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每周金融观察2019年第42期

2019-10-27黄剑辉、陈正虎、张丽云中国民生银行李***
每周金融观察2019年第42期

“民银智库”微信公众平台: 金融市场跟踪  固定收益市场  外汇市场跟踪  大宗商品市场  股票市场分析 金融行业动态  资管新规出现重大政策松动  保险业前三季度经营数据出炉 金融要闻概览  监管动态  同业资讯 金融发展研究团队: 黄剑辉huangjianhui@cmbc.com.cn 陈正虎 chenzhenghu@cmbc.com.cn 张丽云zhangliyun@cmbc.com.cn 李相栋 lixiangdong1@cmbc.com.cn 麻艳 mayan12@cmbc.com.cn 李鑫 lixin68@ cmbc.com.cn 宋江立 songjiangli@cmbc.com.cn 每周金融观察 2019年 第42期 中国民生银行研究院 2019年10月27日 附件:金融市场主要指标一览表(10月21日—10月27日) 民生银行研究院 每周金融观察 ➢ 固定收益市场 流动性跟踪:为对冲税期高峰提前、地方国库现金管理到期等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,上周央行开展5900亿元7天期逆回购操作,利率与此前持平,上周有300亿元逆回购到期,央行合计净投放资金5600亿元。10月21日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为4.20%,5年期以上LPR为4.85%,与9月持平。 表 1:央行公开市场操作(10月19日 - 10月25日,单位:亿元) 资料来源:Wind、民生银行研究院 货币市场利率涨跌互现。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动-12BP、-4BP、4BP、13BP至2.50%、2.66%、2.81%、3.00%;银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动-12BP、11BP、-2BP、-14BP至2.55%、2.91%、2.97%、3.42%;各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、 Shibor1M分别变动-11BP、-2BP、6BP至2.51%、2.67%、2.77%。 7D14D28D63D3M6M12M新发行量590000000发行利率2.55%上周到期量30000000上周净投放5600000000分项合计00总计上上周净投放56002300工具逆回购MLF国库定存56000TMLF金融市场跟踪 民生银行研究院 每周金融观察 图1:存款类机构质押式回购加权平均利率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 图2:银行间质押式回购加权平均利率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 债券收益率全线上行。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动5BP、2BP、5BP、5BP收至2.62%、2.82%、3.03%、3.24%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动2BP、2BP、5BP、6BP,收于2.75%、3.13%、3.51%、3.63%。信用债方面,1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动4BP、6BP、4BP至3.17%、3.56%、3.87%;1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动0BP、0BP、1BP至3.37%、3.94%、4.59%。 图3:国债到期收益率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 图4:国开债到期收益率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 民生银行研究院 每周金融观察 图5:主要利率债和信用债品种上周变动情况 资料来源:Wind、民生银行研究院 受10月LPR未向下调整的影响,上周利率债收益率全线走高。上周一央行公布10月LPR报价,1年期LPR为4.20%,5年期以上LPR为4.85%,与9月持平。这是央行在LPR改革后第三次公布LPR报价,下调幅度呈逐渐收窄态势:8月20日一年期LPR下调10BP、5年期以上LPR下调5BP;而9月20日LPR一年期下调5BP、5年期以上不再下调;10月21日LPR不再下调,显示政策立场趋于中立,利率债收益率应声上行。 10月以来利空因素集中出现,中美贸易摩擦缓和、通胀上行、金融数据超预期、货币政策定力预期有所提升等因素推升利率上行,10年国债到期收益率已经出现了10BP的向上调整。首先,中美贸易摩擦缓和,风险偏好有所改善。国庆节后中美贸易摩擦迎来转折,10月12日特朗普表示中美经贸磋商取得了实质性的第一阶段成果,风险偏好提升导致利率有所上行。其次,金融数据超市场预期,CPI破3,致使债市承压。再次,三季度GDP下行至6.0%后,政策定力预期提升。10月债市大幅调整更多来自于三季度经济数据公布GDP增速下滑至6%后市场的预期的变化,其一是债券市场预期经济继续下行的空间较小,其二是虽然6%的增速低于市场预期,但6%的增速成为政策定力的体现,年内货币政策进一步宽松的预期几乎消失,导致利率回调幅度较大。最后,近期央行的货币政策操作进一步降低了年内货币政策宽松的预期。 9月央行虽然采取降准措施,但通过其他渠道回笼资金,货币市场资金面有所收紧,而最新一次LPR报价没有下行,货币政策表态也没有未来明显放松的迹象,都成为了利率上行的利空因素。整体而言,目前市场对年内经济下行预期的利多出尽、货币政策年内大幅宽松的预期降低,债券市场整体情绪较为清淡。 从地产和通胀两条主线来看,四季度经济依然承压,通胀继续走高概率较小,本轮利率调整的空间已经不大。