生物医药行业周报 估值切换期，建议关注回调的优质标的 行业周报 行业报告 生物医药 2019年12月09日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业年度策略报告*生物医药*寻找风雨中的“世外桃源”》 2019-12-04 《行业周报*生物医药*医药板块进入震荡期，建议关注回调的优质标的》 2019-12-02 《行业动态跟踪报告*生物医药*疫苗批签发跟踪：金迪克四价流感疫苗上市》 2019-12-01 《行业周报*生物医药*政策导向以控费为主，精选政策免疫标的》 2019-11-25 《行业周报*生物医药*三明模式全国推 广 ， 关 注 政 策 免 疫 标 的 》 2019-11-18 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 021-22662299 YEYIN757@PINGAN.COM.CN 张熙 投资咨询资格编号 S1060519060003 021-20632019 ZHANGXI218@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  行业观点：新一轮带量采购即将启动，全国二级医院开始监控高值耗材占比。上周政策总体仍围绕医保降价展开，医保局发布了对于药品价格管理的具体措施，对于价格异常的高价药和短缺药将有明显的价格影响。继药占比监控在全国公立医院成功推行后，全国二级医院开始考核监控高值耗材占比，高值耗材的滥用有望得到遏制，相应的高值耗材企业可能受到影响。第三轮35个品种有望于两个月内开展带量采购工作，由于本次采购细节参照4+7扩面，较第一轮带量采购相对缓和，因此价格降幅可能也相应缓和。  投资策略：估值切换期，建议关注回调的优质标的。上周受大盘拉动，医药板块上涨，但涨幅排在下游位置。医药板块的优质标的基本面仍旧稳健，且到了年底估值切换期，高增长公司性价比提高，建议关注回调较大的优质公司。建议关注恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德等。 此外，建议积极关注政策避风港医疗服务类标的，创新药标的，以及业绩增长稳健的细分领域龙头企业。医疗服务类，建议关注通策医疗、爱尔眼科、美年健康；创新产业链标的，推荐药石科技、凯莱英、科伦药业、关注药明康德；推荐碘造影剂龙头司太立、多业绩驱动高速增长的海辰药业、核医学龙头东诚药业；以及业绩增长稳健的药店板块。  行业要闻荟萃：国家医保局明确药品价格管控政策；重点监控高值耗材占比将纳入全国二级医院考核范围；第三轮药品带量采购即将启动；康宁杰瑞12月12日港股上市。  行情回顾：上周医药板块上涨1.19%，同期沪深300指数上涨1.93%；申万一级行业中27个板块上涨，1个板块下跌，医药行业在28个行业中排名第22位；医药子行业有涨有跌，其中涨幅最大的是化学原料药，上涨3.62%，跌幅最大的是医药商业，下跌0.13%。  风险提示：1）政策风险：降价控费等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）系统风险：证券市场发生系统性风险对医药行业的冲击。 -20%0%20%40%Dec-18Mar-19Jun-19Sep-19沪深300生物医药证券研究报告 生物医药·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 5 一、 投资策略 行业观点：新一轮带量采购即将启动，全国二级医院开始监控高值耗材占比。上周政策总体仍围绕医保降价展开，医保局发布了对于药品价格管理的具体措施，对于价格异常的高价药和短缺药将有明显的价格影响。继药占比监控在全国公立医院成功推行后，全国二级医院开始考核监控高值耗材占比，高值耗材的滥用有望得到遏制，相应的高值耗材企业可能受到影响。第三轮35个品种有望于两个月内开展带量采购工作，由于本次采购细节参照4+7扩面，较第一轮带量采购相对缓和，因此价格降幅可能也相应缓和。 投资策略：估值切换期，建议关注回调的优质标的。上周受大盘拉动，医药板块上涨，但涨幅排在下游位置。医药板块的优质标的基本面仍旧稳健，且到了年底估值切换期，高增长公司性价比提高，建议关注回调较大的优质公。建议关注恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德等。 此外，建议积极关注政策避风港医疗服务类标的，创新药标的，以及业绩增长稳健的细分领域龙头企业。医疗服务类，建议关注通策医疗、爱尔眼科、美年健康；创新产业链标的，推荐药石科技、凯莱英、科伦药业、关注药明康德；推荐碘造影剂龙头司太立、多业绩驱动高速增长的海辰药业、核医学龙头东诚药业；以及业绩增长稳健的药店板块。 二、 行业要闻荟萃 2.1 国家医保局明确药品价格管控政策 12月6日，国家医保局发布《关于做好当前药品价格管理工作的意见》，其中明确了现阶段药品价格管理的基本政策，构建药品价格常态化监管机制的制度框架，落实短缺药品保供稳价的各项相关政策。 点评：该文件是医保局发布的第一个系统阐述药品价格管理的文件。药品价格常态化监管将进入实施阶段，使得之前不合理的药价逐渐趋于合理。短缺品种由于市场供需不平衡，价格波动大，该政策的出台将帮助管理好短缺药的价格。 2.2 重点监控高值耗材占比将纳入全国二级医院考核范围 12月5日，国家卫健委医政医管局发布《关于加强二级公立医院绩效考核工作的通知》，指出2020年在全国启动二级公立医院绩效考核工作，要求全国二级公立医院考核重点监控药品和重点监控高值耗材占比。 