建议区间在13500-15000元/吨之间操作为主。锌(ZN)中期仍逢高做空为主隔夜沪锌2002合约弱势震荡，持仓量增加，成交量较大。基差方面，0#锌普通对盘面报升水500-520元/吨。目前沪锌社会库存不断走低，海外库存短期大幅积累，呈现明显分化，下游市场消费转好，基差在消费正式进入冬季前可能转弱，预期现货升水仍有望维持坚挺。目前20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到280美元/吨，较上个月继续上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6600元/吨，当前炼厂利润颇丰，今年的锌库存淡季累库一直未增加也主要是因为炼厂倾向锌合金出货，具有更好的保值溢价，所以锌无法大量累库，锌一旦开始去库，锌价很可能反弹，但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费有望持续在高位，操作上，中长期仍建议逢高做空。铅(PB)等待做空机会隔夜沪铅2002合约低位震荡，持仓量增加，成交量较大。基差方面，上海市场南方铅15285-15305元/吨，对盘面升水200-250元/吨报价。再生原生价差保持在平水附近，下游采购依然以原生铅为主。近期铅价回落，炼厂出货情绪一般，下游需求平淡，本月基差范围为-50,280元/吨之间，预计近期升贴水维持在当前区间内。消费上，下游蓄电池企业存补库需求，但再生精铅深贴水从而分流了部分刚需，整体消费将季节性趋弱。故短期沪铅期价暂时盘整后，有望承压下行。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议等待做空机会。镍(NI)观望夜盘沪镍2002合约宽幅震荡，持仓量增加1.1万手，美元指数回落，伦镍14300美元/吨附近运行。印尼将镍矿石销售的使用权税从5％上调至10％，或是为了推动印尼镍矿的内贸价格上涨。上周高镍铁成交价1000-1020元/镍，钢厂订单需求较好。印尼NPI投产方面，青山第29、30条镍铁生产线将于月底投产，1月份出铁。由于明年开始印尼将全面实施禁矿，国内镍铁厂普遍面临因缺矿而减产的困境，而不锈钢产量预计维持高位，国内NPI存在缺口。但不锈钢消费整体偏弱，社会库存仍有待去化。现货方面，金川镍较沪镍当月合约升水3000-3500元/吨，现货市场金川镍流通偏紧。库存方面，截止12/30，上期所注册仓单37138吨（+0），上期所库存37407吨（-48），LME库存146694吨（+3504）。综合来看，LME大举交仓，但市场反应平淡。本周不锈钢价格暂时止跌，社库小幅下降，建议关注镍价超跌后带来的安全边际，可以适当逢深度回调后买入。锰硅(SM)前多持有昨日SM2005合约期价弱势下行后小幅回调，终收于6408元/吨，减仓幅度明显，盘面成交较为活跃。锰硅的市价盘整向好运行，当前北方的主流出厂报价已上涨至6200-6300元/吨，南方在6500-6700元/吨左右。受外矿山报价调涨及合金行情坚挺的影响，锰矿的价格偏强运行，对锰硅价格有所支撑。目前锰硅的开工水平仍处于相对低位，市场上的现货资源较为紧张。且进入一月电费上调、年底临近，部分南方中小企业将陆续关停，锰硅的产量水平或将进一步走低。临近年底钢厂积极采购过年储备，锰硅的下游需求情况较好。一月钢招方面：河钢公布的采购量为26600吨，较上月增加600吨，二轮询盘价6500元/吨，环比上涨550元/吨；目前已经出台的招标价格集中在6500-6600元/吨，环比有500-600元/吨的上调，较为提振市场信心。综上所述，短期锰硅的市价或将继续以偏强运行为主。对于SM2005合约，操作上建议前期多单继续持有。 硅铁(SF)区间操作昨日SF2005合约期价震荡走强后反弹回落，终收于5836元/吨，增仓2058手，盘面活跃度一般。硅铁的市价坚挺运行，当前72硅铁自然块的主流报价在5450-5650元/吨。近期硅铁的整体产量水平仍处于相对低位，市场上的现货资源较为紧张。目前来自出口市场的需求仍较为低迷，但由于临近年底钢厂积极采购过年储备，来自下游钢厂的需求情况较好。一月钢招方面：河钢公布的采购量为1913吨，较上月减少717吨；目前已经出台的72硅铁招标价集中在6100-6350元/吨，环比上调20-250元/吨。综合来看，短期硅铁的市价或将继续呈现坚挺运行的态势，仍需关注后续钢招信息的发布对市场的指引。对于SF2005合约，短线建议以区间操作为宜。不锈钢(SS)逢高空思路为主隔夜SS2002合约高位震荡，持仓量增加，成交量一般。今日无锡地区报价：国营304/2B切边卷价报15000-15200元/吨，民营304/2B毛边卷价14350-14450元/吨。基差方面，无锡不锈钢现货升水105-205元/吨，随着期货价格反弹近期基差有小幅收窄的趋势，不锈钢厂库存高企且下游消费尚可，在没有较多钢厂减产前提消息下，近期基差可能维持在当前水平下。目前市场对禁矿事件的免疫力逐渐变强，原料方面，精炼镍及镍生铁价格本月持续下行，但不锈钢因去库以及减产传导抗跌性较强。目前不锈钢的产量水平整体上仍处高位，社会库存不断积累，而终端需求仍较低迷。综合来看，中期不锈钢市场仍处供大于求的格局之下，市价或将以偏弱运行为主。对于SS2002合约，操作上建议中线可适当逢高布局空单。铁矿石(I)观望为宜昨日进口矿港口现货市场交投氛围一般，贸易商方面心态依旧良好，报盘积极性尚可，钢厂方面询盘较少，整体观望居多，唐山地区PB粉主流报价675元/吨，超特粉主流报价555元/吨；连铁主力合约冲高回落，部分贸易商选择一单一议；钢厂方面持观望态度居多，实盘成交较昨日有所减少，部分钢厂按需采购。据了解，本周成材现货价格与成交量均有所下跌，钢价下跌导致钢厂利润