投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 锌延续弱势震荡，铝去库速度较快 2019-05-21 锌空头力量进一步增强，环保督查持续支撑铝价 2019-05-14 华泰期货|锌铝日报 2019-12-17 沪锌承压下探，铝市小幅震荡 锌： 现货方面，LME锌现货贴水0.75美元/吨。根据SMM, 上海0#锌主流成交于18445-18525元/吨，0#锌普通对1月报升水360-370元/吨；下游今日采购情绪一般，多观望慎采，等待锌价走低后，再做刚需采买。 库存方面，12月16日LME锌库存减少0.08 万吨至5.53 万吨。根据SMM，12月16日，国内锌锭库存10.7万吨，较上周五增加0.48 万吨。 观点：昨日伦锌走势平稳，沪锌主力承压下探。持仓方面，沪锌指数成交量大幅增加而持仓量小幅下滑，或反映空头持仓信心略显不足。短期看中美贸易谈判取得突破性进展，叠加社会库存仍未出现累积，沪锌仍存一定支撑力度。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。 策略：单边：中性，观望。套利：观望。 风险点：降息，库存未如期累积，近月逼仓 铝： 现货方面，LME铝现货贴水11.65美元/吨。根据SMM，上海及无锡市场早间少量现货报价在13980-13990元/吨之间，10:30后期铝价格开始集中在14000-14020元/吨，对盘面升水50-70元/吨。今日市场成交出少接多，双方交投较为僵持。下游接货一般，主要以按需采购为主，对价格不甚认可。 库存方面，12月16日LME铝锭库存增加0.39万吨至140.31 万吨。根据我的有色，12月16日，国内铝锭社会库存较上周四减少3.1万吨至64.3万吨。 观点：昨日伦铝保持震荡走势，美指重心持续下挫也未能有有效反弹。沪铝开盘后部分多头获利离场，后库存数据公布续降，引得多头入场，沪铝震荡上行逐步修复日内跌幅。根据产能投放以及减产产能复产进程推演， 12月份料产能释放依然处于较低水平，预计电解铝去库存过程或持续。成本端，当前国内生产企业利润仍维持较高水平，电解铝厂在有利可图的状况下正加速投产进程，铝锭后期供给压力较大。此外就目前各地采暖季政策而言，对电解铝企业影响有限。综上，预计沪铝价格将延续13600-14200区间内震荡行情。 策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。 风险点：宏观因素。 华泰期货|锌铝日报 2019-12-17 2 / 5 期现货市场： 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： -5005010015020020002200240026002800300032003400360038002017/122018/042018/082018/122019/042019/08LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-60-40-20020406015001700190021002300250027002017/122018/042018/082018/122019/042019/08LME3个月铝(左轴）LME铝升贴水（右轴）-500050010001500200025001500018000210002400027000300002017/022017/102018/062019/022019/10SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）100001100012000130001400015000160001700018000-800-600-400-20002004006002017/022017/102018/062019/022019/10长江-沪铝主力（左轴）沪铝主力价（右轴） 华泰期货|锌铝日报 2019-12-17 3 / 5 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 9：锌社会库存 单位：万吨 图 10：铝社会库存 单位：万吨 02040608010012014010001500200025003000350040002012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-10LME锌价（左轴，美元/吨）LME锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）LME锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）0100200300400500600100015002000250030002013/062014/082015/102016/122018/022019/04LME铝价（左轴，美元/吨）LME铝:库存（右轴，万吨）LME铝:注销仓单（右轴，万吨）0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌库存5年范围2019201820175年均值01002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝库存5年范围2019201820171500017000190002100023000250002700029000051015202530352016/092017/032017/092018/032018/092019/032019/09SMM锌三地库存总计(左轴，万吨)沪锌主力（右轴，元/吨）0501001502002501000011000120001300014000150001600017000180002016/092017/082018/072019/06沪铝主力(左轴，元/吨)电解铝现货库存（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝日报 2019-12-17 4 / 5 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 11：锌社会库存季节性 单位：万吨 图 12：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 13：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 14：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌锭库存5年范围2019201820170501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铝锭库存7年范围2019201820177.07.58.08.59.09.5-3000-2500-2000-1500-1000-500050010002018/112019/022019/052019/082019/11锌现货进口盈亏（元/吨，左轴）平衡比值（右轴）三月比值（右轴）-6000-5000-4000-3000-2000-1000010005.56.06.57.07.58.08.59.09.52014/122015/092016/062017/032017/122018/092019/06铝现货进口盈亏（右轴)铝进口比值（左轴）铝三月比值（左轴） 华泰期货|锌铝日报 2019-12-17 5 / 5  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。  公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com