*影响中国政策*查看往期第2320期2020-01-02主编点评【本期主编】：天天《展望2020：注册制就是政府不再“兜底”，整体风险溢出、难有大行情！》：博览财经首席经济学家李宏图先生认为：近几年来中国金融行业治理整顿的大气候还没有从规范转向发展的大政方针上来。出现过往大级别普及性行情的可能性很低。未来A股如果全面实施注册制，实际上是政府对股市不再“兜底”的分界线，意味着市场整体 风险溢出，简单说“炒股”亏损的可能性将增大。A股港股化，未来将有大批上市公司股价不足一元。这也反衬出，为何公募基金能够在2019年度取得不错的业绩！中国经济已进入结构性的深度转型调整，结构性的行情始终存在，这需要有强大的专业团队支持，而不是荐股追涨杀跌这般粗劣。作为普通投资者购买基金取得保值增值的途径远比自己操作赢的概率更大。从正面讲，就是企业直接融资的效率提升，证券公司投行业务的增收空间打开。这也是为何大家此间都在观测券商模块是否成为打开上证3000点上升空间的主力军。《展望2020：好公司日少，风险日增，“一将功成万骨枯”的A股新时代！》：2019年，3760只A股的平均涨幅为27.62%，但是中位数涨幅仅为15.44%，较平均值少了12.18个百分点。这意味着，少部分个股用巨大的涨幅拉高了整体的水平。若以27.62%为分界线，仅1355只个股涨幅高于这一数字，占比36%。这意味着约2/3的个股没达到平均水平。1355只个股中，涨幅大于50%的有794只个股，占比 21%，249只个股涨幅更是超过100%，占比6.6%。换言之，或许有“三分之二”的投资人，并没有获得所谓的“人均10万”的平均收益！数据显示，2019年的A股市场的收益呈现集中化的趋势，即：少量个股提供了大部分的上涨，“分化”已经成为是A股2019年行情的最大特征。由于大环境并不好，具有生息能力的资产在不断减少，无风险收益越来越低，好生意越来越少，由此，好的上市公司也就越来越少，风险越来越大，自然让资金涌入到那些具有优秀生息能力的资产当中。尤其是，随着不久的将来，全面推行注册制，未来少量个股带动股指上涨将成为大势所趋，这是一个“一将功成万骨枯”的时代，而且将长期持续！《展望2020：“炒股不如买基金”，就是“系统性低回报时代”的生存法则》：2019年，主动偏股型基金获得了平均近40%的回报，大幅跑赢同期上证指数20.50%的涨幅。博览首席经济学家李宏图先生强调“作为普通投资者购买基金取得保值增值的途径远比自己操作赢的概率更大。”2019年度十大反腐热词显示，“金融领域反腐”赫然在列。从总部到地方，从国内到海外，从银行到证券，金融领域“大鳄”“内鬼”的集中落马，成为2019年金融反腐的显著特点。也在相当程度上佐证了李宏图先生对“股市大气候还没有 从‘规范’转向‘发展’的大政方针上来”这一战略判断，因此，2020年再现“普及性大级别行情的可能性很低”！而笔者此前的研究也显示，在全球经济增长下行压力加大的大背景下，投资人对资产价格的预期，也应当“及时的理性的做出调整”。依靠人力、资本、土地等要素红利和全球化红利的总量高速增长时代已逐渐远去，在这个过程中，经济下行压力将持续存在，相应地，资本市场也将告别系统性的企业利润高速增长时代。“不能走‘寄希望于一夜暴富’的老路”：在经济增速“平稳下降到‘潜在增速’的中枢附近”的过程当中，资产价格的中枢也势必要保持与这一趋势的“大体一致”，因此，普通投资人需要深刻理解的是“尽快降低对资产收益率的‘过高期待’”，一个与“GDP增速+合理的风险溢价”水平相当的收益预期，可能更适合“中长期投资人”的资产规划。也因此，“炒股不如买基金”这类以往只有在“牛市”当中才能出现的现象，在2019年这个指数涨幅并不夸张的时期再次流传......首席视点 展望2020：注册制就是政府不再“兜底”，整体风险溢出、难有大行情！【研究员】：李宏图编者按：博览财经首席经济学家李宏图先生认为：近几年来中国金融行业治理整顿的大气候还没有从规范转向发展的大政方针上来。出现过往大级别普及性行情的可能性很低。未来A股如果全面实施注册制，实际上是政府对股市不再“兜底”的分界线，意味着市场整体风险溢出，简单说“炒股”亏损的可能性将增大。A股港股化，未来将有大批上市公司股价不足一元。这也反衬出，为何公募基金能够在2019年度取得不错的业绩！中国经济已进入结构性的深度转型调整，结构性的行情始终存在，这需要有强大的专业团队支持，而不是荐股追涨杀跌这般粗劣。作为普通投资者购买基金取得保值增值的途径远比自己操作赢的概率更大。从正面讲，就是企业直接融资的效率提升，证券公司投行业务的增收空间打开。这也是为何大家此间都在观测券商模块是否成为打开上证3000点上升空间的主力军。 博览视点展望2020：“炒股不如买基金”，就是“系统性低回报时代”的生存法则【研究员】：田文结论：2019年，主动偏股型基金获得了平均近40%的回报，大幅跑赢同期上证指数20.50%的涨幅。博览首席经济学家李 宏图先生强调“作为普通投资者购买基金取得保值增值的途径远比自己操作赢的概率更大。”2019年度十大反腐热词显示，“金融领域反腐”赫然在列。