2019年三季报点评：扣非净利润增62.91%，研发投入持续增长

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 扣非净利润增62.91%，研发投入持续增长 证券研究报告 所属部门 । 行业公司部 报告类别 । 公司动态 所属行业 । 机械装备/国防军工 报告时间 । 2019/10/27 前收盘价 । 12.50元 公司评级 । 增持评级 分析师 孙灿 证书编号：S1100517100001 010-68595107 suncan@cczq.com 联系人 杨广 证书编号：S1100117120010 010-66495651 yangguang@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦30层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ————中光防雷（300414）2019年三季报点评 事件 中光防雷发布2019年三季度报告，公司前三季度实现营业收入2.97亿元，同比增长15.39%；实现归属于上市公司股东的净利润0.44亿元，同比增长32.98%；扣非后归属于上市公司股东的净利润0.40亿元，同比增长62.91%。 点评 ❖ 扣非后净利润同比大增62.91%，小基站及磁性元件业务或将逐步放量 报告期内，公司实现营收2.97亿元，同比增长15.39%；前三季度实现归属于上市公司股东的净利润0.44亿元，同比增长32.98%；扣非后归属于上市公司股东的净利润0.40亿元，同比增长62.91%。公司各项业务保持稳定发展，通信小基站业务已取得了中兴通讯和爱立信的供应商资格，且已取得了爱立信和诺基亚的磁性元件供应商资格，产品技术指标和质量已达行业前列水准，小基站及磁性元件业务未来有望成为公司通信业务新增长极。2019年6月，工信部向三大运营商及中国广电颁发5G商用牌照，我国5G资本开支将迎来建设高峰，公司已提前布局5G通信防雷产品，通信防雷主业将迎来新一轮增长。 ❖ 研发费用持续增加，轨交及国防业务增加公司竞争力 前三季度公司研发费用合计0.26亿元，2018年同期0.20亿元，同比增长32.77%，研发投入持续增加为公司未来业务发展培育了新的利润增长点。公司上半年铁路与轨道交通营业收入4027.50万元，营业收入同比增长41.55%；航天国防营业收入852.03万元，同比增长75.71%。我们认为全年铁路和轨交建设仍将延续高增长，铁路行业防雷市场容量巨大。而在航天国防领域，公司营收大幅增长，进一步拓宽公司盈利能力，降低公司经营风险，增强公司的市场竞争力。 ❖ 盈利预测 我们预计2019-2021年公司营业收入分别为4.18、4.80、5.52亿元，归属母公司股东的净利润分别为0.65、0.79、0.96亿元，对应EPS分别为0.20、0.24、0.29元/股，对应PE分别为63、51、42倍，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：5G通信发展进程不及预期，铁路基建投资放缓等 盈利预测与估值 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万) 380 418 480 552 +/-% 4% 10% 15% 15% 归属母公司股东的净利润(百万) 54 65 79 96 +/-% 39% 21% 22% 21% EPS(元) 0.17 0.20 0.24 0.29 PE 75.75 62.77 51.38 42.43 资料来源：公司公告，川财证券研究所 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 C0004 2/3 盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2018 2019E 2020E 2021E 会计年度 2018 2019E 2020E 2021E 流动资产 838 896 989 1080 营业收入 380 418 480 552 现金 223 337 363 385 营业成本 253 276 312 354 应收账款 204 224 257 296 营业税金及附加 4 4 5 6 其他应收款 8 8 9 11 营业费用 32 35 40 46 预付账款 2 3 3 3 管理费用 28 33 37 43 存货 90 94 108 122 财务费用 -5 -6 -5 -6 其他流动资产 310 231 248 264 资产减值损失 6 6 6 6 非流动资产 150 140 133 125 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 9 0 0 0 固定资产 75 68 61 54 营业利润 49 70 86 104 无形资产 14 14 14 14 营业外收入 11 4 4 4 其他非流动资产 62 58 58 58 营业外支出 1 0 0 0 资产总计 988 1036 1121 1206 利润总额 60 73 90 108 流动负债 127 142 158 174 所得税 8 11 13 16 短期借款 0 0 0 0 净利润 52 62 77 93 应付账款 98 109 127 141 少数股东损益 -1 -2 -2 -3 其他流动负债 29 33 32 33 归属母公司净利润 54 65 79 96 非流动负债 16 0 11 9 EBITDA 54 73 90 108 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.31 0.20 0.24 0.29 其他非流动负债 16 0 11 9 负债合计 143 142 169 183 主要财务比率 少数股东权益 0 -2 -4 -7 会计年度 2018 2019E 2020E 2021E 股本 171 325 325 325 成长能力 资本公积 272 118 118 118 营业收入 4.2% 10.0% 15.0% 15.0% 留存收益 402 453 513 587 营业利润 17.4% 41.1% 23.7% 21.5% 归属母公司股东权益 845 896 957 1030 归属于母公司净利润 39.2% 20.7% 22.2% 21.1% 负债和股东权益 988 1036 1121 1206 获利能力 毛利率(%) 33.4% 34.0% 35.0% 36.0% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 4.6% 14.1% 15.5% 16.4% 会计年度 2018 2019E 2020E 2021E ROE(%) 6.3% 7.2% 8.3% 9.3% 经营活动现金流 23 121 41 41 ROIC(%) 6.2% 9.9% 11.7% 13.3% 净利润 52 62 77 93 偿债能力 折旧摊销 10 9 9 9 资产负债率(%) 14.5% 13.7% 15.1% 15.2% 财务费用 -5 -6 -5 -6 净负债比率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 投资损失 -9 0 0 0 流动比率 6.59 6.32 6.24 6.19 营运资金变动 -36 72 -55 -57 速动比率 5.88 5.65 5.56 5.49 其他经营现金流 10 -17 16 2 营运能力 投资活动现金流 -119 1 -2 -2 总资产周转率 0.39 0.41 0.45 0.47 资本支出 16 0 0 0 应收账款周转率 2 2 2 2 长期投资 -6 -3 1 0 应付账款周转率 2.32 2.67 2.65 2.64 其他投资现金流 -109 -2 -1 -1 每股指标（元） 筹资活动现金流 -12 -8 -13 -17 每股收益(最新摊薄) 0.17 0.20 0.24 0.29 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.07 0.37 0.13 0.13 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.60 2.76 2.95 3.17 普通股增加 0 154 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -154 0 0 P/E 75.75 62.77 51.38 42.43 其他筹资现金流 -12 -8 -13 -17 P/B 4.80 4.53 4.24 3.94 现金净增加额 -108 114 26 22 EV/EBITDA 70 53 43 36 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 C0004 3/3 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 行业公司评级 证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 重要声明 本报告由川财证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供川财证券有限责任公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户，与本公司无直接业务关系的阅读者不是本公司客户，本公司不承担适当性职责。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非本公司客户接收到本报告，请及时退回并删除，并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。根据本公司