建筑工程行业周报第85 期：三季报整体靓丽,建筑板块或迎估值切换

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 建筑工程行业 行业研究/周报 报告摘要：  行业聚焦 三季度建筑整体业绩靓丽，初个别公司外，大部分公司业绩符合预期或超出预期。其中板块方面，装饰行业金螳螂、广田股份、亚厦股份、洪涛股份几个装饰公司三季报业绩增速都在40%以上，而今年新签订单也普遍保持40%上下的增长，明年业绩保障高，目前板块估值极低，14年估值仅有12-15倍，已是估值极限。而园林行业三季度业绩有所分化，我们认为是时间差的问题，市政园林行业市场环境的改善首先反映到新签订单加速，项目施工或有一定滞后性，随着后续宏观环境改善以及政府对于生态园林的加速投入，订单改善将反映到后续施工结算，四季度业绩将加速释放，三季度已是业绩低点。而建筑大盘股整体业绩较好，中国建筑等超预期，目前建筑大盘蓝筹股大部分13年估值只有5-10倍，中国建筑更是只有4倍。 从三季报来看，建筑板块今年业绩靓丽，明年行业业绩保障性高，目前板块调整充分。我们重申四季度建筑行情景气向上的判断，看好四季度建筑板块估值切换行情。  一周（10月27日—11月02日）行业回顾 本周民生建筑板块上涨-0.49%，在13个证监会一级行业中，民生建筑涨幅排第7位，最大涨跌幅分别出现在周三、周二，幅度分别为1.98%、-2.02%。 本周建筑板块涨幅居前5的个股是宁波建工（12.27%）、东华科技（5.79%）、中国水电（5.50%）、葛洲坝（4.16%）和中国建筑（4.08%），涨幅居后5的个股是蒙草抗旱（-13.37%）、铁汉生态（-8.95%）、东方园林（-8.93%）、普邦园林（-7.88 %）和成都路桥（-7.48%）。 年初至今建筑板块涨幅居前5的个股是光正钢构（76.76%）、北方国际（28.65%）、苏交科（27.51%）、浦东建设（26.25%）和蒙草抗旱（25.57%），涨幅居后5的个股是龙元建设（-33.57%）、中工国际（-32.01%）、中材国际（-31.61%）、金螳螂（-28.93%）、和东南网架（-28.06%）。  上周报告精要（10月27日—11月02日） 《中海油服（601808）—产能提升作业饱满，景气周期将继续》 《海油工程（600583）—工程量饱满业绩持续向好，南海深水业务值得期待》 《金螳螂（002081）—业绩符合预期，经营趋势继续向好》 《中国化学（601117）—业绩低谷已过，三中全会后项目或加速落地》  风险提示：宏观经济系统风险，业绩低于预期风险 主要上市公司财务数据简表 重点公司 现价 EP S PE 评级 2013-11-01 2012A 2013E 2014E 2012A 2013E 2014E 中国海诚 11.98 0.58 0.83 1.17 21 14 10 强烈推荐 中国化学 7.21 0.63 0.78 1.00 11 9 7 强烈推荐 中国建筑 3.32 0.52 0.61 0.70 6 5 5 强烈推荐 东华科技 20.28 0.75 0.89 1.17 27 23 17 强烈推荐 东方园林 32.65 1.14 1.61 2.74 29 20 12 强烈推荐 广田股份 22.08 0.76 1.05 1.42 29 21 16 强烈推荐 金螳螂 20.77 0.95 1.37 1.80 22 15 12 强烈推荐 普邦园林 14.73 0.46 0.61 0.87 32 24 17 强烈推荐 中国海诚 11.98 0.58 0.83 1.17 21 14 10 强烈推荐 资料来源：民生证券研究院 三季报整体靓丽，建筑板块或迎估值切换 －－建筑工程行业周报第85期（20131027-1102） 民生精品---周报/建筑工程行业 2013年11月04日 推 荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 分析师 分析师：王小勇 执业证书编号：S0100511060001 电话：(86755)22662099 Email：wangxiaoy ong@mszq.com 分析师：神爱前 执业证书编号：S0100512120001 电话：(86755)22662072 Email：shenaiqian@mszq.com 相关研究 1 《建筑工程周报（20131020-1026）—市场风格转换，建筑板块投资价值凸显》2013.10.27 2 《建筑工程周报（20131013-1019）—政策支持有望反复强化，园林四季度行情开启》2013.10.22 3 《建筑工程周报（20131006-1012）—煤化工审批持续提速，项目落地或加快》2013.10.13 4.《建筑工程周报（20130915-0921）—城市基础建设强调生态园林，买入园林正当时》2013.09.23 5.《民生建筑周报（20130908-20130914）—大气污染防治计划发布，加快煤制天然气产业化》2013.09.16 6. 《民生建筑周报（20130901-20130907）—甲醇制烯烃首批项目量产临近，经济效益突出》2013.09.09 7. 《民生建筑周报（20130825-20130831）—新疆煤制气首投产，后续项目有望加快》2013.09.02 -20%-10%0%10%20%30%O-12F-13J-13O-13沪深300 建筑板块 周报/建筑工程行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 一、行业聚焦及上周报告精要 1、行业聚焦 三季度建筑整体业绩靓丽，初个别公司外，大部分公司业绩符合预期或超出预期。