地方政府债与城投行业监测周报2019年第48期：中央经济工作会议强调以稳为主，地方债发行临近收尾

2019年12月9日—2019年12月15日 总第97期2019年第48期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 卞欢 010-66428877-199 hbian@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 其他联系人 宏观金融研究部总经理 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 地方政府债与城投行业监测周报总第96期2019年第 47期——首家国家级经开区城投获批IPO,地方债发行小幅回暖，2019年12 月10 日 地方政府债与城投行业监测周报总第95期2019年第46期——万亿专项债务限额提前下达，11月城投债市场有所回暖，2019年12 月2日 地方政府债与城投行业监测周报总第90期2019年第45期——可转债助力城投多元化融资，地方债交易持续回暖，2019 年11 月26日 地方政府债与城投行业监测周报总第93期2019年第 44期——城投开展应收账款核查，地方债发行持续回落，2019 年11 月18日 地方政府债与城投行业监测周报总第92期2019年第 43期——国务院支持中小银行优化资本结构，再融资债券发行提速，2019 年 11 月12日 地方政府债与城投行业监测周报总第91期2019年第42期——10 月新增债券零发行，PPP与专项债或协同加力，2019 年11 月5日 中央经济工作会议强调以稳为主 地方债发行临近收尾 ——地方政府债与城投行业监测周报2019年第48期 本期要点  要闻点评  中央经济工作会议要求以稳为主，积极财政、稳健货币协同保障地方债稳投资  上周，新疆五家渠城市建设投资经营有限公司发布公告提前兑付本息  上周，5家城投企业取消债券发行  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周，未发行地方政府债券，净融资额-38.42亿元，回升24.66亿元。截至2019年12月15日，存续期内地方政府债券规模合计21.10万亿元。  城投债：上周,发行城投债券共32只，规模合计243.50亿元，较前值回落56.70亿元，净融资额-227.23亿元，回落32.63亿元。截至2019年12月15日，存续期内城投债券规模合计8.6 6万亿元。城投债券加权平均发行利率、利差涨跌互现。超短融占比居于首位达到38%，较前值回升1个百分点。1年及以下期限占比居首，达到47%，较前值回落11个百分点。AAA级主体占比居多，达到38%，较前值回升23个百分点。城投债发行涉及省及直辖市14个，江苏发行9只，数量居于首位；重庆发行利率、利差最高，分别达到7.80%、497.32bp。  地方政府债与城投债交易情况  上周，无城投企业主体评级调整。  上周，有1起城投企业信用事件被披露。  地方政府债：上周，地方政府债券现券交易规模共计1321.86亿元，较前值回落791.26亿元；从收益率走势看，地方债收益率涨跌互现，其中，1年及以上期限以回落为主，1年及以下期限以回升为主。  城投债：上周，城投债二级市场现券交易规模为1902.03亿元，较前值回升334.76亿元。从收益率走势看，城投债收益率 多数回落，其中，长期限以回升为主，中短期限以回落为主；从利差看，城投债利差以收窄为主。  城投企业重要公告一览  附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一）中央经济工作会议强调以稳为主，积极财政、稳健货币协同保障地方债稳增长 12月10日至12日， 中央经济工作会议在北京举行。在当前“国内外风险挑战明显上升的复杂局面”的背景下，宏观调控仍要保持稳增长与防风险的双底线思维，但考虑到明年要实现全面建设小康社会和“十三五”规划圆满收官的两大目标，稳增长需求更大，地方政府债券尤其是专项债将在积极财政政策和稳健灵活货币政策协同下，或将发挥更大稳投资、稳增长作用。 动态点评：中央经济工作会议为2020年宏观政策定调，2020年既是全面建设小康社会和“十三五”规划的收官之年，又是三大攻坚战要完成阶段性任务的时刻，在保持稳增长与防风险双底线思维的大背景下，当前经济工作“稳”字当头，且政策间协同性将进一步加强。货币政策方面，“坚持稳健的货币政策要灵活适度。加强逆周期调节，保持流动性合理充裕，促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应”，或可为明年地方债的大幅扩容保驾护航，具体来看，货币政策从“松紧适度”向“灵活适度”转变，表明央行在货币政策工具的使用上将更为灵活，考虑到明年地方债大量发行带来的供给压力或对市场流动性尤其在季末时点造成扰动，央行实行灵活适度的货币政策有利于维持各时点流动性合理充裕，为地方债的顺利发行提供更加适宜的金融环境。