天然橡胶周报 Weekly Report of Natural Rubber 编制日期：2019/11/15 投资咨询部 天然橡胶 | 策略报告 1 经济数据不及预期，胶价上方压力大 宏观面：统计局公布的10月经济数据均不及预期，工业、消费、投资增速下滑，社融、信贷数据也不及预期，经济下滑压力加大。 供应端：泰国南部产区零星降雨，原料供应略有影响，原料收购价格坚挺。国内贸易商多对后期原料供应存在增加预期，市场谨慎观望较多。 当前胶水价格38.7泰铢/公斤，较月初上涨0.8泰铢/公斤；杯胶价格32.5泰铢/公斤，较月初上涨0.75泰铢/公斤。 需求端：据第一商用车，10月我国重卡市场销售各类车型约9万辆，环比增长7.7%，同比增长12.4%，重卡市场同比增速连续四个月增长；据乘联会，11月第一周全国乘用车市场零售同比增长-20%，较10月的2%大幅下滑，汽车数据偏弱表现。 近日北方多数地区进入供暖季，河北等地天气状况较差，环保检查依旧严格，轮胎业者对后期市场多持消极态度，装置开工多处低位。截止11月8日，全钢胎开工率为66.48%，环比下滑4.41%，半钢胎开工率为67.21%，环比下滑0.89%。 投资策略： 近期泰国将向中国两家企业出售橡胶，或提振多头炒作情绪，叠加产区原料收购价格坚挺，短期胶市或偏强震荡运行。但中长线来看，东南亚主产区正值季节性供应旺季，沪胶1911 合约将交割，供应面宽松，多地区进入供暖季，环保严格下轮胎开工维持低位，谨防冲高回落风险。 下周关注: 1. 产区割胶进度 2. 上游原材料价格变化 2019.11.9-2019.11.15 投资咨询部 天然橡胶 | 策略报告 2 ∟.行业资讯 泰国9月天然橡胶出口量再创新低。 【华安解读】 据泰国海关， 9月份泰国天然橡胶（包括烟片胶、标胶、乳胶、邹橡胶、复合橡胶及其他）出口量约22.50万吨，出口量环比下跌12.19%，同比下跌20.44%，创近五年新低。其中烟片胶出口量占比15%，较8月份缩窄1个百分点；标胶出口量占比42%，出口量占比环比持平；乳胶出口量占比38%，环比扩大1个百分点。其他胶种出口量占比相对较少。 9月份泰国烟片胶出口量约3.42万吨，同比下跌23.4%，环比下跌16.5%。出口至中国的数量同比下降16.8%，环比大跌35.8%。烟片胶原本流通量就相对偏少，而在日胶多头逼仓影响下，9月烟片胶船货飙升至1900-2000美元/吨，市场接受度愈加低迷，而随着宏曼历烟片工厂的关闭，泰国烟片胶产量也有所下降。 9月份泰国标胶出口量约9.48万吨，同比下跌16.6%，环比下跌11.4%。出口中国4.3万吨，环比下跌16%，同比下跌26%。混合胶出口中国环比跌6.24%，同比小涨1.64%至8.6万吨。月初泰国部分产区遭遇台风影响，降雨频繁，影响原料供应。 9月份泰国天然乳胶出口量约8.45万吨，同比下跌21.7%，环比下跌11.2%。出口至中国的数量同比下降37%，环比下跌17%。越南及国产乳胶价格优势明显，下游制品企业为降低生产成本，尽可能选择越南及国产乳胶，对泰国乳胶的需求度明显降低。故泰国乳胶出口中国的数量同环比双降，且降幅明显。 10月份泰国天然橡胶（包括烟片胶、标胶、乳胶、邹橡胶、复合橡胶及其他）出口量将环比增加。泰国东部、东北部、中部开始进入割胶旺季，原料产出增加，天胶船货价格走跌，市场采购情绪有所好转。但今年泰国部分产区遭遇真菌性病害，且由于胶价长期低迷，胶农割胶积极性不高，整体产量不及去年，料10月份泰国出口量同比维持跌势。 天然橡胶 | 策略报告 3 ∟.市场交易概况 【华安解读】周初乘联会公布的11月汽车销售数据不佳，马来、泰国实施补助胶农政策，未来供应存增加预期，且沪胶 1911 合约临近交割，期货市场承压小跌。周中全球产胶国天胶产量减少，机构普遍预测经济或出现企稳迹象，沪胶受消息面利好带动，空头减仓，期价反弹，周四时有消息称泰国将向中国两家私企出售 26 万吨橡胶，提振沪胶坚挺上行。截至11月14日，上海地区云南国营全乳胶11450元/吨，较前一周末下降50元/吨；泰三烟片14100元/吨，较前一周末下降150元/吨；越南3L价11350 元/吨，较前一周末下降50元/吨。 