军工行业周报：改革为军工腾飞插上翅膀,跨年行情有望确立

证券研究报告 行业报告 行业周报 平安军工 2013年11月18日 军工行业周报（1111-1117） 改革为军工腾飞插上翅膀 跨年行情有望确立 请务必阅读正文之后的免责条款。  一周观点：本周十八届三中全会胜利闭幕，军工领域改革政策超出市场预期。全会决定提出，要深化军队体制编制调整改革，推进军队政策制度调整改革，推动军民融合深度发展。同时，设立国家安全委员会，完善国家安全体制和国家安全战略，确保国家安全。我们认为，这将导致军费开支向高技术武器装备倾斜，军品订货量有望大增，军工上市公司资产重组进程有望加快。本周，军工股的强势表现再次成为了市场的领头羊，中信军工指数强势上涨16.45%，整体跑赢沪深300 指数14.6个百分点。我们认为，军工股将在本轮强势反弹中一飞冲天，出现板块性跨年度行情的可能性较大。  行业观点：我们认为，行业政策利好将在以下几方面体现在上市公司层面： 1、国家安全委员会的成立，代表着我国在捍卫国家安全和国家利益方面的决心和意志，将在较长时间内推动军工行业的总体需求及企业盈利； 2、未来3-5年的体制改革将是包括航空、航天、兵器、电子在内的军工企业改革的重要内容，以航天系为代表的军工上市公司的资本运作将会提速； 3、新型武器换装需求增长。我们预计，“十二五”期间，包括新式武器（例如无人机、激光武器），新式作战模式的应用（例如特种作战，数字化合成作战、网络战等）将进一步扩大； 4、广大民营企业的“民参军”进程有望加快，这将诞生出一批与国有军工巨头“分庭抗礼”的“小巨人”。  重点公司动态 本周，航天晨光因筹划非公开发行于15日停牌，航天通信12日公告公司某型导弹武器系统测试试验设备改造项目获得中央财政预算内资金支持。此前公司表示增发方案已获证监会核准。我们预计，航天晨光存在重大资产注入可能。这预示着航天两大集团终于啃下硬骨头，敢于触及核心军品资产，后续航天系其它上市公司重组节奏也将大大加快。这也是继2007年中国卫星、火箭股份增发购买军工资产以来，时隔6年，航天板块启动的新一轮实质性重组，这将有力带动军工板块走出新一轮行情。  推荐组合 中国卫星（卫星应用、服务、导航整合平台，嫦娥三号12月初发射在即） 航天电子（航天时代电子集团惯导和微电子整合平台） 中国重工（海军军演力度加大、公司军贸订单放量、6个研究所有待注入） 航空动力（航空发动机整合平台，受益国家发动机重大专项） 中航飞机（预警机和轰炸机订单饱满、新舟系列飞机海外需求旺盛）  风险提示：重组进程不达预期 公司名称 EPS PE 投资评级 2013E2014E2015E2013E 2014E 2015E中国卫星 0.330.400.4845 37 31 强烈推荐 航天电子 0.280.340.4828 23 16 强烈推荐 中国重工 0.250.280.3823 20 15 强烈推荐 航空动力 0.680.841.0 27 22 16 推荐 中航飞机 0.220.360.4344 27 21 推荐 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 中国重工系列报告之一：舰艇军贸新时代 2013-10-21 行业快评：中国海军亮剑远海 海军装备再显神威 2013-10-21 2013年军工行业三季报前瞻：重组是业绩增长主要动力 军贸订单成为新亮点 2013-10-11 证券分析师 陆洲 投资咨询资格编号 S1060513090003 电话 010-59730716 邮箱 luzhou906@pingan.com.cn 杨绍辉 投资咨询资格编号 S1060512070002 电话 021-38639692 邮箱 yangshaohui320@pingan.com.cn 余兵 投资咨询资格编号 S1060511010004 电话 021-38636729 邮箱 yubing006@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 军工行业周报请务必阅读正文之后的免责条款。 2/11 正文目录 一、行业观点及公司推荐 ................................................................................................. 4 二、行情回顾（1111~1117） ........................................................................................... 6 2.1、市场走势 .......................................................................................................... 6 2.2、个股行情 .......................................................................................................... 6 三、重要公告（1111~1117） ........................................................................................... 