财政政策方面，“要大力提质增效，更加注重结构调整，坚决压缩一般性支出，做好重点领域保障，支持基层保工资、保运转、保基本民生”，一方面，地方债有望持续提速扩容，类比2019年，2020年地方债发行将大概率延续1月份始发的情况，且发行仍将维持较高速度，新增债券大概率在前三季度完成全年发行目标；同时，投向基建及重点短板领域的专项债也将持续扩容，品种也将不断创新，支持京津冀、长三角、粤港澳大湾区等区域增长极重大项目，并做好基层保工资、保运转及基本民生的保障工作；另一方面，地方债资金的使用或更加有效，存量项目管理力度或将加强，债务资金闲置问题或得到缓解，地方债尤其是专项债的使用效率有望提高；此外，为减少政府一般性支出，未来专项债或在允许范围内积极作为项目资本金使用，以缓解此前地方政府自筹资本金的财政支出压力。 （二）上周，新疆五家渠城市建设投资经营有限公司发布公告提前兑付本息 根据上周城投债券公告显示，新疆五家渠城市建设投资经营有限公司发布公告提前兑付本息，债券名称为2016年新疆五家渠城市建设投资经营有限公司公司债券，涉及金额12.35亿元。截至12月15日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券102只，公告金额共计400.14亿元。 （三）上周，5家城投企业取消债券发行 根据上周债券发行情况显示，共有9只债券取消发行，其中7只为城投债分属5家城投企业，公司名称分为四川省达州市投资有限公司、江苏省扬州市江都沿江开发有限公司、江苏省泰州市新滨江开发有限责任公司、天津广成投资集团有限公司、江苏方洋集团有限公司。 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周，未发行地方政府债券，净融资额-38.42亿元，回升24.66亿元。截至2019年12月15日，存续期内地方政府债券规模合计21.10万亿元。当前地方债发行工作即将收尾，年内发行新增地方债概率不断降低，但2020年临近，提前下达的1万亿元新增专项债务限额或在年初启动发行，保障年初重点领域基础设施建设资金需求，可以预期1月份地方债发行或迎来较大增长。 城投债：上周,发行城投债券共32只，规模合计243.50亿元，较前值回落56.70亿元，净融资额-227.23亿元，回落32.63亿元。截至2019年12月15日，存续期内城投债券规模合计8.66万亿元。从发行成本看，城投债券加权平均发行利率、利差涨跌互现，其中，1年及以下期限AA+级加权平均发行利率下行幅度最大，下行99bp至3.68%，其加权平均发行利差收窄96bp至109bp；1年及以下期限AA级加权平均发行利率上行幅度最大，上行129bp至4.91%，其加权平均发行利差走阔131bp至232bp；此外，3年期、5年期AAA级城投债券发行利率相同1。从债券类型看，超短融占比居于首位达到38%，较前值回升1个百分点。从期限分布看，1年及以下期限占比居首，达到47%，较前值回落11个百分点。从主体级别看，AAA级主体占比居多，达到38%，较前值回升23个百分点。从区域分布看，城投债发行涉及省及直辖市14个，江苏发行9只，数量居于首位；重庆发行利率、利差最高，分别达到7.80%、497.32bp。 1 上周，3年、5年期限AAA级城投企业发行债券分别为两只、三只，而且还涉及回售，样本量较少叠加特殊条款或对加权平均发行利率、利差统计数据造成一定干扰。 表1：周度加权平均发行利率及发行利差 债券级别 1年以下 较上周 3年 较上周 5年 较上周 AAA 3.02% 32bp↑ 4.02% —— 4.02% 16bp↓ 50bp 40bp↑ 118bp —— 102bp 15bp↓ AA+ 3.68% 99bp↓ 4.29% 35bp↑ 4.81% —— 109bp 96bp↓ 145bp 36bp↑ 181bp —— AA 4.91% 129bp↑ 5.79% 17bp↓ —— —— 232bp 131bp↑ 295bp 16bp↓ —— —— 数据来源：choice,中诚信国际城投行业数据库 图1：城投债发行以超短融为主 图2：城投债发行以1年及以下期限为主 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 三、 地方政府债券及城投企业债券交易情况 12月14日，央行 有2860亿元MLF到期,因周末顺延到12月16日，净 回笼资金2860亿元。资金价格方面，截至12月13日，银行间质押式回购利率较前值以小幅回升为主，R001回升5.44bp 数据来源：choice,中诚信国际城投行业数据库 数据来源：choice,中诚信国际城投行业数据库 图3：AAA级主体发行城投债较多 图4：江苏发行的城投债券数量居首 数据来源：choice,中诚信国际城投行业数据库 数据来源：choice,中诚信国际城投行业数据库 图5：周度城投债发行利率、利差分布 数据来源：choice,中诚信国际城投行业数据库 超短期融资债券38%一般中期票据34%定向工具22%一般短期融资券6%1年及以下期限47%3年期34%5年期16%2年期3%AA+37%AAA38%AA25%9532 2 2 21 1 1 1 1 1 1012345678910只0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.000.002.004.006.008.0010.00重庆 吉林 安徽 四川 新疆 江苏 河南 广东 全国 湖北 山东 福建 天津 浙江 陕西加权平均发行利率（%）加权平均发行利差（BP）%BP 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 5 至2.1769%，R007回升9.41bp至2.5323%，R014回落0.81bp至2.6