青岛保税区天胶市场报盘坚挺整理，套利盘基本以轮仓换月为主，远月人民币混合胶成交尚可。下游工厂需求平淡，维持刚需小单采购。截止11月14日，青岛保税区SMR20报价1355美元/吨，较前一周末上涨20美元/吨，STR20报价为1410美元/吨，较前一周末上涨20美元/吨，STR20报价为1400美元/吨，较前一周末上涨30美元/吨。 图：国内主要地区橡胶现货价格走势（元/吨 ） 保税区20号胶现货价格走势（美元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 天然橡胶 | 策略报告 4 ∟.沪胶期现价差 图：上海：云南国营全乳胶（SCRWF）升贴水（单位：元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟.沪胶1-9价差 图：沪胶历年01合约与09合约价差季节图 （单位：元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 天然橡胶 | 策略报告 5 ∟.沪胶与INE20号胶价差 【华安解读】截止11月14日,INE20号胶主力NR2002收于10360元/吨，上海期货交易所沪胶主力RU2001合约收于12190元/吨，价差为1830，较上周末上涨25元/吨。 图：（单位：元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟上游原材料价格 【华安解读】泰国南部产区零星降雨，原料供应略有影响，原料收购价格坚挺。国内贸易商多对后期原料供应存在增加预期，市场谨慎观望较多。 截止11月14日，白片价格38.75泰铢/公斤，较月初上涨1.45泰铢/公斤；烟片价格40.35泰铢/公斤，较月初上涨0.86泰铢/公斤；胶水价格38.7泰铢/公斤，较月初上涨0.8泰铢/公斤；杯胶价格32.5泰铢/公斤，较月初上涨0.75泰铢/公斤。云南胶水价格10000元/吨，较上周末持平，海南胶水价格10500元/吨，较上周末下降100元/吨. 天然橡胶 | 策略报告 6 图： 原料市场价格（单位：泰铢/公斤） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟.中游显性库存 【华安解读】国内显性库存出现增加，后续关注上期所实时库存动态。国内交易所总库存，截止11月8日，上期所天然橡胶库存为483568吨， 环比上期增加1395吨，较10月初上涨2.1%。 图： 天然橡胶周度库存（单位：吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 天然橡胶 | 策略报告 7 ∟.下游轮胎开工率 【华安解读】据第一商用车，10月我国重卡市场销售各类车型约9万辆，环比增长7.7%，同比增长12.4%，重卡市场同比增速连续四个月增长；据乘联会，11月第一周全国乘用车市场零售同比增长-20%，较10月的2%大幅下滑，汽车数据偏弱表现。 近日北方多数地区进入供暖季，河北等地天气状况较差，环保检查依旧严格，轮胎业者对后期市场多持消极态度，装置开工多处低位。截止11月8日，全钢胎开工率为66.48%，环比下滑4.41%，半钢胎开工率为67.21%，环比下滑0.89%。 图：开工率周度数据（单位：%） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟.轮胎原材料市场情况 图：国内9710、TSR20橡胶价格走势（元/吨） 合成橡胶价格走势（元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 天然橡胶 | 策略报告 8 ∟. 橡胶期货波动率 图：沪胶主力2001合约历史波动率 （单位：%） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编 制： 张洋洋 分析师 F3033847/Z0014880 王 飞 首席分析师 F0283701/Z0010385 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067