美联储如期降息，股市盘面氛围较差

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 投资咨询资格号Z0014561 -4%-2%0%2%4%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货上证50股指期货指数中信期货中证500股指期货指数中信期货五年期国债期货指数中信期货十年期国债期货指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 2019 10-31 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融期货策略日报 美联储如期降息，股市盘面氛围较差 策略跟踪 观点：股市方面，我们倾向以防御思路为主。一是宏观环境形似滞涨，CPI上行制约货币政策施力的空间，二是三季报仅工程机械、消费电子等少数板块有亮点，目前企业业绩整体仍处于下行通道中，尤其是顺周期行业，三是场内除去陆股通资金外，没有明确的增量资金，市场仍处在存量博弈状态。 债市方面，目前市场对于通胀冲高后回落的走势预期较为一致，但对于通胀的高度仍然较为担忧。在此背景下，市场参与者也加大了对于期货工具的使用，这一点从近期期债市场持仓量明显上行也可有所反映。策略方面，仍然建议投资者积极使用期货对冲，基差套利亦可关注。 风险因子：1）经济数据超预期；2）货币政策大幅宽松；3）三季报恶化； 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 期指 观点：盘面氛围较差 （1）IF、IH、IC当月基差收于-14.23点、-2.32点、-31.9点，较上一交易日变化-9点、-3.84点、-3.78点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于5.4点、2点、45点，较上一交易日变化3.4点、-2点、0.4点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化4163手、3090手、6799手； （4）沪股通净流入9.61亿，深股通净流入27.61亿； （5）美联储如期降息，但国内政策跟随可能性较小。 逻辑：昨日盘面氛围依然很差，一方面多达50只个股跌停，另一方面麒盛科技、渝农商行等新股弱势暗示场内缺乏增量资金，在区块链概念分化之后，市场并没有找到合适的主线。对于后市，我们倾向以防御思路为主。一是宏观环境形似滞涨，CPI上行制约货币政策施力的空间，二是三季报仅工程机械、消费电子等少数板块有亮点，目前企业业绩整体仍处于下行通道中，尤其是顺周期行业，三是场内除去陆股通资金外，没有明确的增量资金，市场仍处在存量博弈状态。故建议短期减少交易频率，耐心等待新的主线出现。 操作建议：观望 风险因子：1）三季报恶化； 震荡 期债 观点：空头情绪集中释放 （1）成交持仓1日变动：T、TF、TS次季成交量分别变动+18993、+5920、-6684手，持仓量分别变动-2649、-944、-232手； （2）跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季分别为+0.025、+0.01、+0.01元； （3）跨品种价差1日变动：TF当季*1.8-T当季价差（+0.014）、TS当季*3.5-T当季价差（-0.0675）；TS当季*2-TF当季价差（-0.04）； （4）T、TF、TS基差收于0.1423、0.2253、0.4228，1日变动-0.0845、-0.001、+0.0544元； （5）公开市场自然净回笼2000亿； 逻辑：昨日，市场在连续阴跌之后出现一波空头情绪的集中释放。消息面上并无新的刺激，仍然是围绕滞胀逻辑下货币政策难超预期宽松展开，TMLF持续缺席进一步加剧市场担忧。但随着收益率持续上行之后，尾盘出现抢反弹迹象，收益率逐渐回落。回顾本轮债市调整，长端上行剧烈，这与4月以短端上行为主的调整明显不同，背后主要推动仍然是结构性通胀带来的压力。目前市场对于通胀冲高后回落的走势预期较为一致，但对于通胀的高度仍然较为担忧。因此，在收益率冲高之后，利率债性价比提升会吸引配置盘入场，但之后市场将会再度有所反复，直至通胀回落减轻对货币政策的约束，大概率形成高位震荡格局。在此背景下，市场参与者也加大了对于期货工具的使用，这一点从近期期债市场持仓量明显上行也可有所反映。策略方面，仍然建议投资者积极使用期货对冲，基差套利亦可关注。 操作建议：观望 风险因子：1）经济数据超预期；2）货币政策大幅宽松 震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/11 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 指标 今值 预期 前值 10月28日 英国10月CBI零售预期指数 1 - -5 10月29日 美国谘商会消费者信心指数 125.9 127.8 125.1 10月30日 法国第三季度GDP（季率） 0.3% 0.2% 0.3% 10月30日 德国10月季调后失业率（官方） 5% 5% 5% 10月30日 美国10月ADP就业人数变动 12.5 13.2 13.5 10月30日 美国第三季度个人消费支出物价指数（年化季率） 2.2% - 2.4% 10月30日 美国第三季度实际GDP（年化季率） 1.9% 1.6% 2.0% 10月31日 美国第三季度联邦基金基准利率 - 1.75%-2.00% 10月31日 中国10月官方制造业PMI 49.7 49.8 10月31日 中国10月非官方制造业PMI 53.7 53.7 10月31日 欧元区10月CPI（年率） - 0.8% 10月31日 欧元区第三季度GDP（年率） 1.0% 1.2% 10月31日 欧元区9月失业率 7.4% 7.4% 10月31日 美国9月个人消费支出物价指数（月率） - 0.0% 10月31日 美国9月个人收入（月率） 0.3% 0.4% 11月1日 中国10月财新制造业PMI 51 51.4 11月1日 英国10月Markit/CIPS制造业PMI 48.6 48.3 11月1日 美国10月失业率 3.6% 3.5% 11月1日 美国10月ISM制造业PMI 49 47.8 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 香港万得通讯社报道，北京时间周四凌晨2:00，美联储降息25个基点，下调联邦基金利率区间至1.5%-1.75%，符合市场的共识预期。这是2008年12月以来美联储的第3次降息。 2 央行公告称，临近月末财政支出力度加大，可对冲央行逆回购到期等因素的影响，为维护银行体系流动性合理充裕，10月30日不开展逆回购操作。当日2000亿元逆回购到期，净回笼2000亿元。 3 国家税务总局透露，今年前三季度全国累计新增减税降费17834亿元，其中新增减税15109亿元，新增社保费降费2725亿元。 4 商务部：上周（10月21日至27日）全国食用农产品市场价格环比上涨4.6%，猪肉批发价环比上涨11%。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/11 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: Shibor利率水平 图3: 央行逆回购操作（日度） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 数据来源：Wind 中信期货研究部 IFIF当月-14.23-9.00-5.94ICIC当月-31.90-3.7812.30IHIH当月-2.32-3.844.19IF01-IF00-5.40-3.401.2IF02-IF01-3.200.803IF03-IF02-7.000.802IC01-IC00-45.00-0.403IC02-IC01-93.607.8013.20IC03-IC02-85.003.60-2.80IH01-IH00-2.002.003.20IH02-IH010.60-1.602.40IH03-IH02-2.801.00-0.801日变化5日变化基差IF一级指标二级指标最新值ICIH跨期价差 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/11 图4: 国内现货市场 图5: 指数PE对比 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 融资融券 图7: IF、IH、IC持仓成交 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8: IF基差走势 图9: 跨期价差-IF 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 6/11 图10: IC基差走势 图11: 跨期价差-IC 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12: IH基差走势 图13: 跨期价差-IH 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货