行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业 证券研究报告 2019年12月01日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 于夕朦 分析师 SAC执业证书编号：S1110518050001 yuximeng@tfzq.com 周迪 联系人 zhoudi@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《公用事业-行业研究周报:国投电力GDR套 利 也 许 没 那 么 容 易 》 2019-11-24 2 《公用事业-行业研究周报:国投电力出售部分火电资产进展情况：北部湾股权溢价转让于其第二大股东，六项股权转让增值率预计不低于32.47%》 2019-11-17 3 《公用事业-行业研究周报:本周推荐：涪陵电力，19年资本开支稳中有升，19-20年业绩有望保持较高增速》 2019-11-10 行业走势图 10月电量数据：用电量增速4.4%，火电增速5.9%维持高位 10月用电量增速4.4%：三产用电增速14.54%，城乡居民用电增速3.3% 1-10月用电量同比+4.4%。10月全社会用电量同比增速4.4%（4-9月分别为5.8%、2.3%、5.5%、2.7%、3.6%、4.4%）。10月工业用电量增速3.3%（4-9月分别为3.8%、0.5%、4.8%、1.0%、4.1%、3.4%）。10月，第三产业用电量同比+14.54%，为月度用电贡献较多增量；城乡居民生活用电量增速由上月3.3%下滑至2.7%，在18年高基数作用下，居民用电增速相较去年同期有所回落。2019年10月，全国平均气温11.1°C，较常年同期偏高0.8°C，全国大部地区气温偏高；去年10月，全国平均气温9.85°C，较常年同期偏低0.45°C，为近16年来同期最低。气温很可能是影响用电量增速波动的原因之一。 10月发电量增速+4.0%：火电增速5.9%维持高位，水电增速继续下滑 1-10月发电量同比增3.1%；其中，火电同比增1.1%，水电同比增6.5%，核电同比增19.3%。10月，单月发电量同比增4.0%，其中，水电同比减少4.1%，火电同比增加5.9%，核电同比增5.4%，风电同比增16.9%。 火电增速继4月由正转负后5月下滑至-4.9%，6月同比增长0.1%、由负转正，7月再次转负至-1.6%，8月增速仍为负但是降幅收窄，9月增速大幅上升至6.0%，10月继续保持较高增速。得益于南方部分地区来水较好，水电3、4月持续发力，同比增长22.0%、18.2%，5月增速回落至10.8%，6月增速继续下滑至6.9%，7月增速6.3%，逐步恢复平稳，8月增速明显下滑，9月降至负增长，10月降幅扩大。 沿海省份的能源“双控”政策可能是造成火电发电量4月以来一度呈下滑趋势的原因之一，彼时水电来水较好、核电新机组增量较大也在不同程度上挤压了火电的空间。我们认为上述因素的边际效应在减弱，预计年内后续月份火电电量有望保持较高增速。 1-10月新增装机同比减少1867万千瓦，火电装机同比增加539万千瓦 1-10月，全国新增装机容量7117万千瓦，同比减少1867万千瓦；其中，水电292万千瓦，同比减少416万千瓦；火电3227万千瓦（其中燃煤发电2250万千瓦，燃气发电579万千瓦），同比增加539万千瓦；核电409万千瓦，同比减少63万千瓦。1-10月整体来看，新增装机同比明显减少。水电、太阳能发电新增装机显著下滑；火电新增装机明显增加。 1-10月利用小时同比下降55小时，水电利用小时显著提升 1-10月，全国发电设备累计平均利用小时为3157小时，同比降低55小时。火电3495小时，同比降低100小时；水电3244小时，同比增加162小时；核电6040小时，同比降低159小时；并网风电1688小时，同比降低36小时；太阳能发电1117小时，同比增加57小时。 风险提示：宏观经济波动，动力煤价格高企，电价下调，用电量下滑明显 -9%-4%1%6%11%16%21%26%2018-122019-042019-08公用事业沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 行业观点及推荐标的 .................................................................................................................... 3 1.1. 10月用电量增速4.4%环比持平，火电增速5.9%维持高位 ............................................... 3 1.2. 推荐标的 ............................................................................................................................................ 3 2. 上周板块走势 ................................................................................................................................ 4 3. 行业新闻动态 ................................................................................................................................ 4 4. 