批发和零售贸易行业2019年三季报总结：收入端微幅改善，关注高成长性细分赛道

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年10月31日 批发和零售贸易 收入端微幅改善，关注高成长性细分赛道 ——商贸零售行业2019年三季报总结 行业动态 ◆1-3Q2019零售收入端增速微升， 多数子行业龙头表现仍佳 零售行业主要的54家上市公司1-3Q2019营业收入同比增长5.78%，增速较1-3Q2018上升0.11个百分点。归母净利润同比减少1.79%，而1-3Q2018同比增长23.03%。扣非归母净利润同比增长8.40%，增速较1-3Q2018下降2.70个百分点。永辉超市、老凤祥等子行业龙头表现依然优于所属子行业。 ◆专业市场及连锁受益于细分赛道高成长，通胀预期利好超市\黄金珠宝 专业市场及连锁行业主要的6家上市公司1-3Q2019营业收入同比增长18.06%，归母净利润同比减少9.29%，3Q2019营业收入同比增长21.01%，归母净利润同比增长12.17%，主要受益于细分赛道母婴、酒类渠道的成长。超市行业主要的10家上市公司1-3Q2019营收同比增长10.89%，归母净利润同比增长0.29%，3Q2019营收同比增长12.93%，归母净利润同比增长0.46%。我们认为在CPI持续上行的大环境下，超市收入端有望持续受益。黄金珠宝行业主要的9家上市公司1-3Q2019营收同比增长11.52%，归母净利润同比增长11.40%，3Q2019营收同比增长20.75%，归母净利润同比增长29.50%，黄金珠宝行业持续受益于避险需求提升带来的金价上行。 ◆投资策略：挑选高成长性子行业，国企改革等题材性机会仍可关注 展望四季度，我们推荐从以下几个角度来配置组合：1）子行业方面，我们目前最看好具备成长性的细分赛道，包括母婴、酒类渠道等。即使估值上不是最优性价比选择，其相对良好的长期成长性仍旧为市场表现提供了较好基本面支持。2）题材性机会方面，我们依然建议关注国企改革机会。自有物业比例高，低市净率的小市值国企零售股存在被收购兼并与整合后，价值被市场重估的机会。3）CPI上行预期相关机会也建议投资者持续关注，通胀水平维持上升趋势，有利于超市同店收入增速的提升和素金制品的销售增长，存在短期交易性机会。建议关注公司：爱婴室、华致酒行、老凤祥、银座股份。 ◆风险提示： 居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，人工费用上涨速度高于预期。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 603214 爱婴室 46.93 1.18 1.48 1.83 40 32 26 增持 300755 华致酒行 26.17 0.54 0.77 0.98 49 34 27 买入 600612 老凤祥 50.64 2.30 2.71 3.14 22 19 16 买入 600858 银座股份 4.92 0.09 0.09 0.09 55 55 55 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2019年10月31日 增持（维持） 分析师 唐佳睿 CFA, CAIA, FRM (执业证书编号：S0930516050001) 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 孙路 (执业证书编号：S0930518060005) 021-52523868 sunlu@ebscn.com 行业主要数据图 0%2%4%6%8%10%12%08-1812-1803-1906-19社会消费品零售总额当月同比增速限额以上企业商品零售总额当月同比增速 行业与上证指数对比图 -20%3%25%48%70%08-1810-1812-1801-1903-1905-1907-1909-19批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 行业收入端有所改善，下半年关注黄金珠宝及国企改革——商贸零售行业2019年中报总结 ······································ 2019-05-03 一季度行业复苏仍弱，看好后三季度表现——商贸零售行业2018年报与2019年一季报总结 ··································· 2019-05-03 23089567/43348/20191101 10:13 2019-10-31 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 零售行业：收入端微幅改善， 多数子行业龙头表现仍佳 .......................................................... 5 1.1、 营收同比增长6%，扣非归母净利润同比增长8% .................................................................................. 5 1.2、 黄金珠宝行业业绩表现持续领跑，多数细分行业的龙头公司表现突出 .................................................. 5 1.3、 3Q2019营收同增8%，归母净利润同比增长14% ................................................................................. 7 1.4、 3Q2019黄金珠宝行业收入利润增长持续良好，子行业的龙头公司收入端表现领先 ............................. 7 2、 百货行业：收入端持续恶化，业绩承压 .................................................................................... 9 2.1、 1-3Q2019营收同减1%，归母净利润同减3% ....................................................................................... 9 2.2、 3Q2019营收同减1.25%，归母净利润同比增长4%............................................................................ 10 3、 超市行业：通胀预期下收入持续攀升 ...................................................................................... 11 3.1、 1-3Q2019营收同增11%，归母净利润同比持平 .................................................................................. 11 3.2、 3Q2019营收同比增长13%，扣非归母净利润同增26% ..................................................................... 12 4、 黄金珠宝行业：持续受益于避险需求提升，头部公司增长迅速 ............................................... 13 4.1、 1-3Q2019营收同增12%，归母净利润同增11% ................................................................................. 13 4.2、 3Q2019营收同增21%，归母净利润同增30% .................................................................................... 14 5、 专业市场及连锁行业：收入表现相对良好，部分细分赛道成长型强 ........................................ 15 5.1、 1-3Q2019营收增速由负转正，归母净利润同降9% ............................................................................ 15 5.2、 3Q2019营收同比增长21%，归母净利润同比增长12% ..................................................................... 16 6、 2019年前十个月A股零售板块表现 ....................................................................................... 17 6.1、 从整体上看，零售行业市场表现不及大盘 ............................................................................................ 17 6.2、 细分行业中，超市及贸易表现较好 ....................................................................................................... 18 6.3、 从个股来看，超市行业增幅靠前 ........................................................................................................... 18 7、 投资策略 ................................................................................................................................. 19 8、 风险提示 ................................................................................................................................. 19 附录 ............................................................................................................................................... 20 23089567/43348/20191101 10:13 2019-10-31 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图表目录 图表1：零售行业主要上市公司收入同比增速 ......................................................................................................... 5 图表2：零售行业主要上市公司归母净利润同比增速............................................................................................... 5 图表3：零售行业主要细分行业的营业收入同比增速......................