基金经理研究报告：国联安基金~潘明

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 1 上海证券基金评价研究中心 分析师：蔡云瀚 执业证书编号：S0870515030001 021-53686116 caiyunhan@shzq.com 研究助理：李柯柯 执业证书编号：S0870118080010 021-53686122 likeke@shzq.com 报告日期：2019年12月19日 报告编号： 相关报告： 基金经理研究报告：国联安基金-潘明 证券投资基金研究报告/ 基金专题 ◼ 综合点评 整体来看，潘明是一位长期专注TMT板块的高成长类基金经理。在投资时，他聚焦专业始终维持高仓位运作，风格稳定不漂移。行业配置上基金长期超配电子和计算机板块，并逐渐增加对消费电子、新能源汽车的关注。个股选择上主要依据自下而上精选个股，注重企业的成长性指标，对估值的容忍度较高，相对而言，基金持股集中度较高。反映到业绩上，基金在牛市中表现出较高的上涨弹性，但在下跌市或震荡市中，未体现出较优的抗跌能力。 ◼ 基本信息 姓名 潘明 学历 硕士 从业年限 16年+ 投资年限 6年 现管理总规模 14.17亿 个人经历 曾在计算机科学公司、摩托罗拉公司担任咨询师、高级行政工程师，2003年开始证券从业生涯，先后任职于短剑投资、指导资本、海通证券、GCS、光大资管。2013年12月起加入国联安基金，担任基金经理助理。2014年2月起担任基金经理。 目前在管基金 目前管理2只产品：国联安优选行业、国联安科技动力，管理总规模14.17亿。 ◼ 管理基金特点 投资理念：潘明不会做跨风格、跨行业的投资，相信专业的力量，专注于TMT板块，坚持做可持续挖掘，致力挖掘行业阿尔法。 风格：长期保持激进成长风格。 资产配置：股票仓位长期维持在90%以上，极少进行择时。 行业板块：主要投资于TMT板块，细分行业的配置主要根据其市值占比进行调整，相对而言，基金长期重配计算机和电子行业。此外，基金经理也逐渐关注与科技股相关的企业，如消费电子、新能源汽车等板块相关个股。 选股：自下而上精选个股，更倾向于选择市值在100亿以上、每年至少50%的增长，且企业的净利润超过2个亿的股票。基金持股集中度较高。 适宜市场：基金在牛市中表现出较高的上涨弹性，但在下跌市或震荡市中，未体现出较优的抗跌能力。 基金专题报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 2 一、 个人简历 潘明，曾在计算机科学公司、摩托罗拉公司担任咨询师、高级行政工程师，2003年开始证券从业生涯，先后任职于短剑投资、指导资本、海通证券、GCS、光大资管。2013年12月起加入国联安基金，担任基金经理助理，次年2月起担任基金经理。 二、 规模与业绩 1、管理规模 目前潘明实际管理2只产品：国联安优选行业和国联安科技动力，实际管理总规模14.17亿元。 表1潘明管理基金规模 基金简称 当前规模（亿） 任职日期 任职期业绩 任职期排名 国联安优选行业 10.58 2014-2-15 67.85% 214/423 国联安科技动力 3.59 2016-1-26 18.78% 96/153 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；截止日期：2019年11月30日 2、管理业绩 两只基金均为潘明独自管理，在投资风格和操作策略上基本相似，因此我们以规模较大、管理时间较长的国联安优选行业为代表产品进行分析。 从历史表现来看，国联安优选行业上涨弹性较高，在市场整体上涨阶段能够取得卓越的超额回报，但在震荡市场、下行市场中表现略显落后。基金经理长期专注于TMT行业，其业绩表现与TMT行业指数走势有较大的相关性，因此在2014年6月至2015年6月，TMT行业持续上行期间，国联安优选行业也大放异彩，今年以来受益于A股市场的结构性行情，基金业绩亦表现优异。 表2潘明管理的代表产品在不同市场行情下业绩表现 上涨 下跌 上涨 下跌 震荡上行 下跌 上涨 震荡 开始时间 2014/6/26 2015/6/12 2015/8/27 2015/12/23 2016/2/1 2018/1/27 2019/1/3 2019/4/9 结束时间 2015/6/11 2015/8/26 2015/12/22 2016/1/31 2018/1/26 2019/1/2 2019/4/8 2019/11/30 国联安优选行业 232.30 -60.08 73.71 -33.45 -1.02 -30.82 41.90 25.73 上证综指 152.86 -42.84 24.75 -25.03 29.97 -30.71 31.62 -11.49 同类排名 10/439 456/462 7/468 458/478 461/486 393/585 79/720 10/793 数据来源：Wind；上海证券基金评价研究中心；截止时间：2019年11月30日 注：均采用wind二级分类做同类比较 潘明专注投资于TMT行业，长期维持激进成长风格，不惧市场波动，因此相比于同类基金而言，国联安优选行业年化波动率处于较高水平， 基金专题报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 3 其年化收益率处于同类中等水平。 