点评：经过1-2年的重点考核，药占比在全国公立医院成功达到30%的标准。接下来将拉开监控高值耗材占比的序幕。高值耗材单个金额高，一定程度上也存在滥用现象。监控高值耗材占比，将对医院主动降低高值耗材价格和减少不必要的使用有促进作用。 2.3 第三轮药品带量采购即将启动 12月6日，联合采购办公室在上海召开“药品集中采购工作座谈会”，开始部署第三轮药品带量采购，第三轮带量采购品种35个，32个区域的公立医疗机构都将参与，谈判议价工作有望在两个月之内开始。 生物医药·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 5 点评：继4+7扩面采购后，带量采购的实施细则进一步完善，为直接全国带量采购打下基础。第三轮带量采购的时间符合预期，采购细则借鉴4+7扩面的规则，比起第一轮，竞争稍微缓和一些，最终谈判价格降幅也可能稍微缓和。 2.4 康宁杰瑞12月12日港股上市 康宁杰瑞生物制药(09966) 预计在12月12日于港股上市，拟发行1.794亿新股，募资规模为16.33-18.3亿港元（约2.09-2.34亿美元），估值有望达到10.45亿美元~11.7亿美元。 点评：康宁杰瑞由归国博士徐霆创办，公司具有自主知识产权的蛋白质和抗体工程化的技术平台国内领先，其孵化出的PD-L1处于国内第一梯队，有望成为国内第一个上市的PD-L1；HER2双抗处于全球领先地位，目前处于二期临床试验。此外，还有大约30项生物类似药和20项创新生物药在研发管线中。 三、 行情回顾 上周医药板块上涨1.19%，同期沪深300指数上涨1.93%；申万一级行业中27个板块上涨，1个板块下跌，医药行业在28个行业中排名第22位；医药子行业有涨有跌，其中涨幅最大的是化学原料药，上涨3.62%，跌幅最大的是医药商业，下跌0.13%。 图表1 医药行业2019年初以来市场表现 图表2 全市场各行业上周涨跌幅 资料来源：WIND、平安证券研究所 资料来源：WIND、平安证券研究所 截止2019年12月6日，医药板块估值为33.30倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为65.99%，高于历史均值55.45%。 -20%0%20%40%60%医药生物沪深3001.93%1.19%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%电子家用电器传媒计算机休闲服务有色金属通信国防军工食品饮料机械设备电气设备综合轻工制造非银金融纺织服装化工商业贸易沪深300交通运输房地产汽车建筑材料医药生物公用事业农林牧渔银行建筑装饰钢铁采掘 生物医药·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 5 图表3 医药板块各子行业2019年初以来市场表现 图表4 医药板块各子行业上周涨跌幅 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表5 上周医药行业涨跌幅靠前个股 表现最好的15只股票 表现最差的15只股票 序号 证券代码 股票简称 涨跌幅% 序号 证券代码 股票简称 涨跌幅% 1 002907.SZ 华森制药 23.96 1 600867.SH 通化东宝 -7.23 2 300636.SZ 同和药业 19.22 2 002422.SZ 科伦药业 -5.77 3 603229.SH 奥翔药业 15.85 3 600521.SH 华海药业 -5.75 4 603079.SH 圣达生物 13.93 4 000963.SZ 华东医药 -5.69 5 002873.SZ 新天药业 12.35 5 300630.SZ 普利制药 -5.49 6 603707.SH 健友股份 11.55 6 002653.SZ 海思科 -5.48 7 300633.SZ 开立医疗 11.19 7 002437.SZ 誉衡药业 -5.13 8 300363.SZ 博腾股份 10.06 8 300573.SZ 兴齐眼药 -4.48 9 300723.SZ 一品红 8.96 9 300653.SZ 正海生物 -4.14 10 603309.SH 维力医疗 8.90 10 603858.SH 步长制药 -3.98 11 002872.SZ 天圣制药 8.51 11 603520.SH 司太立 -3.77 12 300702.SZ 天宇股份 8.38 12 300289.SZ 利德曼 -3.64 13 600529.SH 山东药玻 8.30 13 002750.SZ 龙津药业 -3.36 14 600812.SH 华北制药 8.25 14 600851.SH 海欣股份 -2.98 15 300601.SZ 康泰生物 7.93 15 600767.SH ST运盛 -2.97 资料来源：WIND、平安证券研究所 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%SW医药生物SW化学原料药SW化学制剂SW中药IISW生物制品IISW医药商业IISW医疗器械IISW医疗服务II3.62%3.03%1.93%1.49%1.45%1.19%0.15%0.11%-0.13%-1%0%1%2%3%4%化学原料药医疗服务沪深300医疗器械生物制品医药生物中药化学制剂医药商业 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，