轻工制造2019Q3基金持仓点评：轻工板块进入低配区间，必选龙头仍受青睐

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年10月29日 分析师：张潇 S1070518090001 ☎ 0755-83881635  xiaozhang@cgws.com 分析师：林彦宏 S1070519060001 ☎ 0755-83881635  linyh@cgws.com 联系人（研究助理）：邹文婕 S1070119010007 ☎ 0755-83559624  zouwenjie@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<日用品位居前三，家具略有回暖，推荐晨光文具、中顺洁柔>> 2019-10-18 <<文化办公及日用品表现优异，持续推荐晨光文具、中顺洁柔>> 2019-09-16 <<7月社零文化办公用品增速居首，推荐晨光文具、中顺洁柔>> 2019-08-14 轻工板块进入低配区间，必选龙头仍受青睐 ——轻工制造2019Q3基金持仓点评 股票名称 EPS PE 19E 20E 19E 20E 晨光文具 1.09 1.34 45.29 36.84 中顺洁柔 0.49 0.61 25.76 20.69 维达国际 0.98 1.19 15.22 12.54 周大生 1.39 1.66 14.92 12.49 敏华控股 0.39 0.42 13.15 12.16 梦百合 1.30 1.58 12.82 10.54 顾家家居 1.88 2.18 19.01 16.39 资料来源：长城证券研究所  2019Q3基金对轻工板块的超配比例持续下降，保持低配。2019Q3轻工板块超配比例为-0.2%，较2019Q2降低0.39%，机构投资者对轻工板块标的持续减持。细分子行业来看，2019Q3家用轻工、造纸、包装印刷的配置比例分别为0.66%、0.07%和0.26%，环比分别下降0.31pcpts、0.02pcpts和0.09 pcpts；超配比例分别为0.06%、-0.24%、-0.01%，环比分别下降0.3pcpts、0.07pcpts和0.01pcpts。  家用轻工板块保持超配，顾家获港资大幅增持。家用轻工板块基金配置比例自2018Q2起持续下滑，2019Q3配置比例环比下降0.31pcpts至0.66%，超配比例下降0.30pcpts至0.06%。个股来看，前期持仓比例较高的龙头标的均出现不同程度基金减持，港资大幅加仓顾家家居，持股比例上升6.8pcpts至19.3%，帝欧家居、永艺股份、大亚圣象Q3同样迎来港资增持，港资持股比例位于行业前列。  造纸板块机构有所波动，重进低配区间。2019Q3基金配置比例环比下降0.09pcpts 至0.07%，超配比例环比下降0.01 pcpts至-0.01%。太阳纸业的基金持股比例略有下降。包装板块前期保持低配，19Q3继续下滑。包装基金持仓配置比例在2019Q3环比下降了0.02pcpts至0.26%；超配比例下降0.07pcpts至-0.24%。吉宏股份、劲嘉股份持仓比例均下降。  资金依旧偏好必选消费品种。晨光文具的持股基金数量到达108，基金持股比例9%位于行业前列。中顺洁柔Q3沪深港通持仓比例上升10.8pcpts达15.5%，增幅位居榜首。必选消费品种护城河较深，兼具抗周期属性，获得资金青睐。  投资建议：总体来看，轻工内部分化严重，必选消费龙头公司仍受机构及港资青睐。重点推荐产品及渠道不断优化，引领文具消费升级的【晨光文具】；同时推荐关注受益于办公集采高增长行业红利的【齐心集团】，持-20%-15%-10%-5%0%上证指数轻工制造核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 轻工制造行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 续关注受益于纸巾触感消费升级，凭借研发及渠道发力，行业地位稳步提升的【中顺洁柔】以及爱生雅控股，个护产品经海外市场验证，电商渠道成熟的【维达国际】。家具板块建议关注产业链护城河明显、业绩拐点已至的【敏华控股】；C端渠道优势强，整装工程流量优势明显的【欧派家居】；长期推荐管理脱胎换骨，内销逐步改善的【梦百合】、沙发龙头【顾家家居】及定制龙头【尚品宅配】；珠宝推荐关注金价回调后布局价值显现的【周大生】。电子烟建议关注深度绑定中烟，HNB与蒸汽电子烟双线发展，或引领行业走向规范化的【劲嘉股份】；受益于IQOS不断拓展全球市场的IQOS供应链企业【盈趣科技】；同时建议关注【集友股份】、【中烟香港】。持续关注：【吉宏股份】【太阳纸业】【山鹰纸业】【裕同科技】。  风险提示：原材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，景气度下滑 行业动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 一级板块：轻工板块维持低配 ............................................................................................. 5 2. 二级子板块：家用轻工基金减仓较多但维持超配，造纸、印刷板块维持低配 ............. 6 3. 公司持仓分析：头部效应显著，机构看好龙头公司 ......................................................... 7 4. 沪深港通持仓分析：TOP10企业Q3迎增持，洁柔增幅较大 ........................................... 8 行业动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 未找到图形项目表。 