图1潘明管理基金期间风险收益交换效率 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；起始时间：2014/2/15-2019/11/30； 注：浅色点为同期wind二级分类的偏股混合型基金表现情况 三、 持仓风格分析 1、 契约限制 国联安优选行业：股票资产占基金资产的60%—95%；债券资产、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的5%—40%，其中，基金保留的现金（不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款）或投资于到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%。 2、 资产配置：长期高仓位运作 国联安优选行业自潘明管理以来，股票仓位长期保持在90%之上，极少通过择时进行大幅增减仓操作。基金经理潘明坦言，在市场的不同阶段，他会保持姿态不变，判断适当情况下勇于在市场低点挑战市场。如2019年5月华为被列入限制清单，市场对电子板块反映强烈，但当时依然维持华为长期向上态势的判断，果断加仓华为相关产业链。 国联安优选行业-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%年化收益年化波动 基金专题报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 4 图2国联安优选行业股票仓位 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；截止时间：2019年9月30日 3、 风格：典型高成长风格 基金经理潘明属于激进成长型基金经理，他曾在美国管理对冲基金，这段经历使其形成了稳定成熟的投资理念，即不做跨风格、跨行业的投资，相信专业的力量，长期专注于TMT板块，致力于挖掘行业阿尔法。 图3国联安优选行业风格分析 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；截止时间：2019年9月30日 4、 行业配置：TMT行业寻找投资机会，长期看好半导体 基金经理潘明主要聚焦TMT板块，组合主要根据4个子行业（电子、计算机、通信和传媒）的市值占比进行适当的调整，长期来看，基金重配电子与计算机行业。除此之外，基金经理也逐渐开始关注与科技股相关的企业，如消费电子、新能源汽车等。 潘明认为对于A股科技行业投资，以组装厂为主线的苹果产业链黄金十年可能已成历史，而以半导体为主线的华为产业链黄金十年也许才90 91 95 94 94 95 95 93 94 93 84 93 94 94 93 93 93 93 94 91 020406080100股票仓位十大重仓股合计0%20%40%60%80%100%大盘中盘小盘0%20%40%60%80%100%价值均衡成长 基金专题报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 5 是未来。 图4国联安优选行业成立以来行业聚类 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；截止时间：2019年9月30日 5、 选股：集中度较高，估值容忍度高 作为高成长类基金经理，潘明在选股上对企业的筛选较为严格，他更倾向于选择市值在100亿以上、每年至少50%的增长，且企业的净利润超过2个亿的股票。对于看好的股票，估值容忍度比较高。一般而言，他对买入的股票展望期至少为3个月，主要观察季报数据是否符合预期，若不及预期，则判断是企业业绩是否可修复扭转还是企业处于下行阶段的开始，若为后者就卖出。 该基金持股集中度较高，前十大重仓股合计占比长期维持在50%上下，对个股的持有一般不会超过6个点。 6、 交易：低换手率 自基金经理2014年接手国联安优选行业后，基金的换手率水平持续低于同类平均水平。 表3国联安优选行业换手率 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 换手率 436.39% 414.02% 753.13% 288.33% 245.81% 183.52% 237.04% 同类排名 23.26% 41.00% 15.73% 87.86% 76.10% 83.36% 72.83% 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；截止时间：2018年12月31日； 注：同类排名百分比越高，说明换手率越低 四、综合点评 整体来看，潘明是一位长期专注TMT板块的高成长类基金经理。在0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2011/122012/032012/062012/092012/122013/032013/062013/092013/122014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/09金融地产资源能源农林牧渔TMT消费医药生物设备与制造工业服务交通运输国防军工综合 基金专题报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 6 投资时，他聚焦专业始终