公开增发助力智能制造领航

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、 事件： 公司11月25日公开增发A股股票开启申购。本次增发发行数量为1289.2万股，拟募集资金3亿元，其中1.34亿元拟投入“基于数字孪生的产品全生命周期协同平台”项目，7600万元拟投向“高端制造装配系统解决方案”项目（ “发动机数字化装配系统解决方案”和“筒形工件智能对接装配系统解决方案”），其余补充流动资金。11月28日公告了发行与配售结果，发行成功并将于11月29日复牌。 二、点评：强化先发优势，拓展业务边界、应对广阔市场 强化先发优势：公司投入的“数字孪生”技术在国内外都处于起步阶段，而能科股份则已经完成了联想制造数字孪生项目、中石油油气开发等数字孪生项目，技术能力得到大客户认可，先发优势明显。智能制造作为“工业4.0”的核心，是制造业转型升级的驱动力，预计2019年智能制造行业市场规模达到1.9万亿元，其中能科股份所在的工业软件领域作为智能制造的核心，市场规模将达到1680亿元。根据前瞻产业研究院预测，未来几年国内工业软件行业市场复合增速将超过10%。能科股份加大投入，有助于强化先发优势。 拓展业务边界：能科股份从智能电气起家，跟随客户需求，发展到智能制造业务，为企业提供以产品全生命周期（PLM）为核心的端到端集成、以生产过程管理（MES）为核心的纵向集成和以企业资源计划（ERP）为核心的业务集成。智能制造业务过去三年收入复合增长392%。今年上半年，智能制造业务收入占比已经超过3/4。公增成功将进一步拓展业务的边界，应对不同客户的需求。公司投入的“发动机数字化装配系统解决方案”具备很强的前瞻性，由于“国六”标准的到来，发动机厂商将重新投资生产线，5年内全国200条以上的装配线都对公司产品有潜在需求。 三、投资建议 我们预计2019-2021年EPS分别为0.76/1.15/1.61元，对应PE分别为 31.3/20.5/14.7倍，智能制造板块PE（TTM）为25倍，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 应收账款账期进一步变长、新订单落地不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 408 892 1,165 1,456 增长率（%） 78.1% 118.6% 30.7% 24.9% 归属母公司股东净利润（百万元） 51 105 160 225 增长率（%） 32.9% 107.3% 52.6% 40.1% 每股收益（元） 0.45 0.76 1.15 1.61 PE（现价） 52.6 31.3 20.5 14.7 PB 3.8 2.3 2.1 1.8 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 23.66元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2019-11-27 近12个月最高/最低（元） 26.85/14.25 总股本（百万股） 126.26 流通股本（百万股） 49.89 流通股比例（%） 40% 总市值（亿元） 29.36 流通市值（亿元) 11.60 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘振宇 执业证号： S0100517050004 电话： (8610)85127653 邮箱： Liuzhenyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《能科股份(603859)动态：半年报验证高成长持续，智能制造开花结果》2018.9.2 2.《能科股份(603859)深度：受益军工航天智能制造改造，低估值高成长》2018.12.12 3.《【新制造孕育新动能系列报告02】再谈工业互联网的投资逻辑：产业链与案例》2018.4.16 4.《民生机械深度：关注工业互联网驱动制造业升级的趋势红利》2016.12.6 -5%15%35%55%75%95%18/1119/219/519/819/11能科股份 沪深300 [Table_Title] 能科股份（603859） 公司研究/点评报告 公开增发助力智能制造领航 点评报告/机械 2019年11月29日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 能科股份（603859） 金溢科技（002869） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 营业总收入 408 892 1,165 1,456 成长能力 营业成本 211 526 690 864 营业收入增长率 78.1% 118.6% 30.7% 24.9% 营业税金及附加 2 4 5 6 EBIT增长率 74.7% 100.2% 33.2% 44.6% 销售费用 37 71 93 102 净利润增长率 32.9% 107.3% 52.6% 40.1% 管理费用 46 71 93 102 盈利能力 研发费用 47 89 111 131 毛利率 48.3% 41.0% 40.8% 40.6% EBIT 65 130 173 251 净利润率 12.4% 11.8% 13.8% 15.4% 财务费用 (3) 0 (2) 0 总资产收益率ROA 5.2% 5.3% 7.2% 8.4% 资产减值损失 19 20 (8) (12) 净资产收益率ROE 7.1% 7.5% 10.2% 12.5% 投资收益 0 0 0 0 偿债能力 营业利润 58 122 194 274 流动比率 4.1 3.5 3.3 3.1 营业外收支 6 7 7 7 速动比率 3.9 3.3 3.1 2.8 利润总额 64 131 201 281 现金比率 0.8 0.7 0.2 (0.0) 所得税 1 3 4 6 资产负债率 0.2 0.2 0.2 0.3 净利润 63 128 197 275 经营效率 归属于母公司净利润 51 105 160 225 应收账款周转天数 357.0 357.0 357.0 357.0 EBITDA 84 148 200 287 存货周转天数 84.6 50.0 50.0 50.0 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 资产负债表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 每股指标（元） 货币资金 138 325 115 (13) 每股收益 0.45 0.76 1.15 1.61 应收账款及票据 477 1043 1363 1703 每股净资产 6.2 10.1 11.3 12.9 预付款项 42 87 117 163 每股经营现金流 (0.1) (1.9) (0.5) 0.1 存货 51 95 96 144 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 15 15 15 15 估值分析 流动资产合计 733 1593 1733 2048 PE 52.6 31.3 20.5 14.7 长期股权投资 0 0 0 0 PB 3.8 2.3 2.1 1.8 固定资产 45 75 106 136 EV/EBITDA 24.5 12.7 10.3 8.0 无形资产 55 136 213 285 股息收益率 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 245 384 510 618 资产合计 978 1977 2242 2667 短期借款 40 40 40 40 现金流量表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 应付账款及票据 95 306 356 475 净利润 63 128 197 275 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 38 37 19 24 流动负债合计 177 452 521 670 营运资金变动 (111) (416) (275) (282) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 (14) (258) (64) 12 其他长期负债 8 8 8 8 资本开支 85 149 145 138 非流动负债合计 8 8 8 8 投资 (3) 0 0 0 负债合计 185 460 529 678 投资活动现金流 (88) (149) (145) (138) 股本 114 139 139 139 股权募资 43 596 0 0 少数股东权益 83 106 143 193 债务募资 40 0 0 0 股东权益合计 793 1516 1713 1989 筹资活动现金流 76 594 (2) (2) 负债和股东权益合计 978 1977 2242 2667 现金净流量 (27) 187 (211) (127) 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 能科股份（603859） 金溢科技（002869） [Table_AuthorIntroduce] 分析师简介 刘振宇，大机械组组长，北京科技大学材料学专业本科及硕士。曾任中国中冶控制经理岗，北京市规划委规划验收岗，2015年加入民生证券。在机械装备和基础材料领域有扎实的理论基础和丰富的实业经验。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间 中性 分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数