首先, 8-9月份部分经济数据有所改善主要是结点评 民生银行研究院 每周金融观察 构变化而非需求提升。数据改善部分原因与季节性效应有关,季度末财政支出加快,支撑季度末月份的经济数据。同时地产加速盖和加速卖的逻辑短期支撑地产数据。此外,地产调控之后,为了支撑贷款,债务置换有所加快,从而从结构上改善了中长期贷款。但四季度地产投资和财政支出或将放缓,从而拖累经济。其次,由于地产数据好于预期,货币政策短期内看起来难以放松,因而市场对货币政策放松的预期也出现了校正,但保持定力的货币政策可能难以对四季度经济形成支撑。最后,猪肉价格快速上涨之后,随着存栏量低位回升,后续环比涨幅会开始减弱,通胀对债市的压力也将减弱。 长期来看,资产荒仍是债市的主要逻辑。短期来看,在国内货币政策保持定力和通胀的制约下,当前10年期国债的收益率水平或将在3.2%附近震荡。(麻艳) ➢ 外汇市场跟踪 美元指数止跌回升。上周美元指数有所反弹,周五收于97.8447,较前周上行0.66%;非美货币普遍下行,其中欧元兑美元贬值0.80%,收于1.1081;日元贬值0.24%,收于108.67;英镑兑美元贬值1.08%,收于1.2831;澳元兑美元贬值0.49%,收于0.6822。 人民币汇率保持平稳:上周人民币兑美元中间价由7.0690下调至7.0749,累计贬值59bp。在岸与离岸市场方面,在岸即期汇率收盘价由7.0825上调至7.0716,累计升值109bp;离岸即期汇率收盘价由7.0726上调至7.0511,累计升值214bp。篮子货币方面,在10月11日至10月18日期间,三大人民币汇率指数全线下跌。其中,CFETS人民币汇率指数由91.33降至91.06;参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由94.89降至94.64;参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由91.40降至90.97。 图6:美元与主要外汇品种汇率情况 资料来源:Wind、民生银行研究院 图7:人民币兑美元汇率走势 资料来源:Wind、民生银行研究院 -0.49%-0.24%-1.08%-0.80%0.66%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%澳元兑美元日元兑美元英镑兑美元欧元兑美元美元指数6.206.306.406.506.606.706.806.907.007.107.207.30CNYCNH中间价 民生银行研究院 每周金融观察 美元指数止跌回升。美元此前持续下跌的原因之一就是英镑和欧元受英国脱欧的利好消息影响上升,从而使得美元承压下挫。从前周周末以来,英国脱欧再现波澜:10月19日,英国议会投票通过了《莱特温修正案》,要求英国议会在正式通过《脱欧协议法案》后,才能对英国与欧盟的最新“脱欧”协议进行表决;10月22日晚,英国议会下院在原则上通过“脱欧”协议相关法案后,又投票否决了首相约翰逊为推动“脱欧”协议尽快在英国议会通过而制定的立法时间表,10月31日如期脱欧计划受阻;此后,英国首相约翰逊将寻求提前举行大选,以打破脱欧政治僵局,这一消息为英国脱欧前景增添了额外的不确定性,英镑和欧元下跌。此外,由于德拉基周四的临别措辞依然相对鸽派,欧元也整体承压。尽管美国经济数据整体而言依然疲弱,但美元指数上周还是随着英镑和欧元走低而大幅攀升。 人民币汇率波动上行。上周人民币并未受美元指数上涨的影响而下行,反而在岸离岸人民币均有所上行,尤其是离岸人民币周五迅速拉升,已经触及7.05关口。实际上从周三以来,在岸、离岸人民币汇率收盘价均高于或等于当日中间价,这意味着人民币的走强或许并非央行政策调节所致。国务院常务会议部署进一步做好稳外贸工作,对于汇市也有一定的提振作用,会议确定优化外汇管理措施,促进跨境贸易投资便利化。总体而言,今年以来受经济基本面的较强支撑、扩大对外开放政策的积极作用以及外汇市场自身调节作用的逐步增强,我国外汇市场运行总体平稳,外汇市场供求基本平衡,人民币汇率在全球货币中表现也相对稳定。展望后市,无论是基本面的利好,还是中美经贸磋商的积极推进,都有利于人民币保持平稳。近期需格外关注美国财政部关于汇率操纵国的最新报告。(李鑫) ➢ 大宗商品市场 黄金价格小幅上涨。期货方面,COMEX黄金上周收于1507.10美元/盎司,较前周上涨13.70美元/盎司,涨幅0.92%。现货方面,伦敦现货黄金收于1513.45美元/盎司,较前周上涨23.45美元/盎司,涨幅1.57%。截至周末,全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为918.48吨,较前周减少6.16吨,减少幅度0.67%。 原油价格受利好刺激,出现大幅上涨。具体来看,Brent原油上周收于61.65美元/桶,比前周上涨2.59美元/桶,涨幅4.39%。WTI 原油上周收于56.63美点评 民生银行研究院 每周金融观察 元/桶,比前周上涨2.78美元/桶,涨幅5.16%。美国能源信息署(EIA)数据方面,截至10月18日当周,美国原油库存减少169.9万桶,预期增加275.4万桶,前值为928.1万桶;汽油库存减少310.7万桶,预期为减少213.9万桶,前值为减少256.2万桶;精炼油库存减少271.5万桶,预期减少277.7万桶,前值为减少382.3万桶;炼厂设备利用率85.2%,较前周增加2.1%,预期为增加1.0%,前值为减少2.6%。 图8:黄金期货及现货价格走势 资料来源:Wind、民生银行研究院 图9:基准原油期价及价差走势 资料来源:Wind、民生银行研究院 市场不安情绪增加,助推黄金价格小幅上涨,收于千五关口上方。上周,全球市场日益增加的不确定性促使投资者增加预防性储蓄,这为黄金价格提供了支撑,COMEX黄金期货较前周上涨13.70美元/盎司,涨幅0.92%,重回千五关口上方。近期公布的欧美经济数据表现较差,欧洲央行行长德拉基也对欧元区经济做出悲观评估,警告市场未来可能出现经济衰退,并为继续降息打开了大门,再加上英国首相提前举行大选的动议面临悬念,增加了黄金的吸引力,而有关各国央行将进一步放松货币政策的预期进一步支撑了金价。目前,美元于近三个月低位97.14维持弱势反弹,但受众多利好因素的提振,黄金最终不畏美元涨势而上涨,金价强势顶破1500关口,与美元保持同涨姿态,且多头继续向上蔓延。对于下周而言,市场着重关注美联储利率决议,而目前