中美经贸关系向好助力沪指向3300点区域迈进

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 10 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【粤开策略大势研判】中美经贸关系向好助力沪指向3300点区域迈进 2019年12月15日 投资要点 分析师：殷越 执业编号：S0300517040001 电话：021-51782237 邮箱：yinyue@lxsec.com 相关研究 《【粤开策略专题（原联讯）】外资最新盘点及测算——中长线资金系列一（附外资最爱股票池）》2019-12-11 《【粤开策略点评（原联讯）】信贷社融超预期，周期与科技共舞》2019-12-11 《【粤开策略点评（原联讯）】中央经济工作会议蕴含了哪些市场机会》2019-12-13  中美双方宣布就第一阶段经贸协议文本达成一致 2019年12月13日，中美双方宣布已就第一阶段经贸协议文本达成一致，协议内容主要涵盖知识产权、技术转让、农业、金融服务、汇率、扩大贸易、争端解决等方面。 在重点关注的关税方面，中美双方考虑取消原定于12月15日对对方商品加征关税的计划，美方对2500美元亿商品维持25%的关税，对九月份加征关税的商品按7.5%的税率征收；农业方面，中方扩大从美进口农产品，包括猪肉、禽肉、小麦、玉米等，最近宣布解除对美国禽肉输华禁令，美方积极承诺尽快解除输美水产品自动扣留；知识产权方面，在商业秘密保护、与药品相关的知识产权问题、专利有效期延长、地理标志、打击盗版、打击商标恶意注册等方面达成了共识，还有更多的协议细节有待进一步公布。 此次达成协议，从美方来看存在一定诉求：美大选临近领导人争取连任，然而根据最新消息，众议院司法委员会13日批准了对总统的两项弹劾条款，中美经贸关系的缓和将有助于支持率的提升；同时美国经济目前也正处于衰退观察期，经贸关系缓和有助于提振美国经济。 中美就第一阶段经贸协议文本达成一致，我们认为主要有以下方面影响： （1）扩大中美贸易合作，有助于压制消费品价格快速上行，缓解通胀压力，推动经济高质量发展。根据我们宏观团队的观点，11月CPI同比4.5%，再次高于市场预期，主要由猪肉和替代品涨价贡献。扩大从美进口猪肉、禽肉、小麦、玉米等农产品，有助于缓解当前国内的通胀压力，近期猪肉价格较高点已有所回落，但仍处于相对高位，对农产品扩大进口有助于猪肉及其替代品，以及对美国进口依赖较高的大豆等农产品价格回落，对于二级市场而言，农业板块可能会进一步承压。扩大国内需要的先进技术设备和关键零部件进口，国产替代板块如国产软件和芯片概念短期可能受到一定冲击，但中长期来看有助于推动国内经济高质量发展，为国内相关领域的改革提供了契机。 （2）外围环境向好，出口环境有望改善。根据我们宏观团队对11月进出口数据的点评，按美元计价，11月出口同比-1.1%，较前值-0.8%小幅下滑。对美国出口增速从-16.2%放缓至-23.0%，对欧盟出口增速明显下滑，从3.1%到-3.8%，贸易顺差从425.4亿美元收窄到387.3亿美元。中美经贸关系的改善有助于稳定外部环境，从而对出口形成改善，钢铁、铝等板块有望受益。 （3）稳定市场预期，构建良好的投资环境，人民币短期大概率稳中有升。中美经贸关系的不确定性与股市与汇率的波动有着密切关系，此次中美经贸问题达成一致，有助于稳定市场预期，提升市场风险偏好，对资本市场将形成利好，从外围市场来看，协议达成消息宣布当日，隔夜欧美股市集体收涨。 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 10 汇率方面，短期人民币稳中有升将成为大趋势。  政策将更加侧重稳增长 12月10日至12日，中央经济工作会议在北京举行。对于此次会议，我们认为去杠杆告一段落，政策将更加侧重稳增长。当前市场的估值和预期低估了政策稳增长的决心，此次会议有望打消市场此前的疑虑。在CPI通胀高企的背景下，市场对货币政策放松一直疑虑重重，而此次中央经济工作会议透露出来的货币政策基调是偏宽松的，强调“稳健的货币政策要灵活适度”而且首次明确提及“降低社会融资成本”。更多详细内容请参考我们对此次中央经济工作会议的点评报告《中央经济工作会议蕴含了哪些市场机会》。  大势判断：沪指有望向3300点前期高点区域迈进 （一）政策利好叠加外围环境向好，沪指有望向3300点前期高点区域迈进 本周市场一改此前的震荡格局连续上涨，沪指再度接近3000点区域，创业板指即将挑战年内高点。板块方面，计算机、非银、钢铁涨幅居前，前期资金重点偏好的食品饮料和农林牧渔成为本周仅有的两个下跌板块，这些强势板块回调一方面是由于前期涨幅过大估值偏高；另一方面也是受到了猪肉价格回落、消费税改革等利空因素冲击。 近期连续召开的中央政治局会议及中央经济工作会议均释放了稳增长将是2020年政策基调的信号，后续稳增长政策力度将进一步加大。中美双方宣布就第一阶段经贸协议文本达成一致，有助于稳定市场预期，提升市场风险偏好，对资本市场将形成利好。 稳增长政策预期叠加外围环境向好将助推指数进一步上行，沪指有望冲破3050点平台阻力区域，向3300点前期高点区域迈进，深成指及创业板指在突破9月份以来平台上轨之后，之后有望继续上行，跨年行情有望展开。但同时一月份面临限售股解禁高潮，这也值得投资者有所警惕，整体看当前行情大趋势向上，但过程可能略有反复。 （二）配置策略：布局外围环境向好受益板块 配置上，建议重点关注受益于中美经贸关系向好受益板块： （1）看好受益于市场风险偏好提升+景气度上行的券商板块。此次经贸协议达成一致，短期内稳定了市场预期，市场整体的风险偏好将有所提升，券商板块随之收益。估值方面，结合目前证券板块的盈利和估值水平来看，券商板块目前的PB处于近十年来的13.77%分位处于历史低位。行业景气方面，在资本市场深改的推进下，整体券商行业的景气度持续上行，有望迎来估值和业绩的双双提升。 （2）科技依旧是长期看好主线。尽管此次中美经贸关系缓和短期来看可能会对国产替代板块如国产软件和芯片等概念形成一定打压，但从中长期来看，中国加速科技创新已成为大势所趋，此次中央经济工作会议也将科技创新放在了较为突出的位置，后续新兴科技产业有望享受更多的政策红利。中美经贸关系向好，此前受美方打压的部分企业如华为产业链有望受益。  风险提示：政策不达预期，经济超预期下行，外围环境存在不确定性 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 10 目 录 一、中美双方宣布就第一阶段经贸协议文本达成一致 ............................................................................................ 4 二、政策将更加侧重稳增长 .................................................................................................................................. 5 （一）对防风险的侧重有所弱化 .................................................................................................................... 6 （二）宏观政策强调合力 ............................................................................................................................... 6 （三）房地产政策比以往温和 ........................................................................................................................ 6 （四）资本市场改革的重点：健全退出机制、推进创业板和新三板改革 ......................................................... 6 三、大势判断：沪指有望向3300点前期高点区域迈进 ......................................................................................... 7 （一）政策利好叠加外围环境向好，沪指有望向3300点前期高点区域迈进 ................................................... 7 （二）配置策略：布局外围环境向好受益板块 ............................................................................................... 8 图表目录 图表1： 猪肉价格较高点有所回落 ................................................................................................................ 4 图表2： 11月出口同比-1.1% ....................................................................................................................... 5 图表3： 计算机板块领涨（12.9-12.13） ...................................................................................................... 7 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 10 一、中美双方宣布就第一阶段经贸协议文本达成一致 2019年12月13日，中美双方宣布已就第一阶段经贸协议文本达成一致，协议内容主要涵盖知识产权、技术转让、农业、金融服务、汇率、扩大贸易、争端解决等方面。 在重点关注的关税方面，中美双方考虑取消原定于12月15日对对方商品加征关税的计划，美方对2500美元亿商品维持25%的关税，对九月份加征关税的商品按7.5%的税率征收。 农业方面，中方扩大从美进口农产品，包括猪肉、禽肉、小麦、玉米等，最近宣布解除对美国禽肉输华禁令，美方积极承诺尽快解除输美水产品自动扣留。 知识产权方面，在商业秘密保护、与药品相关的知识产权问题、专利有效期延长、地理标志、打击盗版、打击商标恶意注册等方面达成了共识，此外更多的协议细节有待进一步公布。 此次达成协议，从美方来看存在一定诉求：美大选临近领导人争取连任，然而根据最新消息，众议院司法委员会13日批准了对总统的两项弹劾条款，中美经贸关系的缓和将有助于支持率的提升；同时美国经济目前也正处于衰退观察期，经贸关系缓和有助于提振美国经济。 中美就第一阶段经贸协议文本达成一致 ，我们认为主要有以下方面影响： （1）扩大中美贸易合作，有助于压制消费品价格快速上行，缓解通胀压力，推动经济高质量发展。根据我们宏观团队的观点，11月CPI同比4.5%，再次高于市场预期，主要由猪肉和替代品涨价贡献。扩大从美进口猪肉、禽肉、小麦、玉米等农产品，有助于缓解当前国内的通胀压力，近期猪肉价格较高点已有所回落，但仍处于相对高位，对农产品扩大进口有助于猪肉及其替代品，以及对美国进口依赖较高的大豆等农产品价格回落，对于二级市场而言