“双十一”某电商平台TWS耳机销量数据点评：低价跑量、高端看品牌，中价位产品方兴未艾

行业点评 | 电子 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年11月13日 。 低价跑量、高端看品牌，中价位产品方兴未艾 “双十一”某电商平台TWS耳机销量数据点评 证券研究报告 行业点评 | 电子 西部证券 2019年11月13日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 电子 2.38 18.59 40.76 沪深300 -0.30 6.39 20.47 分析师 邢开允 S0800519070001 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 联系人 林承瑜 S0800119080018 linchengyu@research.xbmail.com.cn 相关研究 电子：一文看懂TWS耳机产业链奥秘—TWS耳机行业深度报告 2019-11-06 电子：Q4静待基站招标落地，5G PCB高景气无虞—5G基 站 通 信PCB行业10月 跟 踪 点 评 2019-10-13 -12%-3%6%15%24%33%42%2018-112019-032019-072019-11电子 沪深300 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：我们搜集整理了主要电商平台“双十一”TWS耳机的公开销售数据，单日总销售额突破4亿元，单日总销量实现173万套。 电商平台让利活动下，TWS耳机拉货，不改低价机“跑量”逻辑。高价位区间内，知名手机厂商与海外耳机厂商仍是主力，包括苹果、索尼、Beats、B&O、Bose等品牌；中价位区间内，以国产专业耳机音响设备设计制造商居多，其中包括漫步者、QCY、IKF等品牌；低价位区间段内，品牌较为分散且多以小厂为主，雅兰仕、夏新、小米等品牌销量居前。分价位区间来看，高价位（500元以上）/中价位（100-500元）/低价位（100元以下）区间内TWS耳机销量占比分别实现11.2%/33.4%/55.4%，低价位区间TWS耳机销量占比超过一半，仍处于产品渗透的红利期。 入门级看价格、高端机看品牌，中价位区间方兴未艾。高/中/低价位区间前三大品牌销量CR3=69.8%/21.8%/39.0%。高价位段，苹果一家独大，销量占比达到57.9%；低价位区间，消费者对产品的价格更为敏感，雅兰仕以其不足50元的产品突围市场，占低价位入门级产品销量的16.0%。中价位区间TWS耳机品牌效应、性能带来的差异分化还不显著，导致前三大品牌销量集中度偏低，而互联网公司网易推出TWS耳机产品出货量占中价位市场比重达到4.3%。整体来看，中价位耳机市场刚刚兴起，仍需跟踪，未来若引入互联网结合品牌耳机厂商的声学设计及制造优势，将形成移动互联网流量入口。 短期内入门级产品跑量红利仍将延续，长期看好中高价位的产品附加值提升。从品牌销售额看，漫步者、小米销售额占比达到3.1%/3.1%，占比接近老厂索尼、Beats的4.8%/4.7%。价格层面，高价位区间产品销售额占比已达到58.5%，远超中/低价位区间销售额占比28.3%/13.2%。我们认为TWS耳机仍在需求挖掘期，低价位区间TWS耳机的“跑量”红利三年内仍可持续，而长期视角下，产品性能改善带来价值提升或是市场扩容的方向。 投资建议：入门级TWS耳机短期看三年红利期，中长期看好互联网公司介入打造下一个流量入口，声学设计及制造门槛将推动互联网公司选择已具备量产经验的品牌厂家开展合作，建议关注漫步者（002351.SZ）、共达电声（002655.SZ）、佳禾智能（300793.SZ）、瀛通通讯（002861.SZ）。中高端TWS耳机功能持续加成，将倒逼厂商零部件微小化，看好环旭电子（601231.SH）、兆易创新（603986.SH），建议关注整机制造厂商立讯精密（002475.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）。 风险提示：TWS耳机需求不及预期、TWS行业竞争格局加剧 行业点评 | 电子 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年11月13日 西部证券—行业投资评级说明 超配： 行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 中配： 行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘（沪深300指数）-10%到10%之间 低配： 行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心写字楼A座507 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 机构销售团队： 徐 青 全国 全国销售总监 17701780111 xuqing@research.xbmail.com.cn 李 佳 上海 资深机构销售 18616873177 lijia@research.xbmail.com.cn 王倚天 上海 资深机构销售 15601793971 wangyitian@research.xbmail.com.cn 曲泓霖 上海 高级机构销售 15800951117 quhonglin@research.xbmail.com.cn 张 璐 上海 高级机构销售 18521558051 zhanglu@research.xbmail.com.cn 龚泓月 上海 高级机构销售 15180166063 gonghongyue@research.xbmail.com.cn 丁可莎 上海 高级机构销售 18121342865 dingkesha@research.xbmail.com.cn 陈 妙 上海 机构销售 18258750681 chenmiao@research.xbmail.com.cn 钱 丹 上海 机构销售 16602165959 qiandan@research.xbmail.com.cn 陈艺雨 上海 机构销售 13120961367 chenyiyu@research.xbmail.com.cn 倪 欢 上海 机构销售 15201924180 nihuan@research.xbmail.com.cn 尉丽丽 上海 机构销售助理 18717752139 weilili@research.xbmail.com.cn 于静颖 上海 机构销售助理 18917509525 yujingying@research.xbmail.com.cn 程 琰 深圳 区域销售总监 15502133621 chengyan@research.xbmail.com.cn 唐小迪 深圳 高级机构销售 13418584996 tangxiaodi@research.xbmail.com.cn 吕 洋 深圳 高级机构销售 13510340006 lvyang@research.xbmail.com.cn 杨 洋 深圳 机构销售助理 13760192366 yangyang@research.xbmail.com.cn 滕雪竹 深圳 机构销售助理 18340820535 tengxuezhu@research.xbmail.com.cn 孙 曼 深圳 机构销售助理 18516326070 sunman@research.xbmail.com.cn 李 思 广州/上海 高级机构销售 13122656973 lisi@research.xbmail.com.cn 李梦含 北京 区域销售总监 15120007024 limenghan@research.xbmail.com.cn 高 飞 北京 高级机构销售 15120002898 gaofei@research.xbmail.com.cn 袁盼锋 北京 高级机构销售 18611362059 yuanpanfeng@research.xbmail.com.cn 滕 飞 北京 机构销售助理 15010106246 tengfei@research.xbmail.com.cn 刘文清 北京 机构销售助理 13262708812 liuwenqing@research.xbmail.com.cn 行业点评 | 电子 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年11月13日 Table_ Disclaimer 免责声明 本报告由西部证券股仹有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资栺）制作。本报告仅供西部证券股仹有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告幵予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行仸何更改或以仸何方式传播、复制、转发或以其他仸何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作仸何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价栺、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，幵非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议幵未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状冴以及特定需求，在仸何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状冴，幵完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担仸何法律责仸。 在法律许可的情冴下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的仸何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，仸何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等仸何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，幵注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行仸何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责仸由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责仸的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标