可转债每周交易分析：情绪低迷，近期转债配置价值不高

金工点评 公司研究 财通证券研究所 2019年10月27日 情绪低迷，近期转债配置价值不高 计算机软件与服务 证券研究报告 金融工程  转债行情回顾 1. 2019年10月21日至10月25日，股市和可转债市场总体震荡上行。上证综指上涨0.57%，深证成指上涨1.33%，中证转债上涨0.03%。涨幅最高的三支转债分别为天马转债、东音转债和天康转债，涨幅分别为14.30%，8.55%及7.20%。 2. 可转债成交额共计158.46亿元，较前一周205.73亿元有所下降。上周最新的市场余额加权转股溢价率最终为30.66%，较前一周有所下降，纯债溢价率则下行至24.17%。 3. 风向标转债（平价=100）现价111.67，由高点逐步回落，转债情绪较为谨慎，不过该价格处于今年以来中位数偏上位置，配置性价比不高。  待上市转债情况 1. 天路转债、石英转债、浦发转债预计将于2019年10月28日开始申购。 2. 截至2019年10月25日，待发行可转债共计280只。上周新发行太极转债、英联转债、迪贝转债、北方转债、索通转债。目前，已发行但未上市的可转债数量较多，共有10只，发行规模合计达65.45亿元。天路转债、石英转债、浦发转债预计将于2019年10月28日开始申购。目前证监会已核准批文的可转债共15支，证监会发审通过的可转债共34支，其余228家仍在排队。  转债正股基投资价值分析 财通金工根据估值水平、盈利能力和成长能力对所有可转债对应的正股的投资价值进行评分。根据综合评分结果，当前正股最具投资价值的转债为佳都转债、雨虹转债、拓邦转债。  转债条款触发情况 股市上行，较少可转债触发强赎。上周有触发强赎条件进度的可转债共计21支，其中凯龙转债、特发转债、盛路转债、东音转债共4支可转债的强赎已达100%触发。  可转债投资建议 对已发行可转债的理论价格计算的统计结果如下。根据财通金工计算的理论价格，仅42只转债未被低估, 整个转债市场的市场价格总体低于理论价格。其中蓝思转债、大丰转债、创维转债等低估最为严重。三因素模型推荐的转债组合详情见正文。  风险提示：本文数据仅供投资参考。 财通证券研究所 可转债每周交易分析 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC证 书 编 号 ：S0160517100002 taoqy@ctsec.com 相关报告 1 《金融工程：转债投资乐观情绪升温-可转债每周交易分析》 2019-07-30 2 《金融工程：转债转股十有八九，转债指数为何不进反退？》 2019-07-23 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 金工点评 内容目录 1、 转债市场行情 .......................................................................................... 4 1.1 规模及成交情况 ................................................................................. 4 1.2 转股溢价率 ........................................................................................ 4 1.3 纯债溢价率 ........................................................................................ 5 1.4 转债、正股、期权、纯债指数 ............................................................ 6 1.5 转债市场的整体估值水平 ................................................................... 8 2、 待发行转债情况 ..................................................................................... 11 3、 可转债对应正股打分（月度更新）......................................................... 14 4、 转债条款触发情况 ................................................................................. 18 4.1 下修 ................................................................................................. 18 4.2 回售 ................................................................................................. 19 4.3 强赎 ................................................................................................. 20 5、 转债回售收益率情况 .............................................................................. 21 6、 转债理论价格 ........................................................................................ 22 7、 转债组合推荐 ........................................................................................ 27 7.1 低估值组合 ...................................................................................... 27 7.2 高转股概率组合 ............................................................................... 27 7.3 财通金工推荐组合 ............................................................................ 28 图表目录 图 1：转债日成交金额以及成交量.................................................................. 4 图 2：余额加权平均转股溢价率及平价走势.................................................... 5 图 3：纯债溢价率及纯债价值走势.................................................................. 6 图 4：转债指数vs转债正股指数vs纯债指数 ............................................... 7 图 5：转债指数及转债期权指数 ..................................................................... 8 图 6：平价为100的转债估值走势 ................................................................. 9 图 7：不同信用评级下平价为100的转债估值走势....................................... 10 图 8：偏股型可转债对应正股....................................................................... 15 图 9：偏债型可转债对应正股....................................................................... 15 图 10：平衡型可转债对应正股 ..................................................................... 16 表 1：近日转债日成交金额以及成交量数据.................................................... 4 表 2：近日余额加权平均转股溢价率及平价走势............................................. 5 表 3：近日纯债溢价率及纯债价值数据........................................................... 6 表 4：近日转债指数正股指数及纯债指数数据 ................................................ 7 表 5：近日转债指数及转债期权指数 .............................................................. 8 表 6:不同信用评级下平价为100的转债估值 .................................................. 9 表 7：待发行转债清单 ................................................................................. 11 表 8：可转债对应正股打分 .......................................................................... 14 表 9：下修条款触发情况 .............................................................................. 18 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 金工点评 表 10：回售条款触发情况 ............................................................................ 20 表 11：强赎条款触发情况 ............................................................................ 20 表 12：转债回售收益率情况 ........................................................................ 21 表 13：可转债定价信息表 ............................................