中国电信：2013年第三季度稳定；有望实现全年预算

中国/香港成绩快照中国电信彭博社:728港元|路透社：728.HK请参阅本报告末尾的重要披露星展集团研究。公平2013年10月28日买HK $ 4.04恒指：22,698目标价：12个月HK $ 5.20分析员Tsz Wang TAM CFA，+ 852 2971 1772结果汇总 人民币m 9 M 1 2 9 M 13y -o-y hange修订版u e2 0 9 , 1 8 61 3 .操作花费(192,082) (215,431)12.2%2013年3季度稳定；有望实现全年预算13年3季度盈利同比增长20％至45亿人民币，略高于我们的预期去年通过收购CDMA网络提高了收入增长2013年首9个月的利润占我们全年预测的81％维持买入评级，目标价5.20港元其他营业费用营业利润财务成本净利润12,56414,71417.1%调整后的EBITDA（预租）费用）73,12674,7042.2%财务摘要2012财年12月（百万人民币）2012A 2013F 2014F 2015F营业额283,073 318,707 349,026 377,907营业利润21,186 30,353 33,493 37,877息税折旧摊销前利润71,01199,181103,587108,453净磅（除权）14,925 18,111 21,800 25,715每股收益（人民币）0.180.220.270.32每股收益（港元）0.240.290.340.41EPS出厂价（港元）0.240.290.340.41每股收益Gth（％）（9）21 20 18每股收益Gth Pre Ex（％）（9）21 20 18PE（X）17.2 14.2 11.8 10.0PE Pre Ex。（X）17.214.211.810.0EV / EBITDA（X）4.63.12.82.4净股利收益率（％）2.2 2.2 2.2 2.2市盈率（X）1.0 0.9 0.9 0.8净债务/权益（X）0.3 0.2 0.1 0.0净资产收益率（％）5.7 6.7 7.6 8.5收益收益(%):无无收入（不包括手机销售）同比增长10％至2,100亿人民币。净利润同比增长17％至147亿元人民币。 13年3季度盈利同比增长20％至45亿人民币，略高于市场预期。增长速度快于1H13的16％同比。 13财年首9个月的移动ARPU稳定，而2012财年和1H13均为54人民币。9月移动子市场增长回升。9月的移动子网净额从8月份的200万反弹至250万。3G子网净额保持在310万的健康水平（8月份为300万）。我们将其令人满意的表现归功于其校园运动。我们的观点13年首9个月的EBITDA为747亿元人民币，较2012年首9个月的EBITDA（扣除网络租赁费前）高2％。我们预计2014财年将有更多的运营杠杆来实现强劲的增长。另一方面，CT从去年的CDMA网络收购中受益。节省网络租赁费乍看上去已发行资本（百万股）80,932足以抵消额外的Mkt。上限（百万港元/百万美元）326,967 / 42,170平均日常卷（’000）61,065相对价格折旧加上财务费用。我们认为，2013年首9个月的收入占我们全年预期的81％。我们保持全年收益不变。港币5.85.34.84.33.83.32.8相对指数22220218216214212210282建议我们认为，中国电信将继续抢占中移动的高端子市场份额。我们与设备供应商的渠道检查还表明，CT将专注于FD-LTE的开发。进入4G时代，就网络成熟度和手机选择而言，FD-LTE / CDMA优于CM的TD-LTE / TD-SCDMA技术。我们对CT保持乐观10月9日至10月10日至10月11日至10月12日至10月13日外表。维持「买入」评级，目标价5.20港元。中国电信（LHS）相对恒指（RHS）资料来源：公司，星展唯高达在新加坡，本研究报告或研究分析只能分发给新加坡《证券与期货法》第289章所定义的机构投资者，专家投资者或认可投资者。“从DBS Vickers Research（新加坡）Pte Ltd（“ DBSVR”）收到的本报告的接收人，如因本报告引起或与本报告有关而有任何问题，请致电+65 6535 9688与DBSVR联系。”折旧及摊销(36,939)(51,949)40.6%网络运营与支持(47,185)(36,921)-21.8%人员(32,807)(34,758)5.9%SG＆A(45,174)(51,170)13.3%(29,977)17,901(40,633)22,75535.5%27.1%强调13年3季度盈利高于预期。在9M13，(1,131)(3,188)181.9%收入和服务收入同比增长13％至2380亿人民币 DBSV建议基于绝对总收益*评级系统，定义如下：强烈购买（未来3个月的总回报率> 20％，并在此时间内确定了股价催化剂）购买（对于小型股，未来12个月总回报率> 15％，对于大型股而言> 10％）保持（小型股在未来12个月的总回报为-10％至+ 15％，大型股在-10％至+ 10％）完全重视（负总回报率，即未来12个月内> -10％）卖（未来3个月内负总回报率> -20％，并在此时间范围内确定了催化剂）结果快照中国电信股价升值+股息DBS Vickers Research可在以下电子平台上使用： DBS Vickers（ www.dbsvresearch.com）；汤姆森（ www.thomson.co m / financial）； Factset（www.factset.com）;路透社（www.rbr.reuters.com）; Capital IQ（www.capitaliq.com）和Bloomberg（DBSR GO）。要进行访问，请联系您的DBSV销售人员。一般披露/免责声明本报告由星展唯高达证券控股有限公司（“星展唯享”）的直接全资子公司星展唯高达（香港）有限公司（“星展唯享”）编制。本报告仅适用于DBSV Group的客户，本文档的任何部分均不得（i）复制，影印或复制。