图1：轻工板块基金配置比例（%）及超配比例（%） ......................................................... 5 图2：2019Q3各行业超配比例（%）及变化情况 .................................................................. 5 图3：轻工细分子板块配置比例（%） .................................................................................... 6 图4：轻工细分子板块超配比例（%） .................................................................................... 7 图5：轻工板块持仓基金数前十的公司 ................................................................................... 7 图6：轻工板块基金持股占流通股比例前十的公司 ............................................................... 7 图7：轻工重点跟踪公司基金持仓占流通盘比例（%） ........................................................ 8 图8：轻工沪深港通持股数量占自由流通股本比例（%）TOP10 .......................................... 8 行业动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 一级板块：轻工板块维持低配 截至2019Q3末，基金对轻工板块的超配持续下滑。2019Q3超配比例为-0.2%，较2019Q2降低0.39pcpts。Q3基金持续减仓轻工板块，轻工行业保持低配区间，在28个行业中超配比例排名第14。机构向食品饮料等防御性板块集中，同时加大在电子、非银金融、家用电器等行业板块的配置。 图1：轻工板块基金配置比例（%）及超配比例（%） 备注：配置比例=SW轻工基金持股市值/全行业基金持股市值 超配比例=配置比例-SW轻工行业流通A股市值/全行业A股流通市值 资料来源：Wind，长城证券研究所 图2：2019Q3各行业超配比例（%）及变化情况 资料来源：Wind，长城证券研究所 0.26%0.31%0.74%0.43%0.63%0.76%0.83%0.55%0.74%0.73%0.73%0.45%0.14%0.19%-0.20%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%SW轻工制造基金配置比例（左）超配比例（右）-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%SW食品饮料SW电子SW非银金融SW家用电器SW医药生物SW银行SW综合SW钢铁SW休闲服务SW纺织服装SW农林牧渔SW采掘SW公用事业SW电气设备SW商业贸易SW建筑装饰SW房地产SW国防军工SW轻工制造SW通信SW有色金属SW建筑材料SW传媒SW交通运输SW化工SW汽车SW机械设备SW计算机2019Q2超配比例2019Q3超配比例2019Q3相对2019Q2的超配比例变化情况（右） 行业动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. 二级子板块：家用轻工基金减仓较多但维持超配，造纸、印刷板块维持低配 轻工制造各子板块基金持仓持续下滑。细分子行业来看，2019Q3家用轻工、造纸、包装印刷的配置比例分别为0.66%、0.07%和0.26%，环比分别下降0.31pcpts、0.02pcpts和0.09 pcpts；超配比例分别为0.06%、-0.24%、-0.01%，环比分别下降0.3pcpts、0.07pcpts和0.01pcpts。 图3：轻工细分子板块配置比例（%） 资料来源：Wind，长城证券研究所 家用轻工板块质地较优，虽然2019Q3持仓比例下滑幅度在三者中最大，但仍是机构持仓最多的细分子行业，保持超配状态。家用轻工板块基金配置比例自2018Q2起持续下滑，2019Q3配置比例环比下降0.31pcpts至0.66%，超配比例下降0.30pcpts至0.06%。 造纸板块基金持仓比例略有波动，再度进入低配区间。2019Q3基金配置比例环比下降0.09pcpts 至0.07%，超配比例环比下降0.01 pcpts至-0.01%，超配比例再度转负。 包装板块整体保持低配，持仓比例降幅较小。基金持仓配置比例在2019Q3环比下降0.02pcpts至0.26%；超配比例下降0.07pcpts至-0.24%。 0.27%0.27%0.43%0.49%0.38%0.46%0.54%0.43%0.55%0.50%0.41%0.34%0.25%0.28%0.26%0.51%0.57%0.67%0.54%0.48%0.36%0.26%0.23%0.15%0.22%0.23%0.22%0.18%0.16%0.07%1.06%1.09%1.31%1.08%1.40%1.51%1.53%1.27%1.48%1.58%1.35%1.18%1.05%0.97%0.66%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%SW造纸IISW包装印刷IISW家用轻工 行业动态点评 长城证券7 请参考最后一页评级说明及重要声明 图4：轻工细分子板块超配比例（%） 资料来源：Wind，长城证券研究所 3. 公司持仓分析：头部效应显著，机构看好龙头公司 基金持仓集中在板块内龙头公司，晨光文具持股基金数领先。从持仓基金数来看，晨光文具以108只基金遥遥领先，二至五位分别为老凤祥、太阳纸业、欧派家居、中顺洁柔，持股基金数量分别为30、28、21、