【联讯新三板策略报告点评】精选层落地，多层次资本市场显现

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 14 证券研究报告 | 新三板策略研究 联讯新三板策略报告 【联讯新三板策略报告点评】精选层落地，多层次资本市场显现 2019年11月08日 投资要点 分析师：彭海 执业编号：S0300517030001 电话：010-66235721 邮箱：penghai@lxsec.com 研究助理：王婧瑶 电话：010-66235693 邮箱：wangjingyao@lxsec.com 事件 证监会和全国股转公司官方宣布将迎来新三板大刀阔斧改革的消息两周后，一系列改革细则的征求意见稿出台：证监会就修订后的《非上市公众公司监督管理办法》和新起草的《非上市公众公司信息披露管理办法(征求意见稿)》公开征求意见。全国股转公司也就新起草及新修订的规则向市场征求意见。 深化新三板改革主要看点 关于精选层方面的主要政策： 1、挂牌满一年的创新层公司公开发行成功后进入精选层 2、精选层挂牌满一年可申请转板上市，不再需要证监会审核 3、交易制度：精选层股票30%涨跌幅限制 其他方面的主要改革： 1、基础层进创新层：最近12个月融资额累计不低于1000万元调整为挂牌以来发行融资金额累计不低于1000万元 2、信息披露遵循差异化安排 深化新三板改革对市场主要影响  精选层落地，多层次资本市场显现 新三板的定位与沪深交易所形成错位发展格局，主要服务创新型、创业型、成长型中小企业，精选层满一年可以转板机制设定为沪深两市的后备军，有助于减少上市发行障碍，缩短上会排队时间。同时新三板自身将形成“基础层、创新层、精选层”三个层次不断递进的市场结构，精选层更好发挥多层次资本市场中承上启下的作用。多层次资本市场显现助力经济与金融的结合，构建对于处于不同生命周期的企业匹配适合的融资方式和交易场所，同时满足不同风险偏好投资人的需求，多层次资本市场达到适应企业发展的需求和投资者风险的分层管理。  仅参照财务指标来看，半数创新层企业符合精选层标准 不考虑公开发行市值的情况下，符合精选层财务标准的创新层企业共有322家，占全部创新层企业的47.7%。仅符合一项标准的企业最多，有214家；89家企业同时符合两项标准；18家企业同时符合三项标准；1家企业同时符合四项标准。合计共108家企业同时符合两项及以上标准。  提高直接融资比重 对主板资金分流有限 新三板策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 14 预计精选层平均募资金额介于创新层和创业板之间，科创板、创业板首批数量均不超过30家。前批次精选层融资金额不超过100亿，相较于沪深交易所的成交量来说分流非常有限。同时相较于2019年10月底新三板共完成220亿的融资规模来说，精选层融资金额以及其对基础层和创新层的带动效应，新三板总体募资金额下滑的趋势将会彻底反转，从而有助于提高直接融资比例，助力企业发展。  强化市场交易定价，推动改革吸引长期资金 对比境外市场的多层次资本市场建设，预计未来精选层整体合理估值将介于目前创新层与创业板之间。  优化投资者适当性要求 新三板将优化投资者结构，适当降低投资者准入门槛，鼓励公募基金投资精选层挂牌公司，持续推动保险资金、企业年金等专业机构投资者入市，为市场不断增加长期稳定资金来源。根据科创板实际开户数量超过400万户的数据来看（科创板开户门槛：50万元金融资产、两年交易经验），占2017年合计账户整体比例的70%左右，所以如果100万元的门槛的话预计符合标准的超过150万户，50万元的话理论可增加接近400万户。同时引入公募基金等机构账户绝对数量也会有小幅的增加，但机构账户是长期稳定资金的重要来源，从而有利于改善市场流动性水平，提升投融资功能。  新三板整体改革带来的投资机会 一是A股创投类企业、新三板业务布局较广的券商、控股或参股新三板公司的主板公司。 二是精选层预期企业市场关注度将会得到大幅度提升，尤其是龙头公司与主板相比具有估值优势的个股。10月25日以来新三板市场出现较大幅度的上涨，三板做市指数上涨接近10%，随着精选层方案出台，未来能进入精选层的企业将会成为下一阶段的关注重点。 三是基础层进入创新层预期的个股未来也会得到市场的关注。受2019年融资金额下滑的影响，截止到2019年11月8日，符合基础层进入创新层要求的企业数量较少，随着新的分层管理办法出来，此次增加基础层、创新层集合竞价撮合频次，有助于适度提高流动性水平，预计有更多的企业具有从基础层进入到创新层的意愿。建议关注优质的基础层进入创新层预期的企业。  风险提示 股市有风险，投资需谨慎。 新三板策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 14 目 录 一、深化新三板改革主要看点 ............................................................................................................................... 4 关于精选层方面的主要政策： ........................................................................................................................ 4 1、挂牌满一年的创新层公司公开发行成功后进入精选层.............................................................................. 4 2、精选层挂牌满一年可申请转板上市，不再需要证监会审核....................................................................... 6 3、交易制度：精选层股票设30%涨跌幅限制 .............................................................................................. 6 其他方面的主要改革： .................................................................................................................................. 7 1、基础层进创新层：最近12个月融资额累计不低于1000万元调整为挂牌以来发行融资金额累计不低于1000万元............................................................................................................................................................. 7 2、信息披露遵循差异化安排........................................................................................................................ 7 二、深化新三板改革对市场主要影响 .................................................................................................................... 7 1、精选层落地，多层次资本市场显现 ........................................................................................................... 7 2、仅参照财务指标来看，半数创新层企业符合精选层标准 ............................................................................ 7 3、提高直接融资比重 对主板资金分流有限 ................................................................................................. 9 4、强化市场交易定价，推动改革吸引长期资金 ............................................................................................. 9 5、优化投资者适当性要求 ............................................................................................................................. 9 6、新三板整体改革带来的投资机会 ............................................................................................................. 10 风险提示 ............................................................................................................................................................ 12 图表目录 图表1： 各板块上市标准对比表 ................................................................................................................... 4 图表2： 科创板上市财务标准VS新三板精选层财务标准 ............................................................................. 5 图表3： 精选层与上证A股的交易制度对比 ................................................................................................. 6 图表4： 不考虑公开发行市值的情况下，符合精选层各项财务标准要求的企业分布情况 ............................... 8 图表5： 不考虑公开发行市值的情况下，符合各项精选层财务标准的企业数量 ............................................. 8 图表6： 根据近期增发价格与最新收盘价孰高者计算出的市值情况一览........................................................ 9 图表7： 各板块市盈率（剔除负值）情况 ..................................................................................................... 9 图表8： 符合两项及以上精选层财务标准的108家企业..............................................