环保行业简报：2018年全国环保工作会议，环保攻坚，没有退路

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年2月5日 环保 2018年全国环保工作会议：环保攻坚，没有退路 行业简报 增持（维持） 分析师 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 021-22169047 wangwei2016@ebscn.com 陈俊鹏 (执业证书编号：S0930511120004) 021-22169041 chenjunpeng@ebscn.com 联系人 殷中枢 021-22169040 yinzs@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%0%10%20%30%12-1603-1707-1710-17环保沪深300 事件：2018年2月2-3日，环保部在京召开“2018年全国环境保护工作会议”。总结党的十八大以来及2017年环保工作进展，谋划未来打好污染防治攻坚战，并安排部署2018年重点工作。同时，李部长强调今年将召开第八次全国环境保护大会：1973年到2011年，国务院先后召开7次全国环境保护会议，集中宣示党和国家关于环保工作的重大理念和重大政策举措。 点评：2018年环保工作会议对今年的环保工作具有指南针的作用。随着环保工作持续推进，工作的侧重点会发生变化，唯一不变的是环保的地位提升和环保执法执行力度的不断加大。 ◆大气：随着《大气十条》的圆满收官，市场期待后续大气治理新政策出台，会议提出正在制定“打赢蓝天保卫战三年计划”。在推动燃煤电厂超低排放和中、小锅炉淘汰与改造的同时，增加钢铁行业超低排放改造。我们认为，大气治理后续关注点有三：1、2017.6.13 排放标准修改单（征求意见稿）与钢铁全行业实施超低排放的落地；2、各行业、各省专项督察及整改“回头看”的力度延续；3、冬季清洁取暖、生物质供暖及“煤改气”措施推进与相应保障工程建设。 ◆水：水环境治理将继续推进，重点关注长江经济带黑臭水体整治；同时，农村环境综合整治仍然是重点且目标细化：“督导2.5万个建制村开展环境综合整治”，落地可能性加大。农村面源污染一直是水环境治理之殇，同时受制于资金问题。目前，国家去杠杆及对PPP监管较为严格，虽然对水环境领域商业模式及项目进展会有制约，但需要明确的是，环保依然是“三大攻坚战”之一，未来政策或财政方面一定会对此有所倾斜。工业点源端：会议对工业园区的要求从“建成污水集中处理设施”过渡到“全面达标排放”。 ◆土壤及危废：从“全面启动土壤污染状况详查”到“深入推进土壤污染状况详查”，表明土壤修复板块市场启动仍需时日。我们预计，2018年底土壤污染详查将完成，同时可关注土壤污染防治法立法的落地情况。危废方面：首次提到推动各地优化危险废物处置设施布局，“优化”二字表明目前危废处置的核心仍然是不平衡，如 “无害化”处置方式产能严重不足等，未来重点关注危废行业产能释放。 ◆监测：在全国监测体系基本建成的形势下，重点关注地表水国控断面水质“采测”分离机制的实施以及强监管下，工业污染源监测数据真实性要求的提高。 ◆制度建设：按照规划，未纳入试点的省份将在2018年6月底前完成垂改工作；排污许可制度顺利落实，2018年为过渡年，完成石化等6个行业排污许可证核发；督察方面，中央环保督察完成全覆盖，2018年主要针对污染防治攻坚战的关键领域组织开展机动式、点穴式专项督察，以及全面开展省级环保督察。 2018-02-05 环保 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 ◆投资建议：维持环保“增持”评级，环保治理进入攻坚时期，强化力度的同时需要多方面面着手。 1. 在供给侧改革这一重要主线下，环保作为重要手段之一，关注相应行业供需、产能以及集中度变化； 2. 关注在工业及村镇水环境治理有一定布局且具有水务核心资产的国祯环保； 3. 关注行业格局尚待塑造的环卫及危废领域以及空间正在释放的启迪桑德、东江环保。 ◆风险分析：政策执行力度及效果低于预期，资金面收紧影响融资及项目进度。 1、2017/2018环保工作会议内容对比 表1：2017、2018环保工作会议内容对比 方向 板块 2017年目标 2018年目标 污染防治 气 确保圆满完成《大气十条》目标任务。加大燃煤电厂超低排放改造、散煤和“小散乱污”企业治理、中小锅炉淘汰、挥发性有机物减排等工作力度。 制定实施打赢蓝天保卫战三年计划。稳步推进北方地区清洁取暖，加快淘汰燃煤小锅炉。继续推进燃煤电厂超低排放改造，启动钢铁行业超低排放改造。 水 深入推进水污染治理。以贯彻落实《水十条》为主线，发布实施重点流域水污染防治规划。深入开展农村环境综合整治。各地工业集聚区要在2017年底前按规定建成污水集中处理设施，并安装自动在线监控装置。 推动36个重点城市和长江经济带黑臭水体整治；推进地级及以上城市地表水饮用水水源地清理整治；持续推进工业污染源全面达标排放；督导2.5万个建制村开展环境综合整治；推进重点河口海湾污染防治。 土壤 全面实施《土十条》，全面启动土壤污染状况详查。加快土壤污染防治法立法。 深入推进土壤污染状况详查。开展涉重金属行业企业排查。加快推进土壤污染综合防治先行区建设和土壤污染治理与修复技术应用试点。推动各地优化危险废物处置设施布局。 监测 继续强化空气质量预报预警体系建设，在部分重点流域新建地表水自动监测站，完成国家土壤环境质量监测网络建设。 切实保障地表水国考断面水质“采测”分离机制有效实施，并加快自动站建设，完善国家土壤环境监测网。 制度建设 垂改 试点省份在2017年6月底前基本完成改革任务；未纳入试点的省份在2018年6月底前完成管理体制改革工作。 全面推开省以下环保机构垂直管理制度改革。 排污许可 2017年6月30日前，完成火电、造纸行业企业排污许可证申请与核发工作，依证开展环境监管执法。2017年底前，完成《大气十条》和《水十条》重点行业及产能过剩行业企业排污许可证核发。 完成石化等6个行业排污许可证核发。 督察 按照两年时间对所有省(区、市)督察一遍的要求，争取尽早完成其余省(市、区)的环境保护督察任务。 开展中央环保督察整改情况“回头看”，针对污染防治攻坚战的关键领域组织开展机动式、点穴式专项督察，全面开展省级环保督察。 法治建设 水污染防治法、土壤污染防治法、核安全法、环境保护税法实施条例、排污许可证管理条例、生物遗传资源获取与惠益分享条例 推进土壤污染防治法、排污许可管理条例等领域法律法规和规章制修订。 资料来源：2017、2018环保工作会议，光大证券研究所整理 国投瑞银 2018-02-05 环保 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 资料资料来源：来源： 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议做出任何形式的保证和承诺。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部、自营部门以及其他投资业务部门可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅向特定客户传送，未经本公司书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络本公司并获得许可，并需注明出处为光大证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 2018-02-05 环保 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 光大证券股份有限公司 上海市新闸路1508号静安国际广场3楼 邮编200040 总机：021-22169999 传真：021-22169114、22169134 机构业务总部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 上海 徐硕 13817283600 shuoxu@ebscn.com 李文渊 182177886