商品研究|有色金属日报 2019-11-19 |中大期货研究院 有色金属每日观察 观点摘要： 品种观点期现市场回顾逻辑展望操作建议锡虽然上游冶炼厂联合减产使得市场供应量出现减少，但从需求来看，仍呈供大于求之势，减产效应还有待观察短线观望中长线逢高加空镍印尼镍生铁供应压力逐步缓减且国内不锈钢高库存压力依存，短期之内镍价将震荡走低短线逢高加空中长线空单持有供需双弱格局持续锡价宽幅震荡整理关注矿端供应与下游的消费变化。菲律宾镍矿商决定加大镍矿出口镍价维持震荡下行之势关注期镍1912与2001合约倒挂现象、近期镍矿到港量的增加短线宽幅震荡整理中长线承压下行短宽幅震荡整理中长线承压下行11月18日沪期锡早盘低开冲高回落后缓步震荡回升，午后呈日内高位横盘震荡整理。锡现货价格较上周五回落375元，市场货源不多，下游以观望为主。11月18日沪期镍早盘低开低走后缓步震荡回升，午后呈横盘震荡整理之势。镍现货价较上周五回落2245-2500元，金川镍与俄镍价扩大至3500-3700元，持货商完成交割，下游仍以观望为主。锌当前环保限产影响有限，炼厂在加工费仍处高位情况下积极生产，供应增加下库存缓步累增，锌价难以回升短线观望中长线空单持有铅原生铅冶炼厂检修与恢复并行，整体供应增减相抵，而再生铅供应则持续宽裕，精废价差扩大使下游采购转向再生铅，铅价将承压下行短线逢高抛空中长线空单持有短线震荡整理中长线承压下行短线震荡整理中长线承压下行下游需求低迷致采兴回落锌价上涨空间有限关注产量的增加与下游消费的持续低迷 再生铅供应趋紧铅价短线震荡回升关注原生铅与再生铅的供应变化11月18日沪期锌早盘小幅低开后震荡走低，而后在经过短暂的横盘后震荡回升，午后呈日内高位横盘震荡整理。锌现货价格较上周五回落15-30元，炼厂正常出货，市场货源充裕，持货商挺价出货，下游以观望为主，整体成交略显僵持。11月18日沪期铅早盘小幅高开后呈横盘震荡整理之势，十点半后快速震荡走强，而后缓步震荡回落。铅现货价格较上周五回升100元，炼厂仍以长单交易为主且出货积极性有所回升，市场货源充足，再生铅供应有所紧张，下游蓄企采购回流至原生铅市场。铜虽然中美贸易谈判取得进展且全球铜矿供应事端再度频发，但在全球经济前景不佳、英国脱欧不确定性上升等因素下，铜易跌难涨短线观望中长线逢高加空铝下游需求依然疲软，铝易跌难涨短线观望中长线空单持有中美贸易谈判前景不明引发市场忧虑铜价维持宽幅震荡整理格局关注中美贸易磋商前景短线宽幅震荡整理中长线承压下行短线震荡整理中长线承压下行日本港口铝库存高位回落铝价维持短线震荡整理关注南山铝业印尼氧化铝项目进展11月18日沪期铜早盘高开低走后缓步震荡回升，午后呈日内高位横盘区产震荡整理之势。铜现货价较上周五回升40-75元，市场流通货源有限，持货商挺价出货，贸易商与下游均保持刚需。11月18日沪期铝早盘低开低走后震荡回升，午后延续上行之势。铝现货价格较上周五上涨15-20元，持货商挺价出货，贸易商出多接少，下游仍以按需采购为主，整体成交不及上周五。 中大期货研究|商品策略|有色金属日报 2 数据中心： 单位2019/11/18较上一日变化周度变化长江现货元/吨4707070-160 上海金属元/吨4702580-145 上海物贸元/吨4698065-165 南储华东元/吨4702080-140 南储华南元/吨4691040-210 南海灵通-上海元/吨47100100-100 云南元/吨4155020-25 内蒙古元/吨4166020-25 国标佛山8mm无氧杆元/吨456001000国标佛山8mm有氧杆元/吨449001000光亮铜：江浙沪元/吨43100100100 广东南海元/吨43000100100 广东佛山元/吨431001000 广东清远元/吨428001000江浙沪元/吨31500100100广东南海元/吨31400100100江浙沪元/吨22600100100广东南海元/吨2250000主力合约结算价元/吨4690030-280 次主力合约结算价元/吨47030100-320 期现价差元/吨17040120跨月价差元/吨-130 -70 40周度总库存吨135513-13174 日度仓单吨65217-3141 -3488 上海其他仓库万吨0.70.20上海保税区万吨22.3-1.65 LME 3月期电子盘美元/吨5818.5-22.50 -61.50 沪伦比值/8.040.030.02总库存吨221450-3325 -12750 注销仓单吨34925-3325 -21900 欧洲库存吨130250-975 -8825 亚洲吨48650-1500 -4150 北美洲吨42550-850 225名称铜产业链数据统计LME 价格SHFE价格备注：SHFE库存与社会库存均为周五更新,期现价差指长江现货价与期货主力合约价差,沪伦比值:上期所主力合约结算价/LME 3月期场内收盘价LME 库存SHFE库存社会库存现货价格精铜铜精矿（20%）废铜1#线缆（70-75%）2#线缆（50-55%） 中大期货研究|商品策略|有色金属日报 3 图 1： LME铜三月电子盘价格走势 单位：美元/吨 图 2： COMEX 铜期货主力合约价格走势 单位：美元/磅 53005500570059006100630065006700 2.42.52.62.72.82.93 数据来源：WIND 中大期货研究院 数据来源：WIND 中大期货研究院 图 3： SHFE 铜期货主力合约价格走势 单位：元/吨 图 4： 国内外铜期货比价（SHFE/LME） 