公用事业与环保行业周报：区域整合破局蜕变，北京垃圾分类明年5月1日正式施行

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年12月1日 公用事业与环保 区域整合破局蜕变，北京垃圾分类明年5月1日正式施行 ——公用事业与环保行业周报（20191201） 行业周报 公用事业：增持（维持） 环保：增持（维持） 分析师 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 021-52523818 wangwei2016@ebscn.com 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 010-58452063 yinzs@ebscn.com 于鸿光 (执业证书编号：S0930519060001) 021-52523819 yuhongguang@ebscn.com 联系人 郝骞 021-52523827 haoqian@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -20%-8%5%18%30%08-1810-1812-1801-1903-1905-1907-1909-19公用事业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 天然气：该出手时就...出不出手？——天然气行业系列报告（五） ....................................2018-08-28 电力行业——走出“至暗时刻” ....................................2018-03-26 一场轮回，终点亦起点——环保行业2019年投资策略 ....................................2018-12-26 ◆一周复盘： 本周SW公用事业一级板块上涨0.38%，沪深300下跌0.55%，上证综指下跌0.46%，深圳成指下跌0.46%，创业板指下跌0.89%。细分子板块中，SW电力上涨0.65%，SW环保工程及服务下跌0.43%，SW燃气上涨0.13%，SW水务上涨0.25%，SW环保设备上涨1.82%，SW园林工程下跌0.68%。 ◆公用事业投资策略： 电力行业： 伴随着火电行业整体景气度的持续低迷，火电供给侧改革将从多角度继续推进（“减存量、控增量”双向并举），行政及市场的手段都将促使火电公司走向竞争分化的格局。区域内重组整合火电（燃煤火电，即煤电）资源是大型发电集团执行火电供给侧改革的重要路径，通过大型发电集团区域牵头方式，减少无效同业竞争，盘活存量火电资产，提升运营效率和盈利水平。更为重要的是，资源整合可改变区域电力竞争格局（从相对分散竞争到近似寡头格局），在电力市场化即将全面提速的背景下，提升火电行业的话语权、议价能力（包括上游及下游）以及成本传导能力（对下游）。 在上游煤炭行业供给侧改革已近完成、电力市场化改革加速的背景下，区域资源整合有望成为火电供给侧改革及自救的新方式，现有区域电力竞争格局有望重塑。与之相伴的是电价全面市场化带来的电力行业研究框架的整体性改变。 （详见我们近期发布的报告《区域整合：火电自救的又一破局点——电力行业热点专题系列（四）》） 临近年底，在机构年度业绩考核、领涨板块获利兑现等非基本面因素的影响下，二级市场风格轮换、板块轮动预期渐强。由此，年内涨幅严重滞后的电力板块，在悲观预期已经有所消化的前提下，也同样具备了由非基本面因素（如资金调仓、避险需求等）驱动一轮估值提升的条件（注意这样的估值提升绝非由所谓的“基本面拐点”或“估值处于历史低位”所带来）。建议关注水电、火电行业龙头及弹性标的。 燃气行业： 近期中国气象局召开新闻发布会，表示今年冬季我国是冷冬的概率几乎为零。我们认为，在气源保障增强、管道互联互通、清洁取暖方式多元化的基础上，今冬天然气供气紧张的概率较低，LNG价格难以大幅上涨。我们认为，近期燃气股估值处于相对高位，需重点关注北方采暖期内燃气公司毛差边际变化带来的投资机会。燃气行业建议精选优质城燃标的。 推荐水电：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；火电：一线龙头华能国际（A+H）、华电国际（A+H），二线长源电力、京能电力；燃气：深圳燃气、重庆燃气、新天然气、百川能源，关注H股：中国燃气、新奥能源、华润燃气、天伦燃气。 2019-12-01 公用事业与环保 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 ◆环保行业投资策略： 在6月3日习近平主席对垃圾分类做出重要指示后，垃圾分类作为一个全民关注的、且会持续发酵的新主题，各地正加快推进垃圾分类政策制定，市场空间亦有望加速释放：11月22日，甘肃省印发《甘肃省城市生活垃圾分类工作实施方案》要求到2025年，全省相关城区生活垃圾分类实现全覆盖，基本建成生活垃圾分类处理系统；11月26日，四川省印发《四川省生活垃圾分类和处置工作方案》，力争2022年，地级及以上城市厨余垃圾处置设施全覆盖，到2025年地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统，；11月27日，北京市人大常委会通过《北京市人民代表大会常务委员会关于修改<北京市生活垃圾管理条例>的决定》，将于2020年5月1日起开始施行。 餐厨处置方面建议关注湿垃圾处置设备和工程龙头维尔利；环卫设备方面建议关注盈峰环境、龙马环卫、中国天楹；垃圾焚烧方面建议关注区域性龙头上海环境、以及产能加速提升的瀚蓝环境。从对生活方式改变的角度分析，建议关注布局互联网收运、再生资源的创投企业。 ◆风险提示： 中美贸易摩擦进程反复、不确定性增强；来水低于预期，煤价大幅上涨，电力行业改革进展低于预期；输气、配气费率下行、购气成本提升，天然气改革进展慢于预期；环保政策执行力度低于预期的风险，货币及信贷政策低于预期，环保公司订单进度、财务状况风险等。 