隔夜资金价格创10年新低，长端国债收益率明显下行

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【债券日报】（2019-12-26） 隔夜资金价格创10年新低，长端国债收益率明显下行  流动性，央行公开市场不开展逆回购操作，今日300亿元逆回购到期；缴税已经过去，叠加临近年末财政支出力度加大，银行体系流动性总量处于较高水平。  资金面，早上资金情绪指数为38，非银资金情绪指数为41，隔夜资金加权在0.93%，7D资金价格加权在2.6%。下午资金情绪指数为34，非银资金情绪指数为38；隔夜资金加权维持在0.84%，7D资金价格加权维持在2.35%。今日隔夜资金利率降至0.9%以下，资金面较为宽松。  活跃券方面，国债期货全线小幅收红，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.06%。银行间现券收益率整体下行，10年期国开活跃券190215收益率下行1bp报3.55%，全天成交377笔，10年期国债活跃券190006收益率下行3.4bp报3.14%。银行间资金面宽松势头不改，隔夜利率一度创下逾10年新低，支撑期现货收益率下行；在国债期货走强带动下，国债买盘涌入，10年和30年期收益率下行明显。  信用方面，中短票收益率全线下行1-3BP，短期信用利差收窄1BP、长期走阔1-2BP；城投债中短期收益率下行1-2BP，长期收益率与昨日持平，短期信用利差全线收窄1BP。信用债成交活跃度较上一交易日有所上升，活跃券成交期限更多集中于2-5年。从行业分布来看，异常成交集中在综合、房地产、建筑装饰等行业，个券低估值数量高于高估值数量，剩余期限在半年以上、成交价偏离估值100BP以上的个券有18邳州润城PPN001、17新城控股MTN003，分别高于估值106BP、低于估值132BP。  风险提示：流动性超预期收紧 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：陈静 电话：010-66500862 邮箱：chenjing1@hcyjs.com 《工业消费回暖，但投资动力仍弱——华创债券11月经济数据点评》 2019-12-16 《逆风因素较多但配置需求旺盛，债市维持震荡状态——华创债券日报20191216》 2019-12-16 《资管转型除了过渡期，更要关注新产品和新偏好——华创债券监管点评20191218》 2019-12-18 《【华创固收】交易所“新晋”信用衍生品有哪些看点？——交易所信用保护凭证首次落地点评20191219》 2019-12-19 《四川专项债额度披露，发行箭在弦上——华创债券日报20191220》 2019-12-20 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券日报 2019年12月26日 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、利率债市场复盘：资金面整体宽松，活跃券收益率下行 ............................................................................................. 4 （一）资金面：资金面整体宽松，隔夜资金价格下行 ................................................................................................. 4 （二）利率债：活跃券收益率小幅下行 ......................................................................................................................... 5 二、信用债市场复盘：中短票收益率全线下行，成交活跃度较上一交易日有所上升 ..................................................... 6 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 公开市场和资金面状况 ............................................................................................................................................. 4 图表 2 国债收益率曲线变动 ................................................................................................................................................. 5 图表 3 国开收益率曲线变动 ................................................................................................................................................. 5 图表 4 关键期限利率个券收益率 ......................................................................................................................................... 5 图表 5 国债期限利差变动 ..................................................................................................................................................... 6 图表 6 国开期限利差变动 ..................................................................................................................................................... 6 图表 7 中短票据收益率及信用利差日变化 ......................................................................................................................... 6 图表 8 城投债收益率及信用利差日变化 ............................................................................................................................. 7 图表 9 异常成交个券（剩余期限大于半年，偏离估值10BP以上） .............................................................................. 7 图表 10 异常成交个券明细（按成交-中债估值 降序排列） ............................................................................................ 8 图表 11 活跃券成交明细 ....................................................................................................................................................... 9 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 流动性，央行公开市场不开展逆回购操作，今日300亿元逆回购到期；缴税已经过去，叠加临近年末财政支出力度加大，银行体系流动性总量处于较高水平。 资金面，早上资金情绪指数为38，非银资金情绪指数为41，隔夜资金加权在0.93%，7D资金价格加权在2.6%。下午资金情绪指数为34，非银资金情绪指数为38；隔夜资金加权维持在0.84%，7D资金价格加权维持在2.35%。今日隔夜资金利率降至0.9%以下，资金面较为宽松。 活跃券方面，国债期货全线小幅收红，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.06%。银行间现券收益率整体下行，10年期国开活跃券190215收益率下行1bp报3.55%，全天成交377笔，10年期国债活跃券190006收益率下行3.4bp报3.14%。银行间资金面宽松势头不改，隔夜利率一度创下逾10年新低，支撑期现货收益率下行；在国债期货走强带动下，国债买盘涌入，10年和30年期收益率下行明显。 信用方面，中短票收益率全线下行1-3BP，短期信用利差收窄1BP、长期走阔1-2BP；城投债中短期收益率下行1-2BP，长期收益率与昨日持平，短期信用利差全线收窄1BP。信用债成交活跃度较上一交易日有所上升，活跃券成交期限更多集中于2-5年。从行业分布来看，异常成交集中在综合、房地产、建筑装饰等行业，个券低估值数量高于高估值数量，剩余期限在半年以上、成交价偏离估值100BP以上的个券有18邳州润城PPN001、17新城控股MTN003，分别高于估值106BP、低于估值132BP。 一、利率债市场复盘：资金面整体宽松，活跃券收益率下行 （一）资金面：资金面整体宽松，隔夜资金价格下行 图表 1 公开市场和资金面状况 指标名称 名称 发行量 亿元 到期量 亿元 发行利率% 利率变动BP 净投放 亿元 指标名称 时间 全市场 大行 中小行 非银 公开 逆回购到期 300 2.50 -300 资金 情绪 8:45 38 32 39 41 10:15 38 31 40 39 14:30 37 32 37 40 16:00 34 24 35 38 指标名称 加权平均利率% 涨跌BP 指标名称 加权平均利率% 涨跌BP shibor-DR 开盘收益率% 开盘涨跌BPBP 指标名称 加权平均利率% 涨跌BP GC-DR SHIBORO/N 0.8480 -9.50 DR001 0.8381 -9.08 0.99 2.5000 0.00 GC001 2.6310 3.20 179.29 SHIBOR1W 2.6070 5.80 DR007 2.3472 -8.74 25.98 2.6000 0.00 GC007 3.0910 0.00 74.38 SHIBOR2W 2.9000 -7.50 DR014 2.9626 -4.06 -6.26 2.7000 -34.00 GC014 2.8530 -8.70 -10.96 DR021 2.7667 -22.79 3.1000 5.00 SHIBOR1M 2.9955 -0.30 DR1M 0.0000 -320.00 GC028 2.8270 -3.40 资料来源：wind，华创证券