45000460004700048000490005000051000 7.57.77.98.18.38.5 数据来源：WIND 中大期货研究院 数据来源： 中大期货研究院 图 5： 国内铜矿现货价格走势 单位：元/吨 图 6： 国内现货市场铜价格走势 单位：元/吨 37000380003900040000410004200043000云南内蒙古 45000460004700048000490005000051000长江上海物贸南储华南 数据来源：WIND 中大期货研究院 数据来源：WIND 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|有色金属日报 4 图 7： 南海灵通价格走势 单位：元/吨 图 8： 国内光亮铜现货价格走势 单位：元/吨 42000430004400045000460004700048000490005000051000电解铜国标无氧杆国标有氧杆电解板 4200042500430004350044000445004500045500江浙沪天津广东南海江西内蒙古 数据来源：WIND 中大期货研究院 数据来源：WIND 中大期货研究院 图 9： 国内1#铜价格走势 单位：元/吨 图 10： 1#动力线价格走势 单位：元/吨 410004150042000425004300043500440004450045000江浙沪天津广东南海云南江西内蒙古 3750038000385003900039500400004050041000江浙沪天津广东南海 数据来源：WIND 中大期货研究院 数据来源：WIND 中大期货研究院 图 11： LME铜期现价差 单位：美元/吨 图 12： SHFE铜期现价差 单位：元/吨 -60-40-2002040608053005500570059006100630065006700升贴水-右场内现货收盘价场内期货收盘价 -600-400-20002004006008001000120045000460004700048000490005000051000期现价差-右期货主力结算长江现货价 数据来源：WIND 中大期货研究院 数据来源：WIND 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|有色金属日报 5 图 13： SHFE铜跨月价差 单位：元/吨 图 14： LME 铜库存与注销仓单对比 单位：吨 -300-200-10001002003004005006004400045000460004700048000490005000051000跨月价差-右期货主力结算期货次主力结算 120021200412006120081200101200121200141200110000160000210000260000310000360000库存-左注销仓单-右 数据来源：WIND 中大期货研究院 数据来源：WIND 中大期货研究院 图 15： LME 铜分地区库存 单位：吨 图 16： COMEX 铜库存 单位：吨 1000060000110000160000210000260000310000360000全球欧洲亚洲北美 25000450006500085000105000125000145000165000 数据来源：WIND 中大期货研究院 数据来源：WIND 中大期货研究院 图 17： SHFE 铜库存与仓单 单位：吨 图 18： 国内铜上海保税区库存 单位：吨 80002800048000680008800010800012800014800016800018800020800090000110000130000150000170000190000210000230000250000270000290000周库存-左仓单-右 20304050607080上海保税区 数据来源：WIND 中大期货研究院 数据来源：WIND 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|有色金属日报 6 单位2019/11/18较上一日变化周度变化长江现货元/吨139300-160 上海金属元/吨1395030-160 上海物贸元/吨1395010-130 南储华东元/吨1394020-160 南储华南元/吨1387020-160 南海灵通-佛山元/吨1417020-160 澳大利亚FOB美元/吨2800.0-5.0 山西元/吨2619-19 -16 河南元/吨2619-19 -16 电工圆铝杆9.5mm元/吨149500-150 铝板1060元/吨1719020-160 铝棒6063元/吨1326020-160 上海元/吨1235000浙江台州元/吨1235000广东佛山元/吨1235000天津元/吨1235000上海元/吨1160000浙江台州元/吨1135000广东佛山元/吨1125000天津元/吨1135000主力合约结算价元/吨1370015-265 次主力合约结算价元/吨1371530-130 期现价差元/吨230-15 105跨月价差元/吨-15 -15 -135 周度总库存吨2816354976日度仓单吨92190032510电解铝：合计万吨79.7-2.70 其中： 上海万吨14.3-0.50 无锡万吨22.70.10佛山万吨25-1.90 6063铝棒：合计万吨9.3-1.45 其中： 佛山万吨3.6-1.00 无锡万吨1.9-