证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 · 证 券 研 究 报 告 环保及公用事业行业周报（20191202-20191208） 推荐（维持） 俄气入境改善气源供给，垃圾焚烧在线监测数据入法，中长协煤价落定  一周市场回顾 本周沪深300指数上涨1.93%，电力及公用事业指数上涨0.55%，周相对收益率-1.38%。  本周跟踪研究 俄气12月入境，供给端再添动力。12月2日来自俄罗斯的进口气开始向东北地区供气，国内中俄东线天然气管道将覆盖东北、华北以及长三角地区，预计2020年供应气量约50亿方，每年增输50亿方，未来预计年供气量达380亿方，对比2018年国内2803亿方的消费量，俄气入境对国内总需求的承接具有积极意义。价格方面，若根据2014年中俄供气合同中约4560亿美元以及当年布油的均价110美元/桶的挂钩价格整体计算，预计当前供气价格约为1.71元/方，同时考虑进口端至终端的管输费0.15（至黑龙江）-0.80（至上海）元/方，实际门站交气价预计1.85-2.51元/方。尽管中俄气价合同每年仍将动态调整，且国内俄气同样为市场化定价，但整体价格水平不会大幅超过当年总价格。在完全成本的基础上预计未来俄气同样会有所上浮，与各省门站价相比略高，但考虑到2018年起各季度中石油门站价上浮6.4%-70%，因此俄气整体价格竞争力预计一般，但保供意义更加重要。 生态环境部2020年将垃圾焚烧厂自动监测数据纳入执法依据，规范化龙头有望再提市占率。生态环境部公布《生活垃圾焚烧发电厂自动监测数据应用管理的规定》，将于2020年1月1日开始施行。《规定》明确自动监测数据可作为污染物排放超标等违法行为的认定和处罚依据，其中以颗粒物、氮氧化物、二氧化硫、氯化氢、一氧化碳等5项常规污染物自动监测日均值数据，作为考核指标；以《生活垃圾焚烧污染控制标准》或地方污染物排放标准规定的相应污染物24小时均值限值或日均值限值，作为超标判断标准，1个月内5项常规污染物日均值超标天数累计5天以上的，在予以处罚的同时，还应责令限制生产或者停炉整治。标准纳入执法以及在线监测数据的连续高频规范将大大加强行业的运营门槛，行业出清以及集中度提升有望进一步加速。 发改委发布《关于推进2020年煤炭中长期合同签订履行有关工作的通知》。下水煤合同基准价维持2019年度水平不变，电价大幅下调的概率减小，但现货和月度长协煤价随市场波动较大，可以保证2020年煤价下跌预期下煤电企业锁定成本下降带来的大部分盈利空间。  投资组合 环保核心组合：瀚蓝环境、国祯环保、高能环境、龙净环保；建议关注：洪城水业、重庆水务；电力核心组合：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）；建议关注：国投电力、华能水电；燃气核心组合：新奥能源、百川能源、新奥股份以及沿海地区燃气龙头；建议关注组合：天伦燃气。  风险提示 环保政策推进不及预期；市场竞争加剧；全社会用电量增速不及预期；煤价上涨过快风险；电价下调风险；天然气终端售价下调风险；天然气运储体系建设不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 瀚蓝环境 16.84 1.23 1.52 1.79 13.69 11.08 9.41 2.21 强推 国祯环保 10.52 0.54 0.68 0.82 19.48 15.47 12.83 3.35 强推 华能国际 5.79 0.36 0.58 0.83 16.08 9.98 6.98 1.24 强推 华电国际 3.69 0.3 0.44 0.52 12.3 8.39 7.1 0.85 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年12月06日收盘价 证券分析师：庞天一 电话：010-63214659 邮箱：pangtianyi@hcyjs.com 执业编号：S0360518070002 联系人：黄秀杰 电话：021-20572561 邮箱：huangxiujie@hcyjs.com 联系人：王兆康 电话：010-66500855 邮箱：wangzhaokang@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 49 1.31 总市值(亿元) 2,876.93 0.46 流通市值(亿元) 2,128.33 0.47 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.07 -4.17 -14.76 相对表现 -0.82 -13.65 -37.42 《环保及公用事业行业周报：管网第三方开放实质运作，定价目录调整电力天然气价格市场化持续推进》 2019-11-11 《环保及公用事业行业周报：固废水处理领域环保公司积极上市，长三角生态绿色一体化发展示范区方案出台》 2019-11-24 《环保及公用事业行业周报：新版《北京市生活垃圾管理条例》落地，全国生活垃圾分类工作稳步推进》 2019-12-02 -15%0%16%32%18/1219/0219/0419/0619/0819/102018-12-10～2019-12-06沪深300环保工程及服务相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 环保与公用事业 2019年12月09日 环保及公用事业行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、本周跟踪研究与核心观点 ................................................................................................................................................. 5 （一）重要事件与催化 ..................................................................................................................................................... 5 1、俄气12月入境，供给端再添动力 ......................................................................................................................... 5 2、生态环境部2020年将垃圾焚烧厂自动监测数据纳入执法依据，规范化龙头有望再提市占率 ..................... 5 3、煤电资源整合试点方案出台 ................................................................................................................................... 5 （二）核心观点 ................................................................................................................................................................. 5 1、环保：关注垃圾处理、土壤修复等固废领域和管理运营优质的龙头企业 ....................................................... 5 2、电力：建议关注低利率时期水电的价值提升，煤价下行火电盈利改善 ........................................................... 6 3、天然气：看好城燃公司的行业整合和综合能源服务带来增量 ........................................................................... 6 二、本周板块表现 ..................................................................................................................................................................... 6 （一）板块表现 ................................................................................................................................................................. 6 （二）个股表现 ................................................................................................................................................................. 7 1、环保行业 ................................................................................................................................................................... 7 2、电力行业 ................................................................................................................................................................... 8 3、水务和燃气行业 ....................................................................................................................................................... 9 三、行业重点数据一览 ............................................................................................................................................................. 9 （一）电力行业 ................................................................................................................................................................. 9 （二）煤炭价格 ...........................................................................................................................