信达沪铜周报：宏观好转需求再起，铜价开启上涨行情
信达沪铜周报宏观好转需求再起，铜价开启上涨行情研发中心有色小组2019年12月08日 CONTENTS目录01020304核心观点及市场跟踪宏观追踪市场结构行业基本面 核心观点上周沪铜下跌后反弹，整体维持区间震荡。周内，经贸问题反复，欧美经济数据表现好转，铜价反弹，周三最低至46910元/吨附近。截至周五收盘，CU2001报47320元/吨，较上周五上涨0元/吨，涨幅0.00%。周内波动幅度区间46910—47380元/吨。从本周的铜价表现来看，铜价维持区间震荡走势，主要原因是基本面的供应紧、低库存对铜价形成支撑，全球经济数据好转超预期宏观情绪好转，提振铜价相应反弹，值得注意的是，本周现货市场交投回暖，升水持续提高，消费有改善迹象，前期的电网投资预期或在本月年底兑现部分，在下方安全边际较高的前提下，宏观利好或消费好转预期兑现均会带动铜价反弹，周五夜盘铜价大幅上涨，直追48000元/吨区间高位，主要原因在于中美贸易谈判不断传出积极信号与下游消费改善兑现，下周测试能否突破48000元/吨区间高位。操作上，前期多单继续持有，当前位置不宜追高，若下周现货升水保持且站稳48000元/吨上方，可以尝试加多。主要风险点：宏观情绪恶化，消费不及预期 市场跟踪➢供给：铜精矿方面，智利骚乱扰动，供应处于持续偏紧格局；现货精铜矿加工费TC主流在55.5美元/吨，小幅下降。上月商谈2020长单TC为62美元/吨，较去年下降23%以上。➢需求：本周现货升水幅度呈上调趋势，贸易商报价积极性高，成交尚可。周内市场报价好铜升水110-190元/吨，平水铜升水100-180元/吨，湿法铜升水20-120元/吨。本周整体市场升水持续上调，成交改善明显，下游采购明显，年底备货行情初显。➢库存：全球显性库存342923吨，较上周减少22269吨。LME全球库存减少14825吨至193800吨，上期所减少7525吨至112667吨。本周库存均有大幅下降。➢市场结构：周五国内现货升水120元/吨；LME29美元/吨贴水。➢进口盈亏：本周沪伦比值8.01-8.10，周三进口盈利升至136.4元/吨，周五进口亏损幅度升至429.4元/吨。➢精废价差：周五光亮铜精废差在1807元/吨，周内先降再升，主要在于周内精铜先跌再涨，废铜价格相对稳定。 本周基本面数据变化项目前值现值涨跌期货价格沪铜主力收盘价47320473200LME3月收盘价5896.559014.5COMEX主力收盘价2.67352.6705 -0.003沪伦比值8.0388.007 -0.031现货价格长江有色473904746070废铜4320043150-50现货TC56.555.5 -1价差/比价国内升贴水6512055LME升贴水-20.75-29.00 -8.25连三-连续2402400洋山铜溢价7371.0 -2精废铜价差1684.41807.3122.9进口盈亏-191.5-429.4 -237.9仓单SHFE仓单59594614951901CFTC基金净多持仓-37679-37375304库存LME库存208625193800-14825SHFE库存120192112667-7525保税区库存22.222.550.35频率单位日元/吨日美元/吨日美元/磅日-日元/吨日元/吨周美元/吨日元/吨日元/吨日美元/吨日美元/吨日元/吨日元/吨日吨周张日吨周吨周万吨 CONTENTS目录01020304核心观点及市场跟踪宏观追踪市场结构行业基本面 一、宏观追踪——全球三大经济体指数与热点40.0045.0050.0055.0060.0065.0010/0110/0610/1111/0411/0912/0212/0712/1213/0513/1014/0314/0815/0115/0615/1116/0416/0917/0217/0717/1218/0518/1019/0319/08全球三大经济体PMI：%中国美国欧元区-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.003.504.004.5014/0714/1015/0115/0415/0715/1016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/1019/0119/0419/0719/10全球三大经济体CPI：%中国美国欧元区-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0010/0310/0811/0111/0611/1112/0412/0913/0213/0713/1214/0514/1015/0315/0816/0116/0616/1117/0417/0918/0218/0718/1219/05全球三大经济体GDP：%GDP:不变价:当季同比美国:GDP:不变价:折年数:同比欧元区:GDP:不变价:当季同比➢商务部表示，中方认为，如果中美双方达成第一阶段协议，应该相应降低关税。➢11月财新中国制造业PMI为51.8，较10月微升0.1个百分点，连续五个月回升，为2017年以来最高。➢英国11月服务业PMI49.3，前值48.6，预测值48.6。➢中国10月工业增加值同比增4.7%，较前期下降1.1%，社会消费品零售总额同比增7.2%，下降0.6%。➢11月20公布的每月LPR报价下调5BP，与预期一致。➢国资委表示三分之二央企引进社会资本，国家电网表示将研究拓展混改领域，加大混改实施的广度和深度➢国务院提出20条稳定消费预期、提振消费信心的政策措施。其中包含释放汽车消费潜力，对汽车限购区域推行逐步放宽或取消限购政策措施。 