大力发展清洁能源,雾霾治理助力成长

请阅读最后一页信息披露和重要声明 公 司 研 究 公 司 深 度 研 究 报 告 市场数据 报告日期 2013.11.12 收盘价(港元) 2.91 总股本(百万股) 3,238 流通股本(百万股) 1,362 总市值（亿港元） 94.23 流通市值（亿港元） 39.63 净资产(百万元) 6,623 总资产(百万元) 15,263 每股净资产(元) 1.72 数据来源：彭博资讯 相关报告 兴证香港研究部 （852）3509 5999 research@xyzq.com.hk 证券研究报告 能源行业 买入 （首次） 目标价：3.28港元 现价 ：2.83港元 预期升幅： 15.9% 主要财务指标 会计年度 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入（百万元） 3,702 4,758 6,077 7,858 同比增长 16.79% 28.51% 27.74% 29.29% 净利润（百万元） 550 527 661 837 同比增长 28.60% -4.44% 21.28% 22.53% 毛利率 33.45% 30.47% 29.75% 28.22% 净利润率 14.85% 11.07% 10.87% 10.65% 净资产收益率 12.52% 11.21% 12.07% 12.40% 每股收益（元） 0.17 0.16 0.18 0.23 市盈率 15.97 16.67 15.23 12.03 股息率 0.93% 1.13% 1.24% 1.57% 数据来源：公司资料、兴证香港 投资要点  首次覆盖给予买入评级，目标价 3.28 港元，较现价有 15.90%的上升空间。新天绿色能源是华北地区领先的清洁能源企业、华北地区天然气市场的领导者和中国十大风电运营商之一。我们预测2013-2015年公司EPS分别为0.20、0.22、0.28港元，参照港股风电行业和燃气行业的估值，给予新天绿色能源未来12个月内3.28港元的目标价。目标价约相当于2013-2015年PE为16.0、14.6、11.6倍,目标价较现价2.83港元约有15.90%的上升空间，新天仍具有一定的估值优势，故对其首次给予 “买入”的投资评级。  积极拓展天然气下游业务。公司的天然气业务具有天然的垄断特性，随着中国进入天然气消费高速增长的阶段，公司高毛利率的天然气零售业务伴随着公司下游市场的快速拓展而高速成长。2013年上半年，公司零售业务在天然气售气结构中的占比持续提升，已达到46.8%。  拟增发H股，大力发展清洁能源。华北地区日益严重的大气污染(如雾霾天气)造成的环保治理压力和国家对天然气、风电等清洁能源的政策支持奠定了公司未来业绩持续增长的基础。面临清洁能源行业大发展的历史机遇，公司拟通过增发股份募集资金，此举将加快公司业务的发展步伐，有助于进一步提升公司行业的竞争力，巩固新天绿色能源在河北省清洁能源领域的领军地位并向全国范围快速扩张。  催化剂：国家出台治理雾霾和有利于清洁能源发展的行业政策。  风险提示：经济增速下滑，天然气消费增长不及预期。 新天绿色能源股份有限公司（0956.HK） 大力发展清洁能源 雾霾治理助力成长 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 公司深度研究报告 目 录 1、公司基本概况 ......................................................................................................... - 4 - 1.1 华北地区清洁能源的领先者 ................................................................................ - 4 - 1.2 新天绿色能源的发展历程 .................................................................................... - 5 - 1.3公司的股权结构及控股股东 ................................................................................. - 5 - 1.4过往业务发展概况 ................................................................................................. - 6 - 2、积极拓展天然气下游业务 ..................................................................................... - 8 - 2.1 河北省天然气市场的领导者 ................................................................................ - 8 - 2.2 天然气业务稳健增长，积极拓展下游市场 ........................................................ - 9 - 2.3 天然气业务具有天然的垄断优势 ...................................................................... - 10 - 2.4 上游气源供应逐步多元化 .................................................................................. - 11 - 2.5 中国天然气消费进入高增长阶段 ...................................................................... - 11 - 3、高效益的风电业务 ............................................................................................... - 13 - 3.1 中国十大风电运营商之一 .................................................................................. - 13 - 3.2 风电运营效率持续提升 ...................................................................................... - 14 - 3.3 风电行业增速触底反弹，长期看增长空间依然广阔 ...................................... - 15 - 3.4 风资源储备丰富，项目经验丰富 ...................................................................... - 16 - 3.5 行业利好政策频出助力行业发展 ...................................................................... - 17 - 4、环保治理引致清洁能源需求 ............................................................................... - 18 - 4.1我国大气污染严重，雾霾天气频发 ................................................................... - 18 - 4.2 大气治理引致清洁能源发展的刚性需求 .......................................................... - 18 - 4.3 河北乃京畿重地，清洁能源须先行 .................................................................. - 20 - 4.4 拟增发H股，大力发展清洁能源 ..................................................................... - 20 - 4、稳健的财务状况 ................................................................................................... - 21 - 5、盈利预测与估值 ................................................................................................... - 23 - 5.1 销售收入预测 ...................................................................................................... - 23 - 5.2 经营费用及利润预测 .......................................................................................... - 24 - 5.3 目标价 ................................................................................................................. - 25 - 5.4 同类公司估值比较 .............................................................................................. - 25 - 6、风险因素............................................................................................................... - 26 - 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 - 公司深度研究报告 图表目录 图表1 公司的主营业务 .............................................................................