建筑行业11月动态报告：专项债额度提前稳投资，资本金比例下调助基建

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_main] 行业深度报告模板 专项债额度提前稳投资，资本金比例下调助基建——建筑行业11月动态报告 建筑行业 推荐 维持评级 核心观点:  专项债发行规模远超去年，1万亿元专项债额度提前下达，为“稳投资”提供支撑。截至10月末，地方政府专项债发行量为2.53万亿元，同比增长33.86%。其中，新增专项债为2.13万亿元。专项债的大规模发行有助于投资项目的实施和落地。11月27日，财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。财政部要求做好专项债券发行使用工作，尽早形成对经济的有效拉动。国务院明确了2020年首批专项债重点投资领域包括铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施。专项债可用作项目资本金范围明确为符合上述重点投向的重大基础设施领域。专项债额度的提前有望为“稳投资”提供支撑。  部分基建项目资本金比例下调，有助于减轻基建项目资金压力，带动基建投资增速。11月27日，国务院公布了《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》，调整了部分项目的资本金比例。港口、沿海及内河航运项目，项目最低资本金比例由25%调整为20%。机场项目最低资本金比例维持25%不变，其他基础设施项目维持20%不变。其中，公路（含政府收费公路）、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等领域的补短板基础设施项目，在一定前提下，可以适当降低项目最低资本金比例，但下调不得超过5个百分点。根据测算，资本金比例下调能提高基建投资增速。2019年我国基建投资增速预计介于3%-4%之间。此外，中央政治局会议坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，基建投资或是逆周期调节的较好选择。  建筑业绩和估值或触底回升，推荐基建。建筑业估值处于历史低位，具有较强的安全边际。建筑业新签订单增速有望回升，业绩有望改善。经济有下行压力，逆周期调节的基建投资确定性高，基建产业链个股或受益。推荐中国铁建（601186.SH）、中国交建(601800.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国建筑(601668.SH)、中国中冶(601618.SH)、葛洲坝（600068.SH）、中国化学（601117.SH）、中设集团(603018.SH)、上海建工(600170.SH)、隧道股份（600820.SH）等。  核心组合 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 市盈率PE(TTM) 市值(亿元) 核心组合 600170.SH 上海建工 2.05% 8.40 309.87 601390.SH 中国中铁 -1.91% 7.07 1388.26 601186.SH 中国铁建 3.09% 6.57 1313.14 600068.SH 葛洲坝 7.33% 5.59 283.19  风险提示：固定资产投资下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险；贸易磋商不及预期的风险。 分析师 龙天光 ：021-20252646 :longtianguang_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130519060004 联系人 宋宾煌 ：010-86359272 : songbinhuang_yj@chinastock.com.cn 行业数据 2019.12.2 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 核心组合表现 2019.12.2 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 1.2018-06-28 建筑行业2018年中期策略：水落石出 2.2018-12-27 建筑行业2019年投资策略：蓝田种玉，来者可追 3.2019-06-28 建筑行业2019年中期策略：订单和估值有望回升，逆周期调节受益 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%19-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0719-0819-0919-10上证综指建筑(CS)-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2019-012019-012019-012019-022019-022019-032019-032019-042019-042019-052019-052019-062019-062019-072019-072019-072019-082019-082019-092019-092019-102019-10上证综指建筑(CS)核心组合[table_research] 行业动态报告●建筑行业 2019年12月2日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 行业动态报告/建筑行业 目 录 一、建筑需求随固投增速放缓而减弱 ............................................................................................................................... 2 （一）建筑业是国民经济的支柱产业 ................................................................................................................................ 2 （二）建筑业绩增速放缓 .................................................................................................................................................... 2 （三）建筑需求减弱，大周期下行 .................................................................................................................................... 3 （四）专项债额度提前及资本金比例下调受益 ................................................................................................................ 5 二、建筑行业属于成熟行业............................................................................................................................................... 6 （一）建筑行业子行业分化较大 ........................................................................................................................................ 6 （二）建筑行业波特五力分析 ............................................................................................................................................ 6 （三）建筑行业杜邦分析 .................................................................................................................................................... 6 三、建筑业主要问题及建议............................................................................................................................................... 7 （一）建筑业发展主要问题 ................................................................................................................................................ 7 （二）建筑行业资产负债率较高，经营现金流较差 ........................................................................................................ 7 （三）建筑行业回款较难 .................................................................................................................................................... 8 （四）降杠杆和深化建筑体制改革较为迫切 .................................................................................................................... 9 四、建筑业新签订单增速有望回升 ................................................................................................................................... 9 （一）需求有望随固定资产投资增速回升而改善 ............................................................................................................ 9 （二）建筑业新签订单增速有望触底回升 ...................................................................................................................... 11 （三）建筑行业估值处于较低水平 .................................................................................................................................. 13 （四）投资建议 .................................................................................................................................................................. 16 请