非银周观点：改革框架不断完善，聚焦关注开门红

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年10月26日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq @cgws.com 联系人（研究助理）：张永 S1070118090027 ☎ 010-88366060-8865  zhangyong@cgws.com 数据来源：wind 相关报告 <<四期叠加与外部环境大幅改善，非银板块配置价值凸显>> 2019-10-13 <<四期叠加，非银板块配置价值犹存>> 2019-09-22 改革框架不断完善，聚焦关注开门红 ——非银周观点  要点1：19Q3基金重仓股（剔除港股）行业分布中，金融地产行业（包括银行、非银金融与房地产）市值占比环比下降1.8个百分点至16.3%，高于2013年以来的均值14.7%。四个子行业市值占比环比均下降，其中保险下降最多，其市值占比环比下降0.8个百分点至5.7%，高于2013年以来的均值3.5%。证券占比下降最小，其市值占比环比下降0.1个百分点至1%，低于2013年以来的均值1.2%。近期证监会正式发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，对多条规则进行修改。这些改革短期直接利好券商龙头，中长期来看，是为创业板改革进行抛砖引玉，直接融资的发展利好金融龙头和大创新方向。外部因素方面，贸易摩擦、英国脱欧等外部风险在缓和或钝化。总体看，目前未出现导致系统性调整的风险点，也未看到大幅向上的催化因素，震荡仍是主基调。“类滞胀”环境或使市场承压，此时是更好的布局机会。随着春节后通胀高点逐渐过去，经济下行压力加大，货币宽松再次打开空间，行情或在春天开启。  要点2：保险方面，下周将迎来上市险企三季报密集披露期。本周中国平安公布三季报，归母净利润增速63%，符合预期。新业务价值同比增速4.5%，略低于预期，一定程度上加剧了市场对于险企负债端增速的担忧。但是随着增速压力的释放、销售队伍的加强及“开门红“的推进，四季度业绩有望改善。产险方面，今年前三季度，28家银保监局已累计对111个机构采取停止使用商业车险条款费率的监管措施，车险依然处于监管高压之下。对于资产端，权益市场回暖已为险企业绩奠定基础，虽然外部不确定性仍存在，但是长端利率处于地位，下降空间有限。在资产荒与外资持续流入的背景下，稳定分红的保险股中长期配置价值凸显。  要点3：拟设立广州期货交易所，建议关注期货板块。在监管政策的引导下，信托通道业务放缓、房地产信托规模收缩，根据统计数据，三季度投向房地产的信托资金规模环比下降32.08%，规模占比环比下降3.02%。9月份新增信托规模中，投向实体经济的信托资金规模占比68.52%。在降通道、控地产的目标下，需关注信托业转型效果。  风险提示：中美贸易摩擦波动风险；宏观经济下行风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 核心观点 股价走势图 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 非银行金融行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 主要观点 ............................................................................................................................... 5 1.1 下周观点 ...................................................................................................................... 5 1.2 重点投资组合 .............................................................................................................. 6 1.2.1 保险板块 ............................................................................................................. 6 1.2.2 券商板块 ............................................................................................................. 7 1.2.3 多元金融板块 ................................................................................................... 11 2. 市场回顾 ............................................................................................................................. 11 2.1 保险行业 .................................................................................................................... 12 2.1.1 宏观数据 ........................................................................................................... 12 2.1.2 行业数据 ........................................................................................................... 14 2.1.3 上市险企 ........................................................................................................... 15 2.1.4 港股险企 ........................................................................................................... 15 2.2 券商行业 .................................................................................................................... 16 2.3 多元金融 .................................................................................................................... 26 3. 行业动态 ............................................................................................................................. 27 4. 上市公司重要公告 ............................................................................................................. 29 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 31 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：保险板块估值图（上为A股，下为H股） ................................................................. 7 图2：券商估值下降 ................................................................................................................... 9 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡 ................................................................................. 9 图4：上市券商PB估值与ROE关系图 ................................................................................ 10 图5：非银指数走势及成交金额 ............................................................................................. 12 图6：中债国债750移动平均线图小幅上行（%） .............................................................. 13 图7：中债总全价指数/总净价指数下行 ................................................................................ 13 图8：主要债券到期收益率上行 单位：% ............................................................................ 13 图9：7天银行间质押式回购利率上行 .................................................................................. 14 图10：7天银行间同业拆借利率上行 .................................................................................... 14 图11：理财产品发行规模及预期收益率变化 ....................................................................... 14 图12：余额宝7日年化收益率下行 单位：% .................................................................... 14 图13：人民银行货币投放与回笼 单位：亿元 ............................................................... 17 图14：公募基金发行数量统计 单位：只 ..................................................................... 17 图15：公募基金发行份额 单位：亿份 ........