关注碳酸锂行业的底部配置机会，继续重点推荐贵金属

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 有色金属 证券研究报告 2019年10月28日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨诚笑 分析师 SAC执业证书编号：S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.com 孙亮 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110003 sunliang@tfzq.com 田源 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030003 tianyuan@tfzq.com 王小芃 分析师 SAC执业证书编号：S1110517060003 wangxp@tfzq.com 田庆争 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080005 tianqingzheng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《有色金属-行业研究周报:持续关注贵 金 属 板 块 和 钨 底 部 抬 升 》 2019-10-21 2 《有色金属-行业研究周报:钨价继续上涨业绩迎来拐点，同时继续推荐贵金属》 2019-10-14 3 《有色金属-行业研究周报:美经济数据低于预期持续推荐贵金属，关注钨底部抬升》 2019-10-07 行业走势图 关注碳酸锂行业的底部配置机会，继续重点推荐贵金属 1、关注碳酸锂行业底部配置的机会。虽然锂盐价格继续维持弱势震荡格局，但随着价格的快速下降，锂盐价格已经低于部分生产商的现金成本，继续下行的空间有限。从本周锂盐市场产品价格来看，碳酸锂暂时持稳，氢氧化锂价格有所下滑。虽然短期来看锂盐产品依然处于供过于求的状态，在下游需求低迷的情况下或将继续承压，但下行空间有限。从二级市场的角度来说，在长期价值被低估的背景下股价往往会先于基本面筑底回升，建议关注：天齐锂业、赣锋锂业。 2、持续关注贵金属板块。美国ISM制造业PMI就业分项下滑，指向非农周度薪资同比增速可能也面临下滑。从9月劳动力市场数据来看，新增就业小幅不及预期，与此同时虽然失业率降至新低，但并没有带来薪资的高涨，反而是薪资增速放缓。由于美国中产及以下阶层的消费仍然以依赖工资收入为主，工资收入的放缓，将最终导致居民消费放缓。同时我们看到在金融危机过后美联储的货币政策的“锚”由单纯的就业指标变成更多的考虑防范重大金融风险，随着美国经济下行风险的进一步加剧，我们认为第20轮降息周期有望持续，继续推荐山东黄金、紫金矿业、银泰黄金。 3、关注钨板块底部反弹行情。钨精矿价季度涨幅25%接近9万元/吨，短期成交提升，价格稍有回调，考虑产业链流动原料库存仍在紧平衡，当前钨行业面临“价格低、盈利底、库存底”，随着需求端的持续好转，以及产业链恢复性补库，钨价反弹有望持续，建议关注：翔鹭钨业、章源钨业、中钨高新以及厦门钨业。 4、关注锡冶炼减产和铝盈利修复。全球范围宽松周期，流动性有望带来敏感性最强的铜等品种价格修复。部分罢工事件可能带来全球铜矿山供给紧张加剧，建议关注：云南铜业、江西铜业和紫金矿业。锡冶炼联合减产全球精锡供应将减产3.02万吨以上，大概占全球年产量的10%左右，矿山紧张逐渐传导到冶炼端，锡价中枢有望继续回升，关注锡业股份。8月以来电解铝产能受阻，供给收缩库存同比回落42%到91.6万吨以下水平，且国内氧化铝环保影响供给减弱重回低位，行业盈利修复。Q4国内竣工数据的收敛可能带来地产后周期的电解铝价格中枢回升持续。关注云铝股份等。 金属价格： 贵金属价格小幅回升，铂表现抢眼。上周在美联储连续降息的预期下贵金属小幅反弹，其中COMEX黄金价格重回1500美元/盎司以上达到1509美元/盎司，周涨幅为0.96%。弹性更强的白银、铂表现抢眼，COMEX铂先抑后扬收涨4.50%至930美元/盎司，COMEX银小幅上升2.71%至18.06美元/盎司。 铜铝锌上涨铅镍价回调。上周基本金属涨跌互现，LME铜锌镍分别上涨0.74%、1.13%、4.01%。LME铝、锡分别回调0.41%、1.03%，其他品种变化不大。国内逆周期降准政策落地，美国经济预期降温可能带来美元指数不断回落，全球范围宽松政策有望刺激铜等品种出现回升。国内竣工数据的收敛可能带来地产后周期的电解铝价格中枢可能回升。 风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、钨需求不及预期和钨价供给大幅超预期的风险 -4%1%6%11%16%21%26%31%2018-102019-022019-06有色金属沪深 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 宏观动态 ......................................................................................................................................... 3 2. 行业要闻 ......................................................................................................................................... 6 3. 金属价格 ......................................................................................................................................... 9 4. 板块及公司表现 .......................................................................................................................... 11 5. 公司公告及重要信息 .................................................................................................................. 12 6. 风险提示 ....................................................................................................................................... 18 图表目录 图1：美欧PMI持续回落 ............................................................................................................................. 4 图2：美欧GDP双双回落（单位：%） ............................................................................................... 4 图3：美欧CPI持续回落％ ......................................................................................................................... 4 图4：美国M1同比震荡回升% ................................................................................................................. 4 图5：中国PMI小幅回升 ............................................................................................................................. 4 图6：中国工业增加值小幅回落（单位：%） ....................................................................................... 4 图7：中国CPI持续回升 ............................................................................................................................... 5 图8：M1增速持续回升（单位：%） ....................................................................................................... 5 图9：美国经济指标一览表（单位：%） ................................................................................................. 5 图10：中国宏观经济数据 % ........................................................................................................................ 6 图11：需求指数 ............................................................................................................................................... 9 图12：金价小幅回升...................................................................................................................................... 9 图13：铜铝锌上涨铅镍价回调 ................................................................................................................. 10 图14：稀土价格回调.................................................................................................................................... 10 图15：钨镁大涨钴反弹 ............................................................................................................................... 11 图16：锂板块一枝独秀，黄金、磁材大幅回调 ................................................................................. 12 图17: 天齐锂业、威华股份（锂）、金钼股份（钼）等涨幅居前，银泰资源、恒邦股