从总部到地方，从国内到海外，从银行到证券，金融领域“大鳄”“内鬼”的集中落马，成为2019年金融反腐的显著特点。也在相当程度上佐证了李宏图先生对“股市大气候还没有从‘规范’转向‘发展’的大政方针上来”这一战略判断，因此，2020年再现“普及性大级别行情的可能性很低”！而笔者此前的研究也显示，在全球经济增长下行压力加大的大背景下，投资人对资产价格的预期，也应当“及时的理性的做出调整”。依靠人力、资本、土地等要素红利和全球化红利的总量高速增长时代已逐渐远去，在这个过程中，经济下行压力将持续存在，相应地，资本市场也将告别系统性的企业利润高速增长时代。“不能走‘寄希望于一夜暴富’的老路”：在经济增速“平稳下降到‘潜在增速’的中枢附近”的过程当中，资产价格的中枢也势必要保持与这一趋势的“大体一致”，因此，普通投资人需要深刻理解的是“尽快降低对资产收益率的‘过高期待’”，一个与“GDP增速+合理的风险溢价”水平相当的收益预期，可能更适合“中长期投资人”的资产规划。也因此，“炒股不如买基金”这类以往只有在“牛市”当中才能出现的现象，在2019年这个指数涨幅并不夸张的时期再次流传...... 展望2020：好公司日少，风险日增，“一将功成万骨枯”的A股新时代！【研究员】：田文编者按：2019年，3760只A股的平均涨幅为27.62%，但是中位数涨幅仅为15.44%，较平均值少了12.18个百分点。这意味着，少部分个股用巨大的涨幅拉高了整体的水平。若以27.62%为分界线，仅1355只个股涨幅高于这一数字，占比36%。这意味着约2/3的个股没达到平均水平。1355只个股中，涨幅大于50%的有794只个股，占比21%，249只个股涨幅更是超过100%，占比6.6%。换言之，或许有“三分之二”的投资人，并没有获得所谓的“人均10万”的平均收益！数据显示，2019年的A股市场的收益呈现集中化的趋势，即：少量个股提供了大部分的上涨，“分化”已经成为是A股2019年行情的最大特征。由于大环境并不好，具有生息能力的资产在不断减少，无风险收益越来越低，好生意 越来越少，由此，好的上市公司也就越来越少，风险越来越大，自然让资金涌入到那些具有优秀生息能力的资产当中。尤其是，随着不久的将来，全面推行注册制，未来少量个股带动股指上涨将成为大势所趋，这是一个“一将功成万骨枯”的时代，而且将长期持续！决策参考展望2020：A股的希望将更大程度要看外资的脸色！【研究员】：大双 结论：我的工作单位所在地的武汉市，一场突如其来、中央卫生机构专家莅临监测的疑似病毒性肺炎案例（但似乎已排除了非典的可能），让上周五（2019年12月31日）的超级真菌、禽流感生物疫苗、生物医药等概念，集体领涨。而2020新年第一天，央行突然降准0.5个百分点、据悉释放8000亿资金，又让市场再亢奋一波，有不少机构的解读都比较乐观。需要承认的是，虽然决策层此前早已释放过今年会再度降准的信号。因这种一开年就降准的做法，还是让市场感到监管层呵护经济、呵护流动性预期的信号强调。因此，恐怕节后的一两个交易日市场还会因此而看涨。不过，也需提醒的是，从2019年的多次降准都已经非常直白地表明，降准顶多只能带来一两天的短线亢奋，并不能解决A股的流动性困局，更不能改变市场的流动性预期。甚至可以说，多次降准都未能让指数突破新高后，降准对A股趋势走向的功效其实已经越来越趋于负面化了。在我们看来，上述两大变因而短线走势增加了乐观预期，但并不能决定A股中长期的走向。A股的趋势表现终究要结合内外宏观环境而定。对此，在年前的总结中，我们就说了，2020年A股无论外部贸易因素还是内部流动性预期环境，都让人更加忧虑。但辩证来看，内外要素也非对A股一无益处。尤其是，在明年政策层面已经明确要大印股票的背 景下，外部贸易能够挽救A股行情的也要靠外部资金。焦点透视展望2020：新年降准给“春燥”助燃！【研究员】：盐老狮编者按：举国迎新之际，央行向全国人民派发了一个约8000亿的大红包，降准对于实体经济、股市、楼市都构成利好， 意味着银行业“可以用来贷款”的资金增加了，资金面宽松了，降准对股市固然是利好，但市场对本次降准的预期已经十分强烈。甚至此前有消息称，此次央行的降准幅度或达到1%，新年一这降幅甚至还不如市场预期。这就不能排除，那些已经在金融板块潜伏好的资金，借降准预期兑现获利了结出货的可能性......【申明】：凡注明“博览财经分析”、“博览财经研报”、“博览财经观察”均为博览财经独家原创；注明“博览财经消息”、“博览财经报道”均是博览分析员对公开信息的选择性去粗取精，挖掘信息中有价值的情报，不能等同新闻传媒。凡注明“博览财经特稿”的文章，是博览财经承接原作者拟表达的原意的基础上进行了汇编与整理，请原作品作者与我司联系稿酬。无论原创或提炼的研究资讯，在研究分析、提炼过程中，所引用或注明的全部或部分公开信息，博览财经只保证其来源的客观性，对引用公开信息的客观真实性、准确性和完整性不作任何保证。客户有权索取全文信息来源。对接触到本内容的对象所做决策，不承担任何责任。制作：武汉博览财经信息技术股份有限公司电话：027-87780070027-87800686Email：bolan@bolaninfo.com【首席视点】【博览视点】【决策参考】【焦点透视】