建筑材料行业研究周报：竣工持续回暖，继续关注建材低估值龙头

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2019年12月21日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 盛昌盛 分析师 SAC执业证书编号：S1110517120002 shengchangsheng@tfzq.com 武浩翔 分析师 SAC执业证书编号：S1110518010003 wuhaoxiang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业点评:基建预期向上，水泥单月产量取得较快增速》 2019-12-16 2 《建筑材料-行业研究周报:基建补短板延续，水泥淡季不淡》 2019-12-14 3 《建筑材料-行业投资策略:建筑材料行业2020年度投资策略：格局稳定，坚守核心》 2019-12-13 行业走势图 竣工持续回暖，继续关注建材低估值龙头 本周统计局公布相关行业数据，1-11月全国水泥累计产量21.3亿吨，同比增长6.1%；其中，11月单月产量2.2亿吨，同比增加8.3%，环比增长2.9%（18年11月环比减少6.9%）。从累计数据看，以水泥产量代表的水泥需求延续较高景气，单月同比增速大幅提升，我们判断原因包括：1）国庆长假及部分事件性停工影响10月产量，部分需求11月回补；2）房地产投资拉动；3）基建投资拉动。结合明年专项债部分新增额度的提前下达以及加大逆周期调节力度的政策指引，我们看好明年水泥需求，短期看，虽然从时间上看水泥逐渐进入传统淡季，但是今年春节早，12月赶工密集，需求不弱，截至12月20日，全国高标号水泥价格471元每吨（含税），同比增长7.5元每吨，呈现明显的淡季不淡，当前水泥板块估值低，建议关注海螺水泥、上峰水泥、华新水泥；北方弹性大推荐关注天山股份、冀东水泥、祁连山；南方需求恢复，推荐华润水泥、塔牌集团。 玻纤方面，继续推荐中国巨石、中材科技，当前历史看估值依旧处于低位；经济企稳，需求有望逐步消化前两年的供给增加；通过销量增长、成本降低对冲价格下降，今年业绩预期保持平稳，明年有望明显改善。 竣工同比增速已连续6个月改善，住宅竣工改善相对更名明显，竣工端数据的改善确定性较强，好转带动需求回升，建议关注旗滨集团。需求恢复带动价格走高，业绩持续改善；受益于纯碱价格下降，公司利润空间放大；同时，公司中长期规划确保长期发展，股权激励激发企业动能，公司在生产成本、产品结构、管理效率方面均具备明显优势。近期发布公告计划投资中性硼硅药用玻璃项目，有望打开新的利润空间。 消费建材建议关注细分子行业龙头，竣工端回暖，龙头最为受益，另一方面B端下游地产商、装饰公司、经销商、材料生产企业全产业链集中度提升。分开看，首先龙头企业市占率有望加速提升，主要受益行业景气底部内生整合；其次地产精装与家装公司集采扩大趋势下，B端增速确定性更强；中央经济工作会议指出加强城市更新和存量住房改造提升，做好城镇老旧小区改造，旧改需求有望释放，优先关注涂料、防水、管材等需求增量。相关标的包括，石膏板龙头北新建材，瓷砖龙头帝欧家居、蒙娜丽莎，板材龙头兔宝宝，涂料龙头三棵树、亚士创能，防水龙头东方雨虹，管材龙头伟星新材，五金龙头坚朗五金等。 一周市场表现：本周申万建材指数上涨1.51%，各子行业中，玻纤（+2.42%），玻璃制造（+4.53%），水泥制造（+0.93%），耐火材料（+3.11%），管材（+4.81%），同期上证综指（+1.26%）。 建材价格波动：水泥：本周全国水泥市场价格震荡调整，市场平均成交价为470元/吨。价格上涨地区有浙江和福建，幅度20-30元/吨；价格回落地区主要是河北石家庄，报价较前期回落30-40元/吨。12月中下旬，国内水泥市场需求环比略有减弱，不同区域企业出货量较前期下滑5%-10%，得益于整体库位较低，水泥价格继续在高位保持稳定。