未经DBSVHK事先书面同意，以任何形式或方式或（ii）重新分发。它由DBSV US在美国发行，DBSV对其中的内容负责。希望在本文中提及的任何证券进行交易的任何接收此报告的美国人，应直接联系星展唯高达证券（美国）有限公司（“ DBSVUSA”），而不是其附属机构。本报告中的研究基于从可靠来源获得的信息，但是我们（统称为DBSVHK和/或DBSVH）对其准确性，完整性或正确性不做任何陈述或保证。所表达的观点如有更改，恕不另行通知。本文件仅供一般发行。本文档中包含的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。本文件适用于仅作为收件人的信息，不应代替收件人的判断，收件人应单独寻求独立的法律或财务建议。 DBSVHK对任何直接，间接和/或间接损失（包括任何损失）不承担任何责任。因使用和/或依赖本文档和/或就本文档进行的进一步沟通而产生的利润损失索赔）。本文档不应被解释为要约或要约的邀请，以买卖任何证券。 DBSVH是星展银行有限公司的全资子公司。星展银行有限公司及其关联公司和/或与之有关联的人士可能会不时拥有权益在本文档中提到的证券中。 DBSVHK，星展银行有限公司及其联系人，董事和/或雇员可能在此处提及的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求提供经纪，投资银行和其他银行服务。截至本报告之日，此处的任何估值，意见，估计，预测，评级或风险评估均构成对本报告的判断，并且可以不保证未来的结果或事件将与任何此类估值，观点，估计，预测，评级或风险评估相一致。本文档中的信息如有更改，恕不另行通知，其准确性无法保证，可能不完整或简洁，并且可能不包含与本报告中提及的公司有关的所有重要信息。本报告中所述的估值，意见，估计，预测，评级或风险评估是基于许多估计和假设，并固有地会受到重大不确定性和意外事件的影响。可以预期，估值，意见，估计，预测，评级或风险评估所基于的一项或多项估计将不会兑现，或与实际有很大不同。结果。因此，本文所述的估值，意见，估计，预测，评级或风险评估均不得作为DBSVHK和/或DBSVH（和/或与上述实体有关联的任何人的陈述和/或担保）。 ），即：a.这样的估值，意见，估计，预测，评级或风险评估或它们的基本假设将会实现，并且b.不能保证未来的结果或事件将与其中所述的任何此类估值，意见，估计，预测，评级或风险评估相一致。本报告中涉及商品的任何假设都是为了对此处提到的公司进行预测。它们不应被解释为有关实物商品或与本报告中提及的商品有关的期货合约进行交易的建议。星展唯高达证券（美国）有限公司（“ DBSVUSA”）是一家在美国注册的经纪交易商，没有自己的投资银行或研究部门，也没有以该公司的经理或联合经理身份参与任何投资银行交易。过去十二个月。任何希望获得进一步信息的美国人，包括对本免责声明中任何披露的澄清，或希望以本文档中讨论的任何证券进行交易的人，均应与DBSVUSA独家联系。分析师认证主要负责本研究报告内容的研究分析师（部分或全部）证明，本报告中表达的有关公司及其证券的观点准确反映了他/她的个人观点。分析人员还证明，他/她的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。截至报告发布之日，在财务上依赖分析师的分析师及其配偶和/或亲戚和/或联系人不持有本报告建议的证券的权益（“利息”包括直接或间接证券，董事职位和受托人职位的间接所有权）。第2页 结果快照中国电信公司特定/法规披露1.截至本报告出版之日，DBSVHK及其子公司在本报告所建议的证券中没有所有权。2.截至更新信息的最新可用日期，DBSVHK，DBSVUSA，DBS Bank Ltd和/或其他关联公司可以实益拥有本文档中提及的目标公司的任何类别的普通股证券的总计1％或更多。3.投资银行服务补偿：DBSVHK，DBSVUSA，DBS Bank Ltd和/或其他关联公司可能在过去12个月内收到了赔偿，并且在接下来的3个月内可能会收到或打算从本文档中提到的标的公司寻求投资银行服务的赔偿。DBSVUSA没有自己的投资银行或研究部门，在过去的十二个月中也没有以经理或联合经理的身份参与任何投资银行交易。任何希望获得进一步信息的美国人，包括对本免责声明中任何披露的澄清，或希望以本文档中讨论的任何证券进行交易的人，均应与DBSVUSA独家联系。发行限制一般本报告并非针对或打算分发给任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的任何个人或实体，或打算将其分发或使用。违反法律或法规。澳大利亚DBSVR和DBSVS在澳大利亚分发了此报告，因此无需持有根据《 2001年公司法》（“ CA”）提供给接收者的金融服务的澳大利亚金融服务许可。 DBSVR和DBSVS受新加坡金融管理局（“ MAS”）根据新加坡法律的监管，与澳大利亚法律不同。本报告仅适用于CA含义内的“批发投资者”。香港本报告由星展唯高达（香港）有限公司在香港发行，星展唯高达（香港）有限公司由香港证券及期货事务监察委员会授权并受其监管。新加坡该报告由DBSVR在新加坡分发，DBSVR拥有金融顾问的执照，并由MAS监管。该报告还可以由DBSVS（公司注册号198600294G）在新加坡分发，DBSVS是《金融顾问法》所定义的免税财务顾问。外国星展唯高达（DBS Vickers）实体制作的任何研究报告，分析师或关联公司在新加坡仅分发给《证券与期货法》（第一章）中定义的“机构投资者”，“专家投资者”或“认可投资者”。新加坡289。由DBSVR / DBSVS的涉外公司向“合格投资者”发布的研究报告的任何分发，都是根据MAS根据FAA附表1第11款批准的研究分发安排提供的。英国本报告由星展唯高达证券（英国）有限公司在英国分发，星展唯高达证券（英国）有限公司是《金融服务与市场法》所指的授权人士，并由金融服务管理局监管。在英国分布的研究