能源化工组 研究员： 张灵军 0571-87788888-8427 zhanglj@zdqh.com 期货从业资格：F3016365 投资咨询资格：Z0011626 张骏 0571-87788888-8569 zhangjun1@zdqh.com 期货从业资格：F3034164 投资咨询资格：Z0012868 张韬 0571-87788888-8311 zhangt@zdqh.com 期货从业资格：F0243951 投资咨询资格：Z0012414 联系人： 蒋帅 0571-87788888-8164 jiangs@zdqh.com 期货从业资格：F3058914 相关报告 沙特产能有所恢复 中东地缘政治升温 2019-09/23 商品研究|石油周报 2019-12-09 |中大期货研究院 OPEC会议加大减产 原油受到支撑 观点摘要： 基本面研判 原油： 上周OPEC会议如期举行，扩大减产的消息为多头信心带来提振。市场结构上看，Brent的back结构有所走阔。欧洲市场方面，柴油月差收窄，汽油裂解价差回升，柴油裂差走弱；Brent跨月价差扩大，CFD远期曲线整体上移，其中近端抬升更多。美国市场方面，汽油月差走平，裂解价差走弱；取暖油月差走平，裂解价差略微下降；WTI月差back结构走平，远月的悲观需求压制犹存。EIA数据显示上周美国原油库存减少485万桶，汽油和馏分油库存合计增加306万桶，虽然检修季之后炼厂开工率上升，但美国国内终端需求低迷。OPEC方面，沙特表示愿削减日均40万桶产量，这将OPEC+实施的减产总数达到每天210万桶。 总体来看，目前OPEC利好较多，不过其上升空间有限且不稳定，在最初的飙升过后，油价还是部分回吐涨幅，需求前景还是限制了上行空间，并且非OPEC国家的增产趋势也对冲了OPEC方面的部分减产，预计下周国际原油价格上行突破的可能性有限。 燃料油： 上周上期所 Fu 主力在原油端的带动下，反弹回升。市场结构方面，与前一周相比，外盘新加坡纸货首次行月差下行，远期曲线整体上移，前端上移更多，新加坡和鹿特丹的裂解价差均现回升。绝对价格回暖的情况下，新加坡 380现货升水未出现明显回升。高低硫切换的进程中，高硫船燃的需求仍在下滑，本周Fu的反弹走势，主要受原油端的带动以及供给端收紧的支撑，基本面变化并不显著。库存方面，IES数据显示新加坡在岸燃料油库存当周录得2212万桶，环比增加34万桶，增幅1.5%。 总体来看，目前正处于高低硫的切换期，市场正在衡量明年的高硫燃料油的实际需求受打压程度多深。距离Fu01交割还有近2周时间，未来或将还有部分新仓单注册，则01合约价格可能承受下行压力，当前观望为宜。 中大期货研究|商品策略|原油周报 2 技术面研判： Brent/WTI/SC震荡上行； FU区间震荡趋势 投资建议： 原油：单边观望 燃料油：单边观望 风险关注： 1.中美贸易磋商正式协议的签署 2.OPEC+减产的履行 3.船舶脱硫塔的安装进程 周度主要事件时间一览 日期 事件 2019-12-9 联合国气候会议 2019-12-10 美国EIA原油库存 2019-12-11 Genscape西北欧原油库存 2019-12-12 新加坡馏分油库存 2019-12-12 ARA成品油库存 2019-12-13 贝克休斯美国原油钻井平台数量 2019-12-13 CFTC周度持仓报告 2019-12-13 COT周度持仓报告 资料来源：Bloomberg 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|原油周报 3 一、 市场数据监测 1. 原油现货 原油现货（单位:美元/桶） 指标 价格 周变化 年变化 指标 价格 周变化 年变化 美国LLS 63.1 3.9 4.8 西非组合 64.6 4.0 3.8 欧洲BFOE 65.5 4.1 6.2 俄罗斯ESPO 70.1 2.9 9.7 阿联酋迪拜atech 63.9 2.9 5.7 2. 美国库存 EIA美国周度库存（单位:千桶 截止至20191229) 指标 数量 周变化 年变化 指标 数量 周变化 年变化 美国原油库存 447096 -5860 3934 原油产量 12900 0 1200 库欣原油库存 43822 -302 5569 原油进口量 5989 -201 -1230 汽油库存 229363 3385 3113 原油出口量 3135 -345 -68 馏分油库存 119469 3063 -6143 炼厂开工率% 91.90 2.60 -3.60 3. 美国活跃钻机数 4. 新加坡库存 5. 欧洲ARA地区库存 PJK欧洲ARA周度库存（单位:kt 截止至20191205) 指标 数量 周变化 年变化 指标 数量 周变化 年变化 石脑油 267 72 27 柴油 2351 13 347 汽油 764 18 -204 航空煤油 711 -4 79 燃料油 935 51 -136 合计 5028 150 113 贝克休斯活跃钻机数（截止至20191206) 指标 数量 周变化 年变化 活跃钻机数 663 -5 -214 IES新加坡周度库存（单位:kb 截止至20191204) 指标 数量 周变化 年变化 指标 数量 周变化 年变化 轻质馏分油 11258 22 -2617 中质馏分油 10841 -71 225 重质馏分油 22120 336 2282 合计 44219 287 -110 中大期货研究|商品策略|原油周报 4 6. 