通信行业：中移动SPN招标事件点评：中移动启动5G SPN设备大规模集采，关注传输侧景气度回升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年12月27日 通信行业 中移动启动5G SPN设备大规模集采，关注传输侧景气度回升 ——中移动SPN招标事件点评 行业简报 增持（维持） 分析师 石崎良 (执业证书编号：S0930518070005) 021-52523856 shiql@ebscn.com 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%10%30%50%70%10-1801-1905-1908-19通信行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 机会风险并存，寻找预期低点——通信行业2020年度投资策略 ·································· 2019-11-29 事件： 12月26日，中移动发布2020年至2021年SPN设备新建部分集中采购公告，共涉及28个省、自治区、直辖市。据C114统计，预估采购规模为145,663端。此外，公告显示，本项目采用份额招标，中标人数量2-3家不等。 点评： ◆预计规模超百亿，带动传输侧景气度大幅回升 类比历史价格，同时考虑5G新建标各家设备商为抢份额或报价较低，预计此次招标规模超百亿，占中移动19年传输网资本开支约20%。2019年以来，国内运营商整体资本开支企稳，其中无线侧为各家关注重点，而传输网投资下滑较大。从中移动资本开支构成可见，19H1传输网投资225亿元，同比下滑约25%，传输网景气度低谷，19H2计划传输网投资不超过265亿元，同比增长不超过3%，有所企稳。此次SPN大规模招标将带动2020年传输侧景气度大幅回升。 图1：中移动传输网投资触底企稳 资料来源：中移动公告，光大证券研究所整理 ◆标志5G开启独立组网，联通电信有望启动招标 2019年国内5G建设仍采用非独立组网方式，对有线侧投资拉动较低。预计2020年我国5G启动大规模建设，独立组网将成为主流方案。此次招标为国内5G承载网首次大规模招标，预计电信招标正在筹备，联通有望后续跟进。 2019-12-27 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 图2：SPN招标模型 资料来源：通信网工小兵公众号 ◆投资建议：关注有线主设备商、光模块领域投资机会 5G独立组网带动有线侧景气度回升，关注主设备商：烽火通信、中兴通讯。此外，从此次SPN招标模型看，接入层全面50G组环，核心汇聚全面100G/200G速率，电信市场高速光模块景气度攀升，关注：光迅科技、新易盛、剑桥科技、博创科技、中际旭创。 ◆风险提示：5G部署进度不及预期、产业链降价幅度超出预期。 行业重点上市公司盈利预测、估值与评级 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS(元) PE(X) 投资 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 002281 光迅科技 29.54 0.51 0.53 0.79 58 56 37 买入 600498 烽火通信 27.12 0.76 0.86 1.02 36 32 27 买入 300502 新易盛 43.00 0.13 0.79 1.08 331 54 40 买入 000063 中兴通讯 33.90 -1.67 1.16 1.43 N/A 29 24 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2019年12月26日 海富通 2019-12-27 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 联系我们 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号恒隆广场1号写字楼48层 西城区月坛北街2号月坛大厦东配楼2层 复兴门外大街6号光大大厦17层 福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