上市公司动态 ................................................................................................................................ 5 5. 大宗交易 ......................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：公用事业板块上周涨幅前十（单位：%） ................................................................................... 4 图2：公用事业板块上周跌幅前十（单位：%） ................................................................................... 4 表1：重点推荐公司盈利预测与估值表 ................................................................................................... 3 表2：公用事业上市公司重要公告 ............................................................................................................ 5 表3：公用事业公司大宗交易情况 ............................................................................................................ 5 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 行业观点及推荐标的 1.1. 10月用电量增速4.4%环比持平，火电增速5.9%维持高位 10月用电量增速4.4%：三产用电增速14.54%，城乡居民用电增速3.3% 1-10月用电量同比+4.4%。10月全社会用电量同比增速4.4%（4-9月分别为5.8%、2.3%、5.5%、2.7%、3.6%、4.4%）。10月工业用电量增速3.3%（4-9月分别为3.8%、0.5%、4.8%、1.0%、4.1%、3.4%）。10月，第三产业用电量同比+14.54%，为月度用电贡献较多增量；城乡居民生活用电量增速由上月3.3%下滑至2.7%，在18年高基数作用下，居民用电增速相较去年同期有所回落。2019年10月，全国平均气温11.1°C，较常年同期偏高0.8°C，全国大部地区气温偏高；去年10月，全国平均气温9.85°C，较常年同期偏低0.45°C，为近16年来同期最低。气温很可能是影响用电量增速波动的原因之一。 10月发电量增速+4.0%：火电增速5.9%维持高位，水电增速继续下滑 1-10月发电量同比增3.1%；其中，火电同比增1.1%，水电同比增6.5%，核电同比增19.3%。10月，单月发电量同比增4.0%，其中，水电同比减少4.1%，火电同比增加5.9%，核电同比增5.4%，风电同比增16.9%。 火电增速继4月由正转负后5月下滑至-4.9%，6月同比增长0.1%、由负转正，7月再次转负至-1.6%，8月增速仍为负但是降幅收窄，9月增速大幅上升至6.0%，10月继续保持较高增速。得益于南方部分地区来水较好，水电3、4月持续发力，同比增长22.0%、18.2%，5月增速回落至10.8%，6月增速继续下滑至6.9%，7月增速6.3%，逐步恢复平稳，8月增速明显下滑，9月降至负增长，10月降幅扩大。 沿海省份的能源“双控”政策可能是造成火电发电量4月以来一度呈下滑趋势的原因之一，彼时水电来水较好、核电新机组增量较大也在不同程度上挤压了火电的空间。我们认为上述因素的边际效应在减弱，预计年内后续月份火电电量有望保持较高增速。 1-10月新增装机同比减少1867万千瓦，火电装机同比增加539万千瓦 1-10月，全国新增装机7117万千瓦，同比减少1867万千瓦；其中，水电292万千瓦，同比减少416万千瓦；火电3227万千瓦（其中燃煤发电2250万千瓦，燃气发电579万千瓦），同比增加539万千瓦；核电409万千瓦，同比减少63万千瓦。1-10月整体来看，新增装机同比明显减少。水电、太阳能发电新增装机显著下滑；火电新增装机明显增加。 1-10月利用小时同比下降55小时，水电利用小时显著提升 1-10月，全国发电设备累计平均利用小时为3157小时，同比降55小时。火电3495小时，同比降100小时；水电3244小时，同比增162小时；核电6040小时，同比降159小时；并网风电1688小时，同比降36小时；太阳能发电1117小时，同比增57小时。 1.2. 推荐标的 本周推荐标的：蓝焰控股、沃施股份、赣能股份、华电国际、华能国际、中闽能源。 表1：重点推荐公司盈利预测与估值表 股票 股票 收盘价 EPS（元） P/E 代码 名称 2019-11-29 2019E 2020E 2019E 2020E 600011.SH 蓝焰控股 10.20 0.76 0.86 13.06 11.14 300483.SZ 沃施股份 35.93 1.7 2.23 21.10 16.13 000899.SZ 赣能股份 4.68 0.35 0.38 13.37 12.26 600027.SH 华电国际 3.71 0.30 0.36 11.32 8.58 600011.SH 华能国际 5.99 0.37 0.43 15.74 12.17 600163.SH 中闽能源 3.23 0.17 0.3