钢铁行业周报：库存降速趋缓，钢价高位回调

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 钢铁II [Table_IndustryInfo] 钢铁行业周报（11月25日-12月01日） 中性 2019年12月02日 一年该行业与上证综指走势比较 行业周报 库存降速趋缓，钢价高位回调  铁矿石价格微降、焦炭价格上涨、废钢价格上涨 截至11月29日，普氏62%品位铁矿石价格为87.3美元/吨，较上周下跌0.5美元/吨。山西临汾产一级冶金焦价格为1690.0元/吨，较上周上涨50.0元/吨。唐山废钢价格为2615.0元/吨，较上周上涨50.0元/吨。  螺纹钢价格冲高回落 截至11月29日，上海地区20mm螺纹钢价格为4080元/吨，较上周下跌60元/吨；上海4.75mm热卷价格为3710元/吨，较上周上涨30元/吨；上海1.0mm冷轧板价格为4280元/吨，与上周持平；上海20mm中厚板价格为3730元/吨，较上周上涨20元/吨。  钢材模拟利润保持较高水平 截至11月29日，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为793.4元/吨、377.7元/吨、415.9元/吨、285.2元/吨，较上周分别下跌24.9元/吨、上涨56.4元/吨、上涨31.0元/吨、上涨48.7元/吨。  表观消费量向下，但仍高于去年同期 本周钢材库存继续向下，但库存降速大幅下滑。五大品种钢材合计库存下降37.83万吨，降幅较上周缩小37.50万吨，其中螺纹钢库存合计下降5.93万吨，降幅较上周缩小36.21万吨。周内，建材成交情况也大幅下滑，5日均值为17.84万吨，较上周下降3.77万吨。消费量的快速收缩或反映出前期高消费在一定程度上由工地补库引起。但当前钢材消费情况仍好于去年同期，五大钢材表观消费量达1073.55万吨，需求的韧性确实存在，高利润下钢材产量也尚未大幅增长，库存整体低于去年同期，对钢价形成有效支撑。后期，北材南下恢复正常以及天气转冷对需求的影响或对钢价形成压制，但随着钢价降到合理位置，冬储或能全面开启。  北材南下运量上涨 前期，北材南下不畅，南方钢材出现规格缺货现象，导致南北方钢材价差大幅拉升。11月25日，广州与沈阳20mm螺纹钢价差最高升至1230元/吨，同时随着南方钢价价格的拉涨，北方钢材价格也出现了跟涨。高额的价格差异为北材南下提供了充足的利润空间。据Mysteel，12月东北螺纹钢南下计划总量达123.8万吨，同比增加42.6万吨，环比增加35.5万吨。随着北材南下的顺利展开，南方钢材供需关系将逐步改善，促使钢材价格回归。  盈利稳健，板块存在估值修复机会 12月，钢材进入需求淡季，叠加目前钢价过高钢贸商冬储意愿弱，钢价高位承压。但目前行业盈利整体处于较为理想的状态，四季度钢厂盈利情况良好，板块估值存在修复机会。建议关注南方低估值企业三钢闽光、方大特钢、新钢股份，以及盈利稳健的龙头上市公司宝钢股份、中信特钢。  风险提示： 钢材消费大幅下滑；限产不及预期。 相关研究报告： 《钢铁行业周报（11月18日-11月24日）：钢价持续上涨，盈利回归高位》 ——2019-11-25 《钢铁行业周报（11月11日-11月17日）：淡季不淡，钢价上涨》 ——2019-11-18 《钢铁行业2019年11月投资策略暨3季报业绩总结：短期需求仍具韧性》 ——2019-11-11 《钢铁行业周报（11月4日-11月10日）：库存加速去化，钢材价格上涨》 ——2019-11-11 《钢铁行业周报（10月28日-11月3日）：淡季临近，建材成交保持较高水平》 ——2019-11-05 证券分析师：冯思宇 电话： E-MAIL： fengsiyu@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519070001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.61.11.6D/18F/19A/19J/19A/19O/19上证综指钢铁II 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 核心数据一览 ............................................................................................................... 4 原料价格走势 ............................................................................................................... 4 铁矿石价格微降 ................................................................................................... 4 焦炭价格上涨 ....................................................................................................... 5 废钢价格上涨 ....................................................................................................... 5 螺纹钢价格冲高回落 .................................................................................................... 6 钢材模拟利润保持较高水平 ......................................................................................... 7 全国高炉开工率上涨 .................................................................................................... 8 螺纹钢产量下降、热卷产量上升 .................................................................................. 9 建材成交量回落 ........................................................................................................... 9 铁矿石港口库存、钢材库存下降 ................................................................................ 10 钢铁板块上涨 ............................................................................................................. 11 下周行业观点 ............................................................................................................. 13 表观消费量向下，但仍高于去年同期 ................................................................. 13 北材南下运量上涨 ............................................................................................. 13 盈利稳健，板块存在估值修复机会 .................................................................... 13 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 14 分析师承诺 ................................................................................................................ 14 风险提示 .................................................................................................................... 14 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：普氏铁矿石价格指数（美元/吨） ....................................................................... 5 图2：国内港口进口矿价格（元/湿吨） ....................................................................... 5 图3：一级冶金焦价格走势（元/吨） ........................................................................... 5 图4：废钢价格走势（元/吨） ..................................................................................... 6 图5：螺纹钢价格走势（元/吨） .................................................................................. 6 图6：4.75mm热卷价格走势（元/吨） ....................................................................... 6 图7：冷轧板价格走势（元/吨） .................................................................................. 7 图8：中厚板价格走势（元/吨） ...........................................................