挖掘天然橡胶的基本面数据：上游气候支撑走弱，下游汽车产量尚可

研发报告 / 天然橡胶 1 / 30 上游气候支撑走弱，下游汽车产量尚可 挖掘天然橡胶的基本面数据 上游供应端：近期泰国降雨减少，周内仅在洛坤府和宋卡府观察到小到中雨。利于割胶。结合NINO 3.4指数回升，利空近端胶价。整体气候数据对1月的支撑下移。国内云南地区已停割，胶水无报价。但当地胶块、杯胶等二级基础原料供应充分，标胶加工正常。 中游贸易端：在国内停割期间，可参考泰标对印尼标胶升水。目前印标相对泰标缓慢走弱，当印标处于区间低位时，暗示印尼产量的恢复，价格由下行风险。该价差目前运行至区间50%的位置。上期所仓单库存波动较大，目前库存小计-库存期货与历史均值相当，仓单增速正常。预计在01合约交割时，库存期货规模在24万吨，仍远低于2019年同期的40万吨。套利方面：全乳老胶和混合胶基差处于正常位置。标二和合成胶相对于混合处于弱势，具有一定安全边际。可作为非标套利的备选方案。 下游消费端：汽车数据令人欣慰。中汽协的产量数据先于国家统计局公布，年同比增产+3.8%，一改同比减产颓势。物流运价指数平稳。轮胎产线开工尚可，销售淡季使成品走货不佳，库存上升。 基本面偏弱。 研发报告 / 天然橡胶 2 / 30 目录 一、 说明 ................................................................................................................................................................... 3 二、 总览 ................................................................................................................................................................... 4 三、 基础原料 .......................................................................................................................................................... 6 1. 东南亚气候 ...................................................................................................................................................... 6 1. 绝对价格 .......................................................................................................................................................... 7 2. 相对价差 .......................................................................................................................................................... 7 四、 橡胶成品 .......................................................................................................................................................... 9 1. 表观平衡 .......................................................................................................................................................... 9 2. 绝对价格 ....................................................................................................................................................... 10 3. 相对价差-美元胶 ......................................................................................................................................... 10 4. 相对价差-人民币胶 ..................................................................................................................................... 14 5. 成品库存 ....................................................................................................................................................... 22 五、 下游消费 ....................................................................................................................................................... 23 1. 轮胎 ................................................................................................................................................................ 23 2. 运价指数 ....................................................................................................................................................... 23 3. 汽车与GDP .................................................................................................................................................. 24 六、 期货 ................................................................................................................................................................ 25 1. 沪胶主力月间基差 ....................................................................................................................................... 25 2. 日胶月间基差 ............................................................................................................................................... 26 3. 沪胶-日胶 ...................................................................................................................................................... 28 4. 沪胶-TF ......................................................................................................................................................... 29 研发报告 / 天然橡胶 3 / 30 一、 说明 1. 点击目录可直接跳转至章节。 2. 【读图指南】价差图的结构为A-B。可假设A在图“上”，B在图“下”。线条向上说明A走强/变贵；反之，线条向下说明B走强/变贵。 3. 合约缩写：上海全乳/烟片合约：RU；上海20号胶合约：NR；新加坡烟片合约：RT；新加坡20号胶合约：TF；日本烟片合约：JRU；日本20号胶合约：T20。 4. 银河期货对本报告中，除“运价指数”以外的“指数”，具有最终解释权。 研发报告 / 天然橡胶 4 / 30 二、 总览 1. 基础原料 A. 泰国近期降雨较少，仅在洛坤府和宋卡府观察到小到中雨，12月日均降雨5.10mm，已降至历史均值5.26mm附近。同时，NINO 3.4指数回升为+0.3°C。 B. 国内云南地区已停割。海南和越南北部进入停割倒计时。 2. 橡胶成品： A. 套利方面： ◼ 全乳老胶和混合胶期现基差正常，可直接选择RU09合约作为套保合约。 ◼ 其中标二和合成胶相对于混合胶表现出了更好的安全边际，可作为套利的备选头寸。 B. 库存： ◼ 截至12月13日，上期所库存小计24.4万吨，库存期货19.7万吨。小计-期货为4.7万吨。 ◼ 截至11月下旬，日本TOCOM烟片交割库存减库-245吨至11569点，其中入库+80吨，出库-325吨。 3. 下游消费 A. 轮胎 ◼ 国内全钢胎开工率72.2%，年同比减产-0.2%。个别产线短暂停产2天，小幅拉低开工。成品库存仍在上升，部分品牌出台幅度在1%-3%的促销计划。 ◼ 国内半钢胎开工率66.9%，年同比增产+1.8%。年底代理商回笼资金仍是当前主节奏，为冲刺年度任务，市场特价胎等促销政策持续存在。东北及西北地区主要出售雪地胎，然由于近期下雪较少，雪地胎交投平淡。