玻璃及玻纤：本周末全国建筑用白玻平均价格1669元，环比上周上涨-3元，同比去年上涨72元。周末玻璃产能利用率为69.57%；环比上周上涨0.00%，同比去年上涨-0.47%；周末行业库存3832万重箱，环比上周增加-51万重箱，同比去年增加709万重箱。周末库存天数14.94天，环比上周增加-0.20天，同比增加2.66天。能源和原材料：截止12月18日（本周三）环渤海动力煤(Q5500K)550元/吨，环比上周下降0元，同比去年下降20元/吨。 风险提示：基建项目建设进度不及预期；行业库存压力增加。 -5%2%9%16%23%30%37%44%2018-122019-042019-08建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周市场表现 本周申万建材指数上涨1.51%，各子行业中，玻纤（+2.42%），玻璃制造（+4.53%），水泥制造（+0.93%），耐火材料（+3.11%），管材（+4.81%），同期上证综指（+1.26%）。 图1：申万一级行业周涨跌幅一览 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图3：非金属建材类股票周涨幅前五 图4：非金属建材类股票周跌幅前五 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 2. 建材价格波动（1216-1220） 2.1. 水泥 （来源：数字水泥） 本周全国水泥市场价格震荡调整，市场平均成交价为470元/吨。价格上涨地区有浙江和福建，幅度20-30元/吨；价格回落地区主要是河北石家庄，报价较前期回落30-40元/吨。12月中下旬，国内水泥市场需求环比略有减弱，不同区域企业出货量较前期下滑5%-10%，得益于整体库位较低，水泥价格继续在高位保持稳定。 华北地区水泥价格涨跌互现。京津唐地区水泥价格平稳，天气转冷，加之大气污染预警较为频繁，工程和搅拌站陆续停工，水泥需求大幅下滑，企业发货清淡。唐山熟料价格连续下调，目前本地企业出厂在320-330元/吨，价格下调，一方面内蒙赤峰和承德熟料进入价格较低，到位价300元/吨，另一方面本小民营错峰执行不到位，库满后熟料价格下调，大企业被迫跟进。河北石家庄地区水泥企业P.O42.5散出厂价480元/吨，到位价510元/吨，前期价格累计大幅上调后，并未能持续稳定，但调节后的价格也高于去年同期20元/吨，为明年市场开市奠定较好基础，目前市场受气温下降影响，多数工程和搅拌站已停工，下游需求明显减少后期价格平稳进入淡季。 华东地区水泥价格继续上调。江苏苏锡常地区部分企业补涨10-20元/吨，12月初，水泥企业公布第六轮价格上调，个别企业执行幅度有打折扣，近期市场供应偏紧，进行补涨。南京地区水泥价格上调已经落实到位，公祭日过后，下游需求陆续恢复，企业发货恢复到9成，因前期水泥企业停窑限产，目前库存仍在适中水平。盐城和淮安地区水泥价格 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 上调后保持平稳，下游需求较好，企业发货能达产销平衡，且由于巢湖一带水泥企业停窑限产，熟料供应偏紧，库存处在低位。 浙江杭绍地区水泥价格第七轮上调20-30元/吨，2019年12月15日起，杭州、长兴、衢州和金华等地区陆续执行错峰生产，市场供应减少，而下游需求表现仍然旺盛，库存偏低，企业顺势再次推涨价格。甬温台地区水泥价格平稳，下游需求较好，考虑到今年春节较早，很多中转库已减少北方订单，外来水泥减少，本地市场呈现供需两旺。 安徽宣城地区水泥价格上调20-30元/吨，有重点工程支撑，下游需求表现较好，企业发货能达产销平衡，且外围水泥企业停窑限产，且价格连续上调，带动本地价格上行。合肥地区水泥价格平稳，部分水泥企业生产线持续停产，但受砂石骨料短缺影响，搅拌站开工率不足，间接导致水泥需求不佳，主导企业已无意再推涨价格，后期将平稳进入淡季。 