2019-12-01 公用事业与环保 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 重点覆盖公司盈利预测、估值与评级 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 600011 华能国际 5.99 0.09 0.35 0.45 65 17 13 买入 0902.HK 华能国际 电力股份 3.88 0.03 0.40 0.51 114 10 8 买入 600027 华电国际 3.71 0.17 0.31 0.37 22 12 10 买入 1071.HK 华电国际 电力股份 2.85 0.13 0.36 0.42 22 8 7 买入 000966 长源电力 4.68 0.19 0.44 0.76 25 11 6 买入 600578 京能电力 3.04 0.13 0.19 0.24 23 16 13 买入 600900 长江电力 18.13 1.03 1.04 1.06 18 17 17 增持 600886 国投电力 8.37 0.64 0.74 0.76 13 11 11 增持 600674 川投能源 4.18 0.32 0.23 0.27 13 18 15 增持 600025 华能水电 9.55 0.81 0.77 0.81 12 12 12 增持 603393 新天然气 27.40 2.09 2.73 3.48 13 10 8 买入 000968 蓝焰控股 10.20 0.70 0.77 0.86 15 13 12 增持 002267 陕天然气 7.19 0.36 0.37 0.48 20 19 15 增持 1600.HK 天伦燃气 6.88 0.57 0.97 1.37 12 7 5 买入 601139 深圳燃气 7.00 0.36 0.38 0.47 20 18 15 买入 600917 重庆燃气 7.19 0.22 0.23 0.23 32 31 31 增持 300190 维尔利 6.34 0.30 0.42 0.51 21 15 12 买入 000967 盈峰环境 5.81 0.29 0.47 0.56 20 12 10 买入 0257.HK 中国光大国际 5.92 0.70 0.85 1.01 8 7 6 买入 601200 上海环境 10.86 0.63 0.83 0.95 17 13 11 增持 600323 瀚蓝环境 17.08 1.14 1.23 1.47 15 14 12 买入 1330.HK 绿色动力环保 3.20 0.28 0.36 0.45 11 9 7 增持 600217 中再资环 5.09 0.23 0.29 0.33 22 18 15 增持 300425 环能科技 4.34 0.20 0.20 0.20 21 22 22 增持 300422 博世科 9.90 0.66 0.85 1.08 15 12 9 买入 300145 中金环境 3.21 0.22 0.23 0.24 14 14 13 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2019年11月29日 注：港股公司股价和EPS单位为港元 2019-12-01 公用事业与环保 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 目 录 1、 本周重要新闻一览 ..................................................................................................................... 5 2、 行情回顾 ................................................................................................................................... 6 2.1、 板块行情 .................................................................................................................................................. 6 2.2、 板块估值 .................................................................................................................................................. 8 2.3、 个股行情 .................................................................................................................................................. 9 2.4、 沪深股通持股情况 ................................................................................................................................. 10 2.5、 本周大宗交易......................................................................................................................................... 11 2.6、 下周大事提醒...............