美国商品期货交易委员会（CFTC）及洲际交易所（COT）持仓 7. 燃料油数据： 燃料油 指标 价格 周变化 年变化 指标 价格 周变化 年变化 新加坡380港口现价 327.5 40.0 -87.5 Fu2001基差 -296.5 -39.3 - 新加坡180港口现价 255.8 34.6 -138.6 Fu2005基差 -353.5 -68.3 - 鹿特丹380港口现价 247.5 10.0 -113.5 裂差：新加坡-Dubai -23.5 3.1 -24.2 富查伊拉380港口现价 272.5 30.0 -139.5 裂差：鹿特丹-Brent -28.9 4.4 -22.9 新加坡380swap1M 244.8 30.9 -145.6 舟山保税380经销价 349 -4 -93 新加坡380swap1M/2M -4.8 -6.7 -10.4 张家港保税380经销价 375 0 -59 新加坡380swap1M/4M -4.8 -8.6 -442.1 广东保税380经销价 648 0 210 鹿特丹380swap1M 217.1 41.9 -142.8 新加坡重质渣油库存 kb 22120 336 3192 鹿特丹380swap1M/2M -5.3 -0.9 -9.4 新加坡渣油库存 kb 44219 287 147 鹿特丹380swap1M/4M -6.8 6.0 -9.4 ARA地区燃料油库存 kt 935 51 -114 新加坡180-鹿特丹 38.8 -7.3 4.3 富查伊拉燃料油库存 12786 -2552 - Fu1/5价差 -57.0 -29.0 - 航运指数BDI 1558 30 327 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 CFTC及COT持仓统计（单位:手 截止至20191203) 指标 数量 周变化 指标 数量 周变化 NYMEX WTI期货和期权合约总未平仓量 2610157 -19833 ICE Brent期货和期权合约总未平仓量 3048964 -81643 NYMEX WTI基金持有的净多头寸 445123 -32481 ICE Brent基金持有的净多头寸 330988 -18499 NYMEX WTI掉期交易商持有净空头寸 456828 -23375 ICE Brent生产商持有净空头寸 636223 -38140 中大期货研究|商品策略|原油周报 5 二、 原油期现货市场价格跟踪 三、 原油期现市场价差结构跟踪 图 1： 主要原油期货价格走势 单位：美元/桶 图 2： 主要原油现货价格走势 单位：美元/桶 42042543043544044545045546046540455055606570ICE Brent首行NYMEX WTI首行DME Oman首行SC主力(右轴） 450470490510530550570590610100120140160180200220NYMEX RBOBNYMEX取暖油ICE Gasoil（右轴） 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 3： 主要成品油期货价格走势 单位：美元/桶 图 4： 美国成品油现货价格走势 单位：美元/桶 4045505560657075LLS即期BFOE西非组合ESPODubai 8010012014016018020022024084RBOBULS 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 5： 欧洲成品油现货价格走势 单位：美元/桶 图 6： 亚太成品油现货价格走势 单位：美元/桶 25354555657585010020030040050060070080095RON轻柴油180cst燃料油石脑油（右轴） 1001502002503003504004505002030405060708090石脑油92RON车用汽油轻柴油180cst燃料油（右轴） 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|原油周报 6 图 7： 原油期货首次行价差 单位：美元/桶 图 8： 原油跨区域价差 单位：美元/桶 -0.50.00.51.01.52.02.5ICE BrentNYMEX WTIDubai Swap -1-0.500.511.522.5-12-10-8-6-4-20Nymex WTI vs ICE BrentICE Brent vs Dubai（右轴） 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 9： 美国成品油裂解价差 单位：美元/桶 图 10： 西北欧成品油裂解价差 单位：美元/桶 05101520253035RBOB-WTIHeatingoil-WTI -12-10-8-6-4-20-505101520汽油柴油石脑油（右轴） 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 11： 亚太成品油裂解价差 单位：美元/桶 图 12： 成品油期货首次行价差 单位：美元/桶 -3