01000200030004000500060007000800000.20.40.60.811.21.41.615/01/0216/01/0217/01/0218/01/0219/01/02实际利率与LME3铜美国:国债长期平均实际利率期货收盘价(场内盘):LME3个月铜0100020003000400050006000700080008085909510010515/01/0216/01/0217/01/0218/01/0219/01/02美元指数与LME3铜美元指数期货收盘价(场内盘):LME3个月铜一、宏观追踪——美元指数与实际利率：走势利好铜价周内美元指数下跌，美元走弱利于铜价，主要原因有以下三点：1、大宗商品是以美元计价的商品，为了达到其他货币的市场的盈亏平衡价格，以美元计价的铜价就相应的有所升高；2、从贸易融资的角度来看，美元走弱增强铜套汇需求；3、美元和铜价同时作为资产，为对冲美元贬值铜投资需求上涨，铜价上涨。实际利率对铜价是一个看跌因素。一方面实际利率提升，提高要求回报率，降低股票、债券和大宗商品等各类资产的价格，另一方面实际利率的提升，增加了持有或融资存货和做多头寸的成本，这可能给价格带来下行压力。近两周美债实际利率下跌后有所反弹，但仍处近几年低位。 CONTENTS目录01020304核心观点及市场跟踪宏观追踪市场结构行业基本面 44,00046,00048,00050,00052,00054,00056,000-1,000-800-600-400-20002004006008001,00018/01/0218/02/0218/03/0218/04/0218/05/0218/06/0218/07/0218/08/0218/09/0218/10/0218/11/0218/12/0219/01/0219/02/0219/03/0219/04/0219/05/0219/06/0219/07/0219/08/0219/09/0219/10/0219/11/0219/12/02跨期价差：元/吨连三-连续期货收盘价4000042000440004600048000500005200054000560005800050005500600065007000750018/01/0218/02/0218/03/0218/04/0218/05/0218/06/0218/07/0218/08/0218/09/0218/10/0218/11/0218/12/0219/01/0219/02/0219/03/0219/04/0219/05/0219/06/0219/07/0219/08/0219/09/0219/10/0219/11/0219/12/02沪伦铜价走势：美元/吨，元/吨期货收盘价(场内盘):LME3个月铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜二、市场结构——期货价格与跨期价差：沪铜区间震荡向上，价差扩大本周沪铜下挫后反弹，下方支撑明显，目前全球经济下行压力较大，美国经济数据不佳，但11月全球其他国家经济数据向好，宏观改善在供应紧条件下，铜价在区间内向上。截至12月06日，沪铜主力收于47320元/吨。本周上涨中现货表现强劲，升水拉升，连三-连续价差小幅升至240元/吨。 02040608010012014015/01/0516/01/0517/01/0518/01/0519/01/05洋山铜溢价：美元/吨洋山铜溢价：均值上海电解铜：保税库（仓单）溢价：均值本周洋山铜溢价区间在67-75美元/吨，截至12月06日，沪伦比值为8.007。洋山铜溢价周内下降后保持，进口盈利窗口关闭，下游接货情绪较好。周内进口亏损扩大，在周五增至429元/吨，由于周五国内市场表现较弱，进口亏损增加，预计下周进口亏损有所修复。二、市场结构——洋山铜溢价与进口盈亏：溢价幅度略有缩减6.5006.7006.9007.1007.3007.5007.7007.9008.1008.300-2500-2000-1500-1000-500050010001500进口盈亏与沪伦比值：元进口盈亏现货沪伦比值 截至12月06日，LME铜0-3贴水29美元/吨，贴水幅度基本不变。截至3月29日，国内现货升水1200元/吨，升水持续维持在高位。4月1日减税落地后升水已降至正常值。截至12月06日，现货升水120元/吨，周内持续上升，主要由于盘面拉升幅度不高，现货需求表现强劲，贸易商挺调价意愿强，下游情绪好转，周五略有下降但情绪依然尚可。二、市场结构——现货升贴水：国内升水提升-80-60-40-20020406080LME铜升贴水：美元/吨2016年2017年2018年2019年-600-400-20002004006008001000国内现货升贴水：元/吨2017年2018年2019年 0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,00013/0114/0115/0116/0117/0118/0119/01三大交易所库存：吨COMEX:铜:库存LME铜总库存上期所铜库存050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,00018/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/1119/12三大交易所库存：吨COMEX:铜:库存LME铜总库存上期所铜库存05000010000015000020000025000030000035000040000045000001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01上期所库存季节图：吨2015年2016年2017年2018年2019年0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%05000010000015000020000025000030000035000040000010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月
