汽车行业快讯：10月乘用车销售同比增长21.6%,好于预期

参见最后一页的免责声明页面PAGE1 共3简短说明：汽车行业哈里·陈陈欢瑜快讯：汽车行业+86 7552013年11月7日10月份光伏销售同比增长21.6％，好于预期10月乘用车销售同比增长21.6%,好于预期十月份的光伏销售额增长了21.4％。根据中国乘用车协会（CPCA）的数据，2013年10月广义乘用车（PV）的零售量为151.6万辆，同比增长21.6％，但环比下降1.1％。轿车，MPV和SUV的销量分别同比增长15.7％，43.5％和70.3％，而跨界车的销量则同比下降12.1％。剔除跨界交易后，狭义光伏产品的销售额同比增长25.5％，但环比下降1.1％。 2013年前10个月的乘用车销售同比增长17.4％。在不同类型的PV中，轿车，MPV和SUV的销量分别同比增长13.8％，30.2％和53.4％，而跨界车的销量在2013年前10个月同比下降5.5％。10月份的销售增长迅速，好于预期。十月份的光伏销售额增长迅速，好于我们的预期。这是因为，由于执行了三项质量保证政策（有问题车辆的维修，更换和退款保证），消费者将PV的购买从8月，9月推迟到了10月。此外，由于去年可比基数较低，日本光伏销售大幅反弹。我们预计光伏销售将在11月和12月保持高增长。考虑到汽车制造商可能会在2014年隐藏销售量并将其释放，我们估计11月和12月的乘用车销售同比增长18％至20％。经销商库存水平和折扣率下降。据WAYS顾问称，库存比率环比下降0.2个百分点至1.6，回到健康水平的上限。零售折扣率随库存率而下降，10月环比下降0.9个百分点至7.7％。由于光伏销售强劲，我们预计11月和12月经销商的库存和零售折扣率将下降。维持汽车行业“跑赢大市”评级。由于年终获利了结，机构投资者在三季度财务业绩之后减少了汽车股票的持有量。因此，许多汽车股的股价在10月底大幅下跌。然而，由于销量的快速增长，我们预计汽车股票的估值将保持较高水平。此外，操纵汽车制造商的销售数据将推高2014年的乘用车销售量，这可能会使2014年乘用车销售量同比增长超过10％。因此，我们维持汽车行业的“领先”评级。1月份乘用车销售增长21.。根据乘联发布的数据，20年10月份零售端广义乘用车的国内销售量为151.6万辆，同比增长2，1.1%。其中轿车、MPV和越野车同比增长 15.7%、43.5%和 70.3%，微客同比下滑 12.1%。除了微客以外的狭义乘用车销售25.5%，环比下滑 1.1%。前 10个月份广义乘用车的零售销售累计增长 17.4%，其中轿车、MPV和 越野车累计增长 13.8%、30.2%和 53.4%，而微客则累计下滑 5.5%。10 月份乘用车销售增长强劲，好于预期。10 月份乘用车销售增长迅速，好于预期，主要是因为部分消费者考虑到国家的“三包”政策在 10 月 1 日正式开始，购车需求从 8 月和 9 月的推延到 10 月，再加上日系低基数的大幅反弹和新车的推出，使乘用车增长维持在较高水平。我们认为高增长趋势将延续到 11 月和 12 月份，但是厂家年底藏数据的可能比较大，综合考虑，我们相信 11 月和 12 月的乘用车销售维持在 18%到 20%之间。经销商库存和折扣率环比回落。根据威尔森提供的数据，10 月份乘用车的销售渠道的库存指数为 1.6，环比减少 0.2 个百分点，回落到接近健康水平的上限。10 月零售折扣率也随着库存水平回落而环比减少 0.9 个百分点。我们预计 11 月和 12 月的库存水平和折扣率都将因为销售畅旺而轻微下滑。维持汽车行业“跑赢大市”评级。机构投资者纷纷在 10 月底 3 季报出来后大幅减持汽车股，旨在获利回吐，因此多只汽车股在 10月有较大幅度的下滑。但是相信快速的乘用车销售增长仍将把汽车股的估值维持在较高水平。考虑到今年年底藏数据到明年，2014年的10%以上的水平。因此我们维持汽车行业“跑赢大市”评级。Flash注）汽车行业汽车行业GTJA研究国泰君安研究 参见最后一页的免责声明页面PAGE2 共3201145.9%20122013 2013增长23.0% 21.6%16.8%13.6%15.0%13.4%12.314.7%%-4.7%7.77.7.06.78.68.1 8.07.57.67.27.74 7.46.56.35.8 5.9 6.05.65.36.16.05.25.1 ·5.64.84.94.94.6 4.74.64.64.64.44.04.1表1：光伏生产，批发和零售月产量每月批发每月零售销售量同比增长环比增长2013年初至今同比增长轿车1,051,1511,066,0051,007,61715.7%-2.4%13.8%MPV135,327131,198131,53543.5%10.3%30.2%越野车276,043284,232263,22470.3%-1.3%53.4%PV（狭义）1,462,5211,481,4351,402,37625.5%-1.1%20.6%交叉107,447115,371113,675-12.1%0.0%-5.5%PV（广义）1,569,9681,596,8061,516,05121.6%-1.1%17.4%资料来源：CPCA，国泰君安国际。