全球商品研究·有色金属 兴证期货.研发产品系列 2019年12月17日星期二 内容提要  后市展望及策略建议 兴证点铜：夜盘沪铜窄幅震荡。昨日LME库存下滑4325吨，COMEX库存持平。基本面上，供应端铜精矿加工费TC仍处于55美元/吨附近低位，叠加主要冶炼副产品硫酸价格低迷，冶炼厂目前经营压力较大。小型铜矿山成本高企，出现减停产，产业链上矿山、冶炼厂成本对铜价支撑较强。需求端，海内外实体经济短期有边际改善，铜消费悲观预期阶段性缓和。综上，我们认为铜基本面阶段性边际改善，叠加显性库存绝对低位，情绪面中美经贸关系缓和，铜价或将继续冲高。仅供参考。 兴证期货.研发中心 有色研究团队 孙二春 期货从业资格编号： F3004203 投资咨询资格编号： Z0012934 联系人 孙二春 021-20370947 sunec@xzfutures.com 日度报告 日度报告 行业要闻 铜要闻： 1. 【内华达州铜业公司Pumpkin Hollow地下矿开始生产 】内华达州铜业公司Pumpkin Hollow地下矿项目已开始生产，预计在未来几周将首次交付精矿并取得第一笔营业收入，到2020年上半年，该矿将逐步实现全面商业化生产。 2. 【刚果金迪兹瓦矿业提前半年产铜】12月12日中国有色刚果（金）迪兹瓦矿业提前180天生产出首批阴极铜，项目年产阴极铜8万吨，迪兹瓦矿业电积系统拥有世界先进的阴极剥片机组装备，和集机械、液压、电气控制为一体的自动化程度高的生产线。 3. 【江西铜业与中色签署2020年CIF进口粗铜长单加工费】江西铜业和中色旗下赞比亚粗铜生产商谦比希签署2020年CIF进口粗铜长单Benchmark为128美元/吨。此RC大大低于去年的每吨165美元，反映了市场粗铜供应紧张的预期。 日度报告 1. 铜市数据更新 1.1国内外市场变化情况 表1：国内铜市变化情况（单位：元/吨） 指标名称 2019-12-16 2019-12-13 变动 幅度 沪铜主力收盘价 49,100 49,010 90 0.18% SMM现铜升贴水 85 20 65 - 长江电解铜现货价 48,830 49,190 -360 -0.73% 精废铜价差 1,484 1,658 -174 -10.47% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表2：LME铜市变化情况（单位：美元/吨） 指标名称 2019-12-16 2019-12-13 变动 幅度 伦铜电3收盘价 5,921.0 6,143.0 -222.0 -3.61% LME现货结算价 6,155.5 6,154.0 1.5 0.02% LME现货升贴水（0-3） -6.00 -24.25 18.25 - 上海洋山铜溢价均值 64.0 66.0 -2.0 - 上海电解铜CIF均值(提单) 53.0 53.0 0.0 - 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表3：LME铜库存情况（单位：吨） LME铜库存 2019-12-16 日变动 注销仓单 注销占比 LME总库存 167,475 -4,325 50,275 30.0% 欧洲库存 102,450 -2,275 18,400 18.0% 亚洲库存 23,925 -1,375 9,400 39.3% 美洲库存 41,100 -675 22,475 54.7% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表4：COMEX铜库存（单位：吨） 2019-12-16 2019-12-13 日变动 幅度 COMEX铜库存 36,389 36,389 0 0.00% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 日度报告 表5：SHFE铜仓单日报（单位：吨） 2019-12-16 2019-12-13 变动 幅度 SHFE铜注册仓单 60,496 58,975 1,521 2.58% 2019-12-13 2019-12-06 变动 幅度 SHFE铜库存总计 117,245 112,667 4,578 4.06% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1.2市场走势 图1：国内电解铜现货升贴水（元/吨） 图2：LME铜升贴水（美元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图3：国内进口铜溢价（美元/吨） 图4：沪铜期限结构（元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -40004008001,200-4000400800120001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月1#电解铜升贴水:平均价:SMM201720182019-150-100-50050100150-150-100-500501001502016-012017-012018-012019-01LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15)020406080100120140平均溢价:洋山铜48,00048,50049,00049,50050,000C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C102019-12-162019-12-132019-12-122019-12-112019-12-10 日度报告 1.3全球铜库存情况 图5：LME铜总库存及注销仓单情况（吨） 图6：COMEX铜库存（吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图7：上期所库存（吨） 图8：保税区库存（万吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 0.000.200.400.600.800100,000200,000300,000400,000500,000LME铜:库存:合计:全球注销仓单比重050,000100,000150,000200,000250,000COMEX铜库存0100,000200,000300,000400,0002017-012017-072018-012018-072019-012019-07库存小计:阴极铜:总计203040506070802017-012017-072018-012018-072019-012019-07库存:铜:上海保税区 日度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，兴证期货研究发展部不承担责任。 本报告版权仅为兴证期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处兴证期货研究发展部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。