基金研究：不仅仅是5G！半导体产业投资机遇分析
基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基金研究 证券研究报告 2019年12月25日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 18616029821 陈俊杰 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070009 chenjunjie@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-市场情绪一览 2019-12-24》 2019-12-24 2 《金融工程：金融工程-市场情绪一览 2019-12-23》 2019-12-23 3 《金融工程：金工定期报告-FOF组合推荐周报：年末市场风格波动大，关注组合长期盈利能力》 2019-12-23 不仅仅是5G！半导体产业投资机遇分析 国内半导体行业迎来周期性拐点，需求明显提升 伴随AI、5G、物联网等信息技术兴起，半导体行业迎来周期性拐点，进入高景气周期。中国大陆是全球最大的集成电路消费市场，但自给率低。然而目前国内缺芯少魂的状况正在改变。需求升级叠加国家意志，国际半导体产业链正逐步由中国台湾转移至中国大陆地区。外部宏观政治环境的不确定性不会改变我国半导体行业的基本成长逻辑。 借由本次中美贸易摩擦及其后续影响，华为上游国产化率开始加速，华为供应链国产替代是国内半导体产业链十年难遇的大机遇，有望带来半导体结构性需求改善。此外，伴随2019年6月6日5G商用牌照落地，5G规模建设正式拉开帷幕，与之相关的半导体产业链将迎来新需求。未来随着5G商用化进程的逐步推进，其他下游领域例如汽车电子化、AI、物联网等，也将成为半导体行业新的增长点。 国泰CES半导体ETF投资价值分析 中华交易服务半导体行业指数（简称“中华半导体”）发布于2019年3月18日，旨在追踪中国 A 股市场半导体行业上市公司的股价表现。该指数广泛涵盖半导体产业链中的材料、设备、设计、封测、制造等领域，成份股流动性充足、研发投入强。在2013年1月1日至2019年11月30日的样本期内，中华半导体指数年化收益率为17.73%，夏普比为0.62，超越其他宽基指数，业绩表现优异。 国泰CES半导体ETF（代码“512760”）跟踪中华交易服务半导体行业指数，于2019年6月12日开始上市交易。截至2019年12月20日，国泰CES半导体ETF的规模为22.07亿，过去三个月的日均成交额为2.62亿。基金经理产品管理经验丰富、积极参与打新为投资者创造额外的alpha收益，建议投资者保持关注。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。 基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 国内半导体行业迎来周期性拐点，需求明显提升 .................................................................. 4 1.1. 全球半导体行业景气度上行 ....................................................................................................... 4 1.2. 中国大陆半导体行业发展现状 ................................................................................................... 4 1.3. 需求侧 ................................................................................................................................................. 5 1.3.1. 结构性需求改善 ................................................................................................................... 5 1.3.2. 5G时代需求升级.................................................................................................................. 6 1.3.3. 新应用拉动 ............................................................................................................................ 7 2. 国泰CES半导体ETF投资价值分析 .......................................................................................... 8 2.1. 基准指数成份股流动性充足 ..................................................................................................... 10 2.2. 成份股广泛涵盖半导体产业链，以芯片设计为主 ............................................................ 11 2.3. 基准指数的估值绝对水平偏高，但距离历史高位仍然较远 ......................................... 11 2.4. 研发投入强 ...................................................................................................................................... 12 2.5. 近期陆股通对中华半导体成份股的偏好提升 ..................................................................... 13 2.6. 中华半导体指数业绩表现突出 ................................................................................................. 13 2.7. 国泰CES半导体ETF产品优势 ................................................................................................ 14 2.7.1. 基金经理丰富的管理经验为半导体50ETF保驾护航 ........................................... 14 2.7.2. 通过打新为ETF带来额外的alpha收益 ................................................................... 15 3. 总结 ............................................................................................................................................... 16 图表目录 图1：多种需求共振，带来增量机会 ........................................................................................................ 4 图2：2014-2018中国集成电路进出口（单位：亿美元） .............................................................. 4 图3：2018年全球芯片设计（Fabless）产值的区域分布 ................................................................ 4 图4：华为供应链中各国家企业数量占比 .............................................................................................. 5 图5：2018-2024先进封装产业规模预测 .............................................................................................. 7 图6：5G时代下SiP Ping封装的行业龙头有望受益 .......................................................................... 7 图7：汽车电子成本占比稳步提升 ............................................................................................................ 8 图8：2015-2030年全球物联网设备基数（单位：亿台，%） ....................................................... 8 图9：5G CPE潜在市场庞大 ........................................................................................................................ 8 图10：半导体50的日成交额（亿）、份额（亿）和规模（亿） .................................................. 9 图11：主要指数的成份股平均市值对比（亿，20191130） ........................................................ 10 图12：中华半导体成份股日均成交额分布（20191130） ............................................................. 11 图13：指数成份股产业链分布（%，20191130） ............................................................................. 11 图14：中华半导体与主要宽基指数PE_TTM对比............................................................................. 12 图15：中华半导体与主要宽基指数PB_LF对比 ................................................................................. 12 图16：申万半导体行业指数PE_TTM及历史分位数 ....................................................