图1：轿车，MPV，SUV和跨界车的月度销量增长图2：每月零售额和PV增长（广义）120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%轿车MPV SUV Cross-over单位1,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,00050%40%30%20%10%0%800,000一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月-10%资料来源：CPCA，国泰君安国际。资料来源：CPCA，国泰君安国际。图3：经销商的库存比率图4：经销商的折现率2.52.01.51.00.50.0人民币折扣金额率%16,0001014,000912,000810,00078,00066,0004,00052,000403资料来源：国泰君安国际有限公司，WAYS Consulting。资料来源：IS国泰君安国际有限公司发动机。2.0 2.0 2.01.91.91.81.91.9 1.91.8 1.81.81.71.61.61.31.21.1 1.11.11.00.7方式库存比率3月10一月122月123月124月125月126月127月128月12九月12十月12十一月12十二月12一月132月133月134月13五月136月137月138月13九月13十月136月10九月10十二月103月116月11九月11十二月113月126月12九月12十二月123月136月13九月132010年12月11月3日11年6月9月11日11月12日12月3日12月6日12月9日12月12日13年3月13年6月13年9月闪光笔记汽车行业汽车行业2013年11月7日 参见最后一页的免责声明页面PAGE3 共3等级定义定义评分公司评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月购买相对表现> 15％；或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。降低相对性能是-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月相对表现优于5％；或该行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或该行业的基本前景是中性的。相对表现不佳--5％；或该行业的基本面不利。权益披露(1)分析师及其联系人不担任本研究报告中提及的发行人的管理人员。(2)与本研究报告中提及的发行人相比，分析师及其联系人士没有任何财务利益。(3)除山东晨鸣纸业控股有限公司H股（01812）和中国城市轨道交通技术控股有限公司（08240）外，国泰君安及其集团公司所持股份不超过发行人市值的1％以上。在本研究报告中。(4)国泰君安及其集团公司在过去12个月内与本研究报告中提及的发行人没有投资银行业务关系。免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购，购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能从事与研究报告所涵盖的公司有关的业务，包括投资银行，投资服务等（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或专有投资人）。国泰君安集团公司的销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式表达的观点或投资策略可能与本报告中表达的观点有所不同或相悖。本报告中表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决定有所不同或相悖。尽管已尽最大努力确保本研究报告中所含信息和数据的准确性，但国泰君安并不保证此处所含信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含某些前瞻性估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设具有固有的不可预测性和可变性，因此不确定性可能包含在内。投资者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。本研究报告不针对任何公民或居民或居住在任何司法管辖区的任何公民或居民，或旨在供其分发或使用，而该分发或出版，提供或使用将违反适用法律或法规或将使国泰君安及其集团公司受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。©2013国泰君安证券（香港）有限公司。版权所有。香港皇后大道中181号新纪元广场低座27楼。电话：（852）2509-9118传真：（852）2509-7793网址：www.gtja.com.hk闪光笔记汽车行业汽车行业2013年11月7日