江西南昌地区水泥价格趋强，赣江进入枯水期，水位下降超过30%，运载量大幅下滑，熟料进入南昌难度加大，水泥库存低位运行，而市场尚未进入淡季，下游工程仍在赶，目前市场表现供不应求。 福建地区第九轮价格上调基本落实到位，累计上调幅度230-240元/吨，福州P.O42.5散出厂报价600元/吨。近期区域阴雨天气增多，但降雨量不大，下游需求相对稳定，企业发货基本能达产销平衡，库存普遍偏低，企业价格上调力度空前。 山东济南地区水泥价格平稳，随着气温下降，袋装需求明显减少，且受大气污染防治影响，部分工程和搅拌站施工不畅，散装需求也有减弱，企业综合发货仅在5-6成，得益于企业已经错峰停产，供应减少，因此价格继续保持高位运行。 中南地区水泥价格大稳小动。广东珠三角地区水泥价格以稳为主，临近年底，工程正在赶工，下游需求旺盛，企业发货销大于产，库存在30%-40%，价格继续趋强。粤西和粤东地区水泥价格平稳，下游需求表现较好，企业发货能达产销平衡甚至销大于产，库存继续处在低位，由于价格已经处于高位，考虑到社会舆论和下游接受程度，水泥企业后期再涨价可能性不大。 广西南宁和崇左地区水泥价格上调已落实，下游接受良好，工程和搅拌站正常施工，企业发货能达产销平衡，库存在正常或偏低水平，据了解，本地价格相对外围偏低，部分企业存有继续推涨价格意愿。玉林和贵港地区水泥价格上调后保持平稳，下游需求表现较好，且部分企业不断外运，日发货能达产销平衡，库存在40%左右。 湖南长株潭地区水泥价格平稳，阴雨天气稍多，但临近年底，部分工程出现赶工，下游需求变化不大，企业发货仍能达9成，库存多在正常水平。常德和岳阳等地区水泥价格以稳为主，下游需求表现良好，企业发货正常，库存保持在40%-50%合理水平。 湖北武汉及鄂东地区水泥价格下调后保持平稳，下游需求无明显变化，虽然外来低价水泥增多，但企业发货仍能达产销平衡，库存在50%左右。鄂西北襄阳和十堰地区水泥价格平稳，临近年底，部分工程赶工，下游需求环比增加，企业发货保持产销平衡或销大于产，库存多在30%-40%，后期价格多将保持平稳进入淡季。 河南郑州和周边地区水泥价格平稳，由于大气污染预警，工地和搅拌站均处于停工状态，同时货车上路受限，水泥需求基本停滞，部分水泥企业员工已经采取轮班制休息。 西南地区水泥价格出现上调。四川成都及周边部分企业袋装价格公布上调30元/吨，受大气污染预警影响，磨机正在停产，且临近年底，工程赶工，水泥需求有所好转，库存较低。另外，12月19日起，水泥生产线再次停产，开窑时间视天气情况再另行通知。 重庆渝西北地区水泥价格上调30元/吨，天气好转，下游需求环比增加，且前期外围地区水泥价格已经上调，本地价格相对偏低，企业跟涨价格意愿增强。主城区和渝东北地区水泥价格上调后暂稳运行，受外来贵州低价水泥影响，企业发货尚不能达到产销平衡，后期亦有回落风险。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 贵州贵阳及周边地区水泥价格低位运行，阴雨天气频繁，下游需求恢复不佳，企业发货仅在5-7成，虽然磨机时开时停，但库存仍旧偏高，在70%左右，个别企业为求发货，价格暗中走低10元/吨左右。整体来看，在最后需求旺季，贵州地区水泥价格上涨的可能性不大，各企业通过行业自律可维持当前价格稳定，避免价格继续下行的情况发生。 云南昆明地区个别企业低标号价格上调20元/吨左右，天气持续晴好，下游需求恢复较快，企业发货能达9成甚至产销平衡，且价格一直低位运行，企业利润微薄，临近年底，部分企业涨价意愿增强，小幅试探性上调价格，后期其他企业能否跟涨需进一步跟踪。 （以下图表采用月度均价） 图5：全国水泥价格走势（元/吨） 图6：全国水泥库容比（%） 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 图7：华北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图8：东北区域42