国家金融委第十次会议点评：明确金融两大改革方向：深化资本市场和中小银行改革

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019年12月02日 宏观经济 明确金融两大改革方向：深化资本市场和中小银行改革 ——国家金融委第十次会议点评 宏观点评 潘向东（首席经济学家） 刘娟秀（分析师） 郑嘉伟（分析师） 证书编号：S0280517100001 liujuanxiu@xsdzq.cn 证书编号：S0280517070002 zhengjiawei@xsdzq.cn 证书编号S0280519040001 2019年11月28日，金融委召开专题会议，研究防范化解重大金融风险及下一步工作安排，释放了四大信号：  未来更加注重在改革发展中化解风险。平衡好稳增长和防风险的关系。会议指出，在党中央、国务院领导下，金融委加强统筹协调，积极稳妥处臵金融领域突出风险，金融市场运行平稳，市场秩序好转，防范化解重大金融风险攻坚战取得阶段性成果。未来金融委将平衡好稳增长和防风险的关系，注重在改革发展中化解风险，一是中小银行流动性风险逐步显现。二是企业违约和处臵风险。三是地方隐性债务化解风险，尤其是2020年底资管新规落地，非标等表外融资如何化解成为关键。总之，金融委在2020年将坚持在推动高质量发展中防范化解风险，有序推进结构性去杠杆，防范金融市场异常波动风险，精准有效处臵重点领域风险，打好防范化解重大金融风险攻坚战收官之作，建立防范、化解和处臵金融风险的长效机制。  加大逆周期调节力度。“加大逆周期调节力度”是近期金融委会议反复提及的内容，无论是第七次会议、还是第八次会议以及央行三季度货币政策执行报告中均强调加大逆周期调节力度。随着利率市场化改革，LPR报价迎来全面下调，5年期LPR更是在改革以来迎来首次下调，说明在妥善应对经济短期下行压力背景下，央行的货币政策空间已经打开，未来依然存在调整MLF利率。整体来看，政策层面对经济下行空间的容忍度将会进一步提升，从而继续保持“稳健货币政策”，推动中国经济步入新一轮高质量增长周期。  深化资本市场改革。通过改革提供机制保障，提供动力支持。金稳委对资本市场改革发声，后续改革最值得期待：第一，健全多层次资本市场。健全多层次资本市场体系, 有利于拓宽中小微企业融资和居民投资渠道，优化实体经济融资结构。第二，完善资本市场发行、退出等基本制度。目前科创板注册制取得初步成效，通过改革主板市场股票发行制度，推进股票发行向注册制改革，逐步与成熟市场接轨，可以有效提高IPO定价效率，吸引更多的优质公司在A股上市，改善上市公司结构，同时海外发行的优质上市公司也可以通过CDR等方式回归A股市场，这样从源头上解决了上市公司质量，保证了资本市场资金更多投向具有发展潜力和核心竞争力的优质企业，提高了资本市场资源配臵效率。第三，加快对外开放，畅通各类资管产品规范进入资本市场的渠道。第四，完善资本市场监管，规范市场秩序。  鼓励商业银行特别是中小银行多渠道补充资本。三季度以来经济下行压力增加，同时表外非标融资持续萎缩，随着表外业务转入表内，商业银行信贷投放力度加大，商业银行资本的消耗持续增加，无论是大型商业银行还是中小银行亟需补充资本。目前，大型商业银行已经通过发行永续债、优先股、可转债、二级资本债和定向增发等方式补充了资本，但是中小银行补充资本渠道有限，亟需通过股东增资扩股、发行上市、二级资本债发行增加、永续债等方式补充中小银行资本。  风险提示：政策转向；外部环境恶化 相关报告 下半年货币政策更加注重“适时适度”——宏观专题 2019-07-01 下半年积极财政仍将继续发力——宏观专题 2019-06-25 同业业务、流动性分层与央行风险管理——宏观专题 2019-06-18 信贷平稳，低基数助推社融增速回升——2019年5月份金融数据点评 2019-06-12 专项债助力托基建、宽信用、稳增长——宏观点评 2019-06-11 未来货币政策留有充足空间——宏观专期 2019-06-10 黑天鹅事件频发下存在哪些风险点——宏观周度观察 2019-06-03 金融经济周期视角下行业轮动投资机会分析——宽信用系列专题研究之五 2019-05-19 利率并轨——临门一脚有多难？——宽信用系列专题研究之四 2019-04-24 宽信用仍在路上，通胀或难掣肘——2月份金融数据点评 2019-03-10 金融供给侧结构性改革助力宽信用格局——宽信用系列专题研究之三 2019-03-03 央行创设CBS并非中国版QE——宽信用系列专题研究之二 2019-01-27 穿越黎明前的黑暗：2019年宽信用路在何方？——宽信用系列专题研究之一 2019-01-25 这次有何不一样？——两次债牛比较分析——宏观专题报告 2019-01-16 2019-12-02 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 未来更加注重在改革发展中化解金融风险 ................................................................................................................... 3 2、 加大逆周期调节力度 ....................................................................................................................................................... 3 3、 深化资本市场改革 ........................................................................................................................................................... 3 4、 鼓励商业银行特别是中小银行多渠道补充资本 ........................................................................................................... 4 5、 大类资产观察（2019.11.25-2019.12.01） ...................................................................................................................... 5 5.1、 股票市场 ............................................................................................................................................................... 5 5.2、 债券市场 ............................................................................................................................................................... 5 5.3、 外汇市场 ............................................................................................................................................................... 6 5.4、 房地产市场 ........................................................................................................................................................... 6 5.5、 大宗商品市场 ....................................................................................................................................................... 7 图表目录 图1： 发达经济体主要资本市场表现 .................................................................................................................................. 5 图2： 新兴经济体主要资本市场表现 .................................................................................................................................. 5 图3： 中债国债到期收益率曲线 .......................................................................................................................................... 6 图4： 美国国债到期收益率曲线 .......................................................................................................................................... 6 图5： 美元指数与人民币汇率 .............................................................................................................................................. 6 图6： 日元、欧元、英镑兑美元汇率 .................................................................................................................................. 6 图7： 30大中城市商品房成交套数和成交面积 ................................................................................................................. 7 图8： 一二三线城市商品房成交分化 .................................................................................................................................. 7 图9： 原油期货价格指数 ...................................................................................................................