库存继续快速去化，钢价回涨动力增强

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019年10月27日 钢铁 库存继续快速去化，钢价回涨动力增强 钢价跌幅收窄。Myspic综合钢价指数为137.12点，周环比下跌0.44%。本周多数品种价格表现为继续下跌，但跌幅明显收窄。首先从供需面看，本周社会库存下降幅度尚可，在产量同比明显增加的情况下仍有当前的去化水平，说明需求至今表现较佳，并未出现预期下滑的情况。在供给侧上今年环保限产效果趋弱，叠加盈利尚可，产量出现明显增长。在本次的供需博弈中，供给增加的弹性空间需要有明确的需求增长预期来加以佐证，但从价格表现上看多是在市场悲观预期影响下钢价上涨动力不足，盈利回落，甚至出现超调。当前需求表现好于预期，市场悲观情绪得以充分释放，钢价下调的空间在持续减弱，本周期货价格已率先走出先抑后扬的走势，本周现货价格降幅已开始缩窄，回涨的动力持续增强。 社库去化水平依旧尚可。本周社会库存继续下降，去化规模近60万吨。从总体规模上看，当前社会库存总量与往年同期水平基本相当，在今年产量同比明显增加的局势下社库仍有当前规模的去化水平说明需求表现一直较好。从细分品种看，本周中板及冷板社库微幅上升，螺纹钢及长材品种继续大幅下降，在统计的主要建筑钢材企业中，社库及厂库均在减少，本周合计下降68万吨，说明以地产为主的建材需求表现依旧旺盛，需求并没有被伪证。从9月房地产数据看当下需求表现依旧韧性较足，本周的去库速度符合预期，我们认为需求仍未释放完毕，近期社库会继续以去化为主。 进口矿价格上涨。本周国产矿价格略有下跌，进口矿在周中后期受期货价格拉升影响现货港口报价提升，价格出现回涨，走出先抑后扬的态势。本周铁矿石疏港量有所下降，铁矿石港口库存继续增加，但需求相对稳定，后期或因环保停复产问题有微幅波动，但大局上走势依旧与钢价捆绑走势为主，且在国外矿山供给侧未有新的进一步供给收缩预期下难现独立性上涨行情，走势将逐步向钢价靠拢。 产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格涨跌互现，其中焦炭、废钢价格下跌明显，整体钢坯生产成本周平均值环比减少20元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格多以下跌为主，但下跌幅度不同，不同品种的吨钢毛利周均值有不同变化。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比下降20元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加1元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降8元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比下降4元/吨。 本周观点：本周库存去化水平仍处于高位，社库总体规模与往年相当，在产量同比增加的局势下说明今年需求表现较佳，要好于市场预期，在经历前期价格大幅下调后钢价有超跌反弹可能。当前吨钢盈利仍在底线区域，钢价与原料在捆绑调整，吨钢盈利波动也具备一定韧性，且有触底回升预期，普钢标的则存在阶段性估值修复行情，可适当关注相关标的：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类建议持续关注：久立特材、大冶特钢。 风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁婷婷 执业证书编号：S0680512050001 邮箱：dingtingting@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：悲观预期仍在释放，但价格下调空间在缩窄》2019-10-20 2、《钢铁：情绪偏悲观，钢价下行》2019-10-13 3、《钢铁：关注节后社库去化速度》2019-10-07 2019年10月27日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、本周行情回顾 .................................................................................................................................................. 3 1.1钢铁板块周环比上涨0.08% ..................................................................................................................... 3 1.2本周29个行业涨跌幅情况 ....................................................................................................................... 3 2、钢价跌幅收窄 .................................................................................................................................................. 3 2.1Myspic综合钢价指数周环比下跌0.44% .................................................................................................... 3 2.2主要城市现货价格变动情况 ...................................................................................................................... 4 2.3螺纹钢期货价格周环比上涨1.03% ........................................................................................................... 4 3、社库去化水平依旧尚可 .................................................................................................................................... 5 3.1社会库存周环比下降5.73% ..................................................................................................................... 5 3.2五大品种社库变动情况 ............................................................................................................................. 6 3.3高炉开工率为63.54%，周环比持平 ......................................................................................................... 6 4、进口矿价格上涨 .............................................................................................................................................. 7 4.1现货矿价情况 ........................................................................................................................................... 7 4.2港口铁矿石库存变动情况 ......................................................................................................................... 7 5、产品吨钢毛利变化 ........................................................................................................................................... 8 6、本周观点 ......................................................................................................................................................... 8 7、风险提示 ......................................................................................................................................................... 9 图表目录 图表1：钢铁板块周环比上涨0.08% .................................................................................................................... 3 图表2：各行业区间涨跌幅(流通市值加权平均)走势排名情况 ............................................................................... 3 图表3：Myspic综合钢价指数周环比下跌0.44% .................................................................................................. 4 图表4：五大品种现货价格变动情况（单位：元/吨） ........................................................................................... 4 图表5：螺纹钢期货价格周环比上涨1.03%（单位：元/吨） ................................................................................ 5 图表6：社会库存总量继续下降 ............................................................................................................................ 5 图表7：历年社会库存对比走势（单位：万吨）.................................................................................................... 5 图表8：各品种社会库存变化情况（单位：万吨） ..................................