其中板块方面，装饰行业金螳螂、广田股份、亚厦股份、洪涛股份几个装饰公司三季报业绩增速都在40%以上，而今年新签订单也普遍保持40%上下的增长，明年业绩保障高，目前板块估值极低，14年估值仅有12-15倍，已是估值极限。而园林行业三季度业绩有所分化，我们认为是时间差的问题，市政园林行业市场环境的改善首先反映到新签订单加速，项目施工或有一定滞后性，随着后续宏观环境改善以及政府对于生态园林的加速投入，订单改善将反映到后续施工结算，四季度业绩将加速释放，三季度已是业绩低点。而建筑大盘股整体业绩较好，中国建筑等超预期，目前建筑大盘蓝筹股大部分13年估值只有5-10倍，中国建筑更是只有4倍。 从三季报来看，建筑板块今年业绩靓丽，明年行业业绩保障性高，目前板块调整充分。我们重申四季度建筑行情景气向上的判断，看好四季度建筑板块估值切换行情。 2、上周报告精要（10月27日—11月02日） 《中海油服（601808）—产能提升作业饱满，景气周期将继续》 公司四季度仍有新钻井船投入使用，预计今年建成的Cosl Innovator 和购入的NH8 在四季度将开始贡献利润。而公司也基于目前的经营状况及市场环境大幅提高了2013年的资本预算支出，由原来的40-50亿元大幅提高至70-80亿元，充分显示了公司对未来作业量的乐观预计。目前HYSY982项目正在推进中，短期或进一步通过租赁和购买增加产能，在产能扩张和作业量保持饱满双重驱动下，公司已经进入景气周期。 《海油工程（600583）—工程量饱满业绩持续向好，南海深水业务值得期待》 公司三季度报单季收入增长59.6%，净利润增长115.12%，增速对比二季度略有放缓，主要是三季度是台风的高发期，今年三季度作业海域共发生13 起台风，收入具有季节性。公司建造业务前三季度与去年略持平（下降7%），而三季度海上安装和海管铺设工程量同比增长较快，前三季度累计投入2万船天同比增长94%，铺设海底管同比增长118%。按照公司工作计划，四季度海上安装船天超过7300 个，预计钢材加工量将达到5.2万结构吨。我们分析比较公司去年四季度工程量，按照公司计划安装业务基本与去年四季度持平（去年四季度为7200船天），而建造业务预计将增长35%左右（去年四季度钢材加工量为3.85 万结构吨）。 我们认为，公司毛利率近三年提升较快，主要和工程量增加较快密切相关，工程量集中待机成本小，未来随着工程量继续上升，毛利率稳中有升可能性较大。我们预计今年在建合同达270亿元。一般大的项目建设周期2年多，小的项目（如平台等）1年多就可以完工，公司工程量在建量自去年发生转折，13年上半年海上安装已经比较多，项目在建量已经滚动起来，我们预计今明两年收入保障性高。 周报/建筑工程行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 二、一周行业回顾（10月27日—11月02日） 1、行业走势回顾 本周民生建筑板块上涨-0.49%，在13个证监会一级行业中，民生建筑涨幅排第7位，最大涨跌幅分别出现在周三、周二，幅度分别为1.98%、-2.02%。 图1：最近一年建筑行业走势 图2：最近一周建筑行业走势 资料来源：wind，民生证券研究院整理 资料来源：wind，民生证券研究院整理 图3：证监会一级行业和民生建筑一周涨跌幅 资料来源：wind，民生证券研究院整理 本周建筑板块涨幅居前5的个股是宁波建工（12.27%）、东华科技（5.79%）、中国水电（5.50%）、葛洲坝（4.16%）和中国建筑（4.08%），涨幅居后5的个股是蒙草抗旱（-13.37%）、铁汉生态（-8.95%）、东方园林（-8.93%）、普邦园林（-7.88 %）和成都路桥（-7.48%）。 -20%0%20%40%O-12J-13A-13J-13O-13沪深300 建筑板块 -3%-3%-2%-2%-1%-1%0%1%1%2%2%O-13O-13O-13O-13O-13N-13沪深300 建筑板块 (8.0)(6.0)(4.0)(2.0)0.02.04.0金融、保险业 电力、煤气及水的生产和供应业 交通运输、仓储业 沪深300 房地产业 采掘业 建筑业 民生建筑 农、林、牧、渔业 制造业 批发和零售贸易 综合类 信息技术业 社会服务业 传播与文化产业 周报/建筑工程行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 表1：建筑公司周涨跌幅排行榜 股票名称 本周涨跌幅（%） 排名 股票名称 本周涨跌幅（%） 排名 宁波建工 12.27 1 中铁二局 -2.61 28 东华科技 5.79 2 上海建工 -2.62 29 中国水电 5.50 3 西藏天路 -2.62 30 葛洲坝 4.16 4 北新路桥 -3.12 31 中国建筑 4.08 5 东南网架 -3.15 32 广田股份 4.00 6 精工钢构 -3.39 33 中国中铁 3.23 7 四川路桥 -3.56 34 中国交建 2.45 8 新疆城建 -3.88 35 腾达建设 2.00 9 延长化建 -4.01 36 中国铁建 1.58 10 瑞和股份 -4.12 37 中国中冶 1.10 11 中工国际 -4.35 38 隧道股份 1.04 12 杭萧钢构 -4.53 39 洪涛股份 0.10 13 光正钢构 -4.64 40 雅致股份 0.00 14 中成股份 -4.71 41 *ST大地 0.00 15