8 其他公告 ................................................................................................................... 8 四、行业动态 ................................................................................................................... 8 五、风险提示 ................................................................................................................. 10 军工行业周报请务必阅读正文之后的免责条款。 3/11 图表目录 图表1 行业政策对军工企业利好具体体现 ............................................................. 4 图表2 A股中信军工指数本周跑赢沪深300指数14.6个百分点 ........................... 6 图表3 上周表现统计（1111~1117） ...................................................................... 7 图表4 融资融券余额统计（1111~1117） .............................................................. 7 军工行业周报请务必阅读正文之后的免责条款。 4/11 一、行业观点及公司推荐 每周观点： 我们认为，十八届三中全会在国防和军队改革三个维度上有了重大突破： 体制上：减少非战斗机构和人员、优化总部机关、实行战区联合指挥； 构成上：调整军兵种比例、按战略方向配置部队编成、加快新型作战力量建设； 政策上：建立军官职业化制度、健全军费制度、推动军民融合、引导民企进入等。 机构上：增设国家安全委员会。 图表1 行业政策对军工企业利好具体体现 政策利好 具体体现 推荐公司 设立“国家安全委员会” 党的十八大报告提出了我国国家安全战略新观点：推进国家新的军事变革，高度关注海洋、太空、网络空间安全。我们认为，相应的海军装备、空军装备、卫星、导航和雷达装备是保证上述安全重点的主体。我们预计，即将出台的国家安全委员会组成机构和人员细则中，航天、航空、兵器、船舶、电子科技、核工业等重点军工集团有可能占有一席之地，这也显示出军工集团在国家整体安全战略中的重要地位。 中国重工、中航飞机、中国卫星、中航电子 武器装备的旺盛需求拉动 减少非战斗机构和人员，优化军兵种结构：我们认为，这一条的核心是精兵简政，压缩人头费，增加装备费和训练费开支。高技术条件下军队对武器装备的先进性要求较高。未来很有可能可能裁汰冗员、撤并单位，改革压缩目前的四级指挥体制，增加一线战斗单元和后勤保障单元编制。我们估算，如果压缩20万非战斗人员，将压缩人头费220亿元。压缩部分可以用在装备采购和加大训练支出中。未来将增加高技术密集型部队比重，削减一般技术兵种部队，强化合成部队和联合司令部组建等（如陆航团、海军陆战队、海军航空兵、空军海战队等三栖兵种建设）。 有利于核心军品订单增加和军工企业业绩增长。 重点公司：中国重工（海军）、中航飞机（空军） 军工核心资产注入 军品总装资产注入上市公司、实现核心资源整合是军工集团未来发展的必然之路。“十二五”时期是我国国防实力再上台阶的关键期。国防科工局提出，未来5年，我国军工经济年均增长15%以上；实现军工核心能力建设升级换代，满足武器装备科研生产需求；武器装备供给保障能力、自主创新能力、军民转换和平战转换能力、市场竞争能力、高素质人才成长和创造能力均有较大提高，实现国防科技工业综合实力整体跃升。 下一步重组主要集中在核心总装军品上市和军工科研院所改制上市两个领域。 重点公司：中国重工、中国卫星、航天电子。 “民参军” 引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域：将诞生出一批与国有军工巨头“分庭抗礼”的“小巨人”。目前，除了核心军品没有放开外，从长远看，对外围协作配套军品进行社会化采购是必然趋势。 目前民营经济在基础条件尤其是技术条件上已初步具备为研制生产现代信息化武器装备提供支撑的能力。特别是在电子技术、第一类为产品填补现有军品空白，在某一领域形成新型军品垄断或寡头，例如军用机器人、军用高端嵌入式系统、军用北斗终端等。重点公司：海特高新。 军工行业周报请务必阅读正文之后的免责条款。 5/11 计算机技术、制造技术和材料技术等方面，部分民营企业的技术水平已经超过军工部门，民用产品与军用产品的通用性、兼容性不断提高。民营企业如果能够获得稳定的军品配套订单，就具备了坚实的业绩增长基础。 第二类为产品能对现有军品形成有效补充的企业，典型的有军用红外热成像仪、合成孔径雷达等。 重点公司：高德红外。 资料来源：平安证券研究所 本周行业观点： 1、国家安全战略转向 航天系重组启动点燃军工热情 ——设立国家安全委员会意义点评 设立国家