铜周报：供需紧平衡，铜窄幅震荡

铜周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2019年11月25日星期一 南华期货研究所 郑景阳 0571-89727544 zhengjingyang@nawaa.com 投资咨询证书：Z0014143 主要逻辑： 宏观：中美经贸谈判悬而未决加重市场焦虑情绪，而且10月中国经济数据表现疲弱，需求预期悲观。但是三季度央行货币政策执行报告删除了“把好货币供给总闸门”的措辞，强调逆周期调节，体现了中央稳定经济增长的决心，11月1年期和5年期LPR均下调了5bp。 供给：江铜、铜陵、中铜与自由港确定了2020年TC长单为62美元/吨，较2019年下降18.8美元/吨，铜矿供应紧张基本确定。 需求：据SMM，10月铜杆、铜管、铜板带箔企业开工率分别环比下滑5.11、4.43和0.27个百分点。 库存：上期所铜库存13.5万吨，环比减少476吨；LME铜库存21.89万吨，环比减少5850吨；COMEX铜库存4.01万短吨，环比增加254短吨。全球三大交易所库存上周减少0.61万吨至39.03万吨。 技术：沪铜日线均线表现纠缠，但30分钟线均线向上，且MACD红柱变长。 周度关注： 1. 中国11月官方制造业PMI； 2. 美国第三季度实际GDP年化季率修正值。 周度观点： 中美经贸谈判悬而未决加重市场焦虑情绪，而且10月中国经济数据表现疲弱，需求预期悲观。但是三季度央行货币政策执行报告删除了“把好货币供给总闸门”的措辞，强调逆周期调节，体现了中央稳定经济增长的决心，11月1年期和5年期LPR均下调了5bp。基本面，江铜、铜陵、中铜与自由港确定了2020年TC长单为62美元/吨，较2019年下降18.8美元/吨，铜矿供应紧张基本确定。房地产表现较强韧性，竣工面积降幅大幅收窄3.1个百分点，但整体需求仍表现平平。综上所述，贸易谈判不确定性、经济数据疲软以及需求乏力施压铜价，但中央逆周期调节对冲需求下行，加上供给仍然偏紧，供需紧平衡下铜价仍将维持窄幅震荡。策略上，建议沪铜空单逢高介入。供需紧平衡，铜窄幅震荡 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 铜周报 一周数据统计 盘面数据 最新价 周涨跌 涨跌幅 周成交 伦铜 5852.50 11.50 0.20% 61.3 沪铜 46870 -60 -0.13% 101.9 COMEX铜 2.657 0.0065 0.25% 55.5 现货数据 价格 周涨跌 基差 周涨跌 伦铜现货 5835.25 17.75 -17.25 6.25 上海有色 46925 -10 65 -65 长江有色 46970 -30 110 -50 上海物贸 46905 -10 45 -30 期限结构 价差 周涨跌 Cu1912-Cu2001 -30 10 Cu1912-Cu2002 -90 0 Cu1912-Cu2003 -160 -10 Cu1912-Cu2004 -240 -20 LME铜升贴水(3-15) -55.00 11.25 进口利润 沪伦比 进口成本 进口利润 周涨跌 现货 8.05 47038 -68.46 -307.45 三月 8.03 47176 -175.60 -208.39 库存数据 现值 周变动 SHFE 135037 -476 LME 218925 -5850 COMEX 36375 230 交易所库存合计 390337 -6096 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 铜周报 期货盘面回顾 上周伦铜先扬后抑，重心表现为冲高回落。周一，在美元大跌至97.7附近后，伦铜立足40日均线5800美元关口，自5808美元/吨低位走高，冲至周内最高位5905美元/吨，随着美元的逐步回升至98点关口，伦铜高位回吐周内张福，重新回落于5815美元附近，周度跌幅0.3%。上周伦铜主要表现为多头减仓，持仓量减少9624手，至28.6万。 上周中国央行重新开启“降息”政策，并重启逆回购操作，货币偏宽松的政策引导提振市场信心，且上周由于召开CESCO亚洲铜会议来商定国内TC长单价格，铜原料供给趋紧预期增强，对铜价走高形成支持。沪铜主力2001合约从46890元/吨低位攀升，最高位上探至47240元/吨。周末因欧银会议纪要重申需要长期采取高度宽松的货币政策立场，美指拉涨打压铜价，沪铜直接从47240元/吨最高位跳空跌至46840元/吨。沪铜主力合约2001周度持仓量增加近1.2万手，至21.9万手。 现货方面，上周现货市场报价高位持续下调。近期进口窗口迟迟未能打开，现货市场流通货源有限，且市场还存在部分长单需求，导致市场持货商挺价意愿强烈。但由于盘面价格的一路拉涨，47000高价抑制部分下游接货意愿，且上周进入年度铜会周期，市场交投表现逐渐清淡，询价寥寥，接货者少，因此持货商不断下调报价以寻求成交。但周末时盘面跌回47000元下方，低价存有部分收货表现，升水因此止跌。 废铜方面，上周精废价差595元/吨。有消息称，中国拟修改六类废铜进口标准，新的标准预计在明年3月份或者第2季度开始实施。修改后，高端进口六类废铜转为可再生铜而不是废铜。而低端六类废铜仍受进口配额限制，修改六类废铜进口标准或将缓解明年废铜进口缩紧的压力。对于利废企业来说无疑是个好消息。或将对近期供需两弱的格局有所缓解。 内外比值方面，现货比值下调至8.05，进口亏损68元/吨，三月比值下调至8.03，进口亏损176元/吨。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 铜周报 图1、伦铜走势 数据来源:Wind南华研究 图2、沪铜走势 数据来源:Wind南华研究 图3、COMEX铜 数据来源:Wind南华研究 5400590064006900740079002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-11伦铜单位：美元/吨450004700049000510005300055000570002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-11沪铜单位：元/吨2.52.72.93.13.33.52018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-11COMEX铜单位：美元/磅 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 铜周报 图4、沪铜持仓和成交 数据来源:Wind南华研究 图5、CFTC持仓 数据来源:Wind南华研究 图6、LME持仓 数据来源: Wind南华研究 01020304050607080901000501001502002502016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11沪铜持仓量沪铜成交量(右轴)单位：万手单位：万手-10-505101505101520253035402016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11CFTC总持仓CFTC投机净多头寸(右轴)单位：万手单位：万手-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.52018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-08LME投资公司或信贷机构净多头持仓单位：万手 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 铜周报 图7、长江有色升贴水 数据来源:Wind南华研究 图8、沪铜期限结构 数据来源:Wind南华研究 图9、沪铜近月-三月 数据来源: Wind南华研究 -200-100010020030040050060012345678910111220152016201720182019单位：元/吨4620046400466004680047000472004740047600478004800048200Cu1912Cu2001Cu2002Cu2003Cu2004Cu2005Cu2006Cu2007Cu2008Cu2009Cu2010Cu2011当前1周1月单位：元/吨-1000-800-600-400-200020040060080010002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-11沪铜连续-连三单位：元/吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 铜周报 图10、伦铜升贴水 数据来源: Wind南华研究 图11、沪伦比-现货 数据来源: Wind南华研究 图12、沪伦比-三月 数据来源: Wind南华研究 -150-100-500501002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018