石油加工行业每周炼化：PTA失守成本线！

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 每周炼化：PTA失守成本线！ 本期内容提要 2019年11月18日  PX：受3季度恒逸文莱（150万吨/年）已经投产和浙江石化（400万吨/年）预计4季度投产影响，PX价格和价差均一直在底部徘徊，盈利空间较小。目前，PX CFR中国主港价格在787（与上周相比，+2）美元/吨，PX与原油价差在325（-4）美元/吨，PX与石脑油价差在209（-17）美元/吨。  PTA：近期随着恒力石化、汉邦石化等国内多条大型装臵重启，叠加PTA新一轮扩产周期，PTA供应趋于过剩。据CCFEI数据，本周行业开工率提升3.2pct至83.3%，PTA开始累库，社会流通库存至121.8（+3.2）万吨。此外，成本面PX价格上调未能形成有力支撑，周内PTA单吨净利润为负，且逐日下跌。目前PTA现货价格在4755（0）元/吨，行业单吨净利润在-7（-11）元/吨。  MEG：2019年5月以来，华东罐区MEG库存持续下降，目前MEG库存为41（-7）万吨供需基本面持续改善。目前MEG现货价格在4715（+235）元/吨。  涤纶长丝：受下游纺服需求不及预期的影响，涤纶长丝价格持续走弱，FDY品类已持续亏损近2个月，POY品类也已跌破成本线。目前涤纶长丝价格POY 6825（-75）元/吨、FDY 6925（-150）元/吨和DTY 8500（-100）元/吨。行业单吨盈利分别为POY 11（-50）元/吨、FDY -188（-100）元/吨和DTY 260（-67）元/吨。涤纶长丝企业库存天数分别为POY 8.5（-1.0）天、FDY 15.0（-1.0）天和DTY 21.0（-1.5）天。  织布：2019年受贸易战的影响，江浙地区下游织机开工率普遍低于过去3年。但随着“金九银十”的提前结束，目前织机开工率为72.0%（0）！  信达大炼化指数：自2017年9月4日至2019年11月15日，信达大炼化指数涨幅为46.52%，石油加工行业指数涨幅为-29.27%，沪深300指数涨幅为0.82%。  相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、新凤鸣（603225.SH）和东方盛虹（000301.SZ）等。  风险因素：（1）大炼化装臵投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。证券研究报告 行业研究——数据点评 石油加工行业 陈淑娴 能源开采行业分析师 执业编号：S1500519080001 联系电话：+86 21 61678597 邮 箱：chenshuxian@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 图表 1：2019年原油、PX价格及价差（美元/吨，美元/桶） 图表 2：2019年石脑油、PX价格及价差（美元/吨） 50556065707502004006008001,0001,200PX-原油价差（左）现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港期货结算价(连续):布伦特原油（右） 02004006008001,0001,200PX-石脑油价差现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国现货价:石脑油:CFR韩国 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 3：2019年PX、PTA价格及PTA单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 4：2019年MEG价格和华东MEG库存（元/吨，万吨） (300)(100)1003005007009001,1001,3001,5004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000PTA单吨净利润（右）CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 0204060801001201404,0004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6005,8006,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘库存:乙二醇:华东地区（右） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 图表 5：2019年POY价格及POY单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 6：2019年0.86吨PTA净利润+1吨POY单吨净利润（元/吨，元/吨） -2000200400600800100012006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,000POY单吨净利润（右）市场价(中间价):涤纶长丝(POY 150D/48F):国内市场 (500)05001,0001,5002,0000.86吨PTA净利润1吨POY净利润 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 7：2019年FDY价格及FDY单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 8：2019年0.86吨PTA净利润+1吨FDY单吨净利润（元/吨，元/吨） -400-200020040060080010006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,000FDY单吨净利润（右）市场价(中间价):涤纶长丝(FDY 150D/96F):国内市场 (300)2007001,2001,7000.86吨PTA净利润1吨FDY净利润 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 9：2019年DTY价格及DTY单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 10：2019年0.86吨PTA净利润+1吨DTY单吨净利润（元/吨，元/吨） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 0200400600800100012008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,00011,50012,000DTY单吨净利润（右）市场价(中间价):涤纶长丝(DTY 150D/48F):国内市场 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0000.86吨PTA净利润1吨DTY净利润 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 11：2019年聚酯企业的涤纶长丝库存天数（天） 图表 12：2019年江浙地区下游织机开工率（%） 05101520253035404550POY库存天数FDY库存天数DTY库存天数 0102030405060708090100开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达大炼化指数最新走势 自2017年9月4日至2019年11月15日，信达大炼化指数涨幅为46.52%，石油加工行业指数涨幅为-29.27%，沪深300指数涨幅为0.82%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以2017年10月11日石油加工行业报告《改革护航的腾飞式盈利：4大民营石化巨头必逆袭！》中详细计算炼化盈利能力的3大炼化一体化项目所相关的四家上市公司荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数，详情请见2017年11月21日石油加工行业专题报告《信达大炼化指数：坚定陪伴4大民营石化巨头业绩腾飞！》。 图表 13 信达大炼化指数相对石油加工行业指数和沪深300指数的市场表现（2017.9.4-2019.11.15） 60708090100110120130140150160170180190信达大炼化指数沪深300石油加工行业 资料来源：万得，信达证券研发中心 注：收盘价采用2019年11月15日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 研究团队简介 陈淑娴，能源开采行业分析师。北京大学数学科学学院（SMS）金融数学系学士，北京大学国家发展研究院（CCER）经济学双学士和西方经济学硕士。2017年7月加入信达证券研究开发中心，主要负责石化、原油和天然气产业链研究。 机构销售联系人 区域 姓名 办公电话 手机 邮箱 华北 袁 泉 010-83252068 13671072405 yuanq@cindasc.com 华北 张 华 010-83252088 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华北 巩婷婷 010-83252069 13811821399 gongtingting@cindasc.com 华东 王莉本 021-61678580 18121125183 wangliben@cindasc.com 华东 文襄琳 021-61678586 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 华东 洪 辰 021-61678568 13818525553 hongchen@cindasc.com 华南 袁 泉 010-83252068 13671072405 yuanq@cindasc.com 国际 唐 蕾 010-83252046 18610350427 tanglei@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用