1 华闻研究 Huawen Research 2 华闻期货商品研究-晨报 观点与策略 钢材：宏观预期修复 期货不断拉涨 3 炉料：宏观预期修复 市场心态转好 7 玉米：卖粮承压，05玉米窄幅震荡 11 豆粕：美豆继续反弹，国内豆粕窄幅震荡 11 橡胶：多空因素并存 维持区间震荡 16 原油：波动性仍偏弱 多头震荡为主 18 PTA：主力移仓换月，价格震荡走低 20 尿素：现货市场挺价，或继续震荡调整 22 资讯 24 2019年12月11日星期三 3 钢材：宏观预期修复 期货不断拉涨 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年11月11日 星期一 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 【报告摘要】 上周钢联数据显示钢材社会库存降1.7万吨，钢厂库存增21万吨，库存出现拐点。产量增加9.6万吨，其中螺纹产量增加7万吨。说明在良好的利润刺激下，钢厂生产积极性高涨，在产量季节性淡季出现了旺季的产量。而表观消费继续下滑，淡季预期开始体现。 国常会释放积极信号，不提地产调控，积极刺激基建，市场对未来预期转为乐观，宏观预期出现修复。 【观点策略】 国常会释放的积极信号提振了市场预期，宏观预期的修复对商品市场形成普遍刺激。同时钢材基差仍较高，基差修复动力较强。但同时现货供给增加，南下钢材放量，两相作用之下，现货表现疲弱，期货表现较强，基差快速修复。随着供给的不断释放，现货价格仍有进一步回落的空间，现货商库存建议积极消化。但盘面受高基差支撑，且1月合约时间窗口有限,下方想象空间不大。 螺纹基差近日回落，现货折算后对1月合约已降至400附近，但仍然有继续做空的空间，进行1-2月远期现货的销售。 【风险点】 政策风险、贸易磋商风险等 华闻官方公众号 观点回顾： 20191205：宜空不宜多 20191206：谨慎观望 20191209：谨慎观望 20191210：谨慎观望 4 【行情走势】 昨日黑色震荡，整体小幅回落。隔夜行情再次上行，成材，尤其是近月合约领涨。主力合约螺纹涨31点至3536，热卷涨27点至3549，铁矿涨2点至651.5，焦炭涨3.5点至1922，焦煤涨1.5点至1243.5。 图1：黑色板块走势 数据来源：华闻期货研究所、文华财经 【图表】 表1：钢材现货市场情况： 项目螺纹今日变动热卷今日变动天津36300天津37400上海397010上海384030广州45300广州394020天津94-52天津93-52上海354-42上海103-22华北351-26华北431-26华东675-16华东615-6废钢价格唐山25950张家港2400-10电炉利润华北-2950华东21721上海-天津34010上海-天津10030广州-上海560-10广州-上海100-10现货价格高炉利润区域价差基差：对1月合约 5 表2：钢材价差： 项目螺纹今日变动热卷今日变动1月5日199211月5日18825月10日14925月10日15641月467161月43995月39335月3801510月352210月33412RB/I1月5.390.01HC/I 1月5.390.00RB/I5月5.430.02HC/I 5月5.450.04RB/I10/9月5.590.01HC/I 10/9月5.600.03RB/I现货5.89-0.02HC/I 现货5.530.011月1.940.021月1.940.025月1.900.015月1.910.0110/9月1.86-0.1310/9月1.860.00现货2.070.01现货1.940.021月2-75月131210月610现货-13020说明：盘面价格使用最新价盘面利润月差卷螺差螺(卷)矿比螺(卷)焦比 图2：螺纹基差-01 图3：热卷基差-01 -400-20002004006008001,0002/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1150116011701180119012001 -20002004006002/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/116011701180119012001 数据来源：华闻期货研究所、wind 数据来源：华闻期货研究所、wind 图4：钢材现货利润 图5：建材日成交 -300030060090012001500螺纹利润热卷利润电炉利润 0510152025301/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22016201720182019 数据来源：华闻期货研究所、wind 数据来源：华闻期货研究所、mysteel 6 图6：五大品种周度产量 图7：五大品种表观消费 8008509009501000105011001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/620152016201720182019 350500650800950110012501/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/620152016201720182019 数据来源：华闻期货研究所、mysteel 数据来源：华闻期货研究所、mysteel 图8：五大品种社会+钢厂库存 图9：五大品种库消比 100015002000250030001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/620152016201720182019 100%150%200%250%300%1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/620152016201720182019 数据来源：华闻期货研究所、mysteel 数据来源：华闻期货研究所、mysteel 7 炉料：宏观预期修复 市场心态转好 2019年12月11日星期三 2019年11月25日星